投資成本下降23.1% 流通股股東受益匪淺

　　投資成本下降23.1% 流通股股東受益匪淺

　　——中牧股份股權(quán)分置改革方案剖析

　　2006年2月20日，中牧股份(600195)公布了股權(quán)分置改革方案。方案遵循了“承認歷史、立足現(xiàn)實、著眼未來”的原則，其核心內(nèi)容是非流通股股東以向流通股股東支付對價的方

式，獲得其所持股份的流通權(quán)：非流通股東為獲得其所持股份的流通權(quán)，每10股向流通股股東支付1.33股；而作為流通股股東，每10股將獲付3.0股。按照公司當前的股本結(jié)構(gòu)，非流通股股東將支付的股份總數(shù)為3��600萬股。

　　剖析中牧股份的股權(quán)分置改革方案，天相投資顧問有限公司認為，該方案較好地保護了流通股東的利益。

　　流通股股東得到頗多實惠

　　由于方案的實施不影響公司的總股本，在公司業(yè)績不被攤薄的前提下，流通股股東每10股獲得3股的對價，相當于流通股股東的投資成本下降了23.1%。與之相應，投資者原始投資的市盈率降低，投資風險降低，股息收益率提高，流通股股東得到了實實在在的實惠。

　　方案對價計算合理

　　流通股定價：在測算支付對價時，流通股以在交易所掛牌流通的公司

　　非流通股定價：非流通股的定價為3.09元，為流通股定價的67.7%，較2005年第三季度的每股凈資產(chǎn)2.21元／股，溢價39.8%。

　　非流通股定價也要考慮到非流通股股東初始創(chuàng)業(yè)風險以及對于公司現(xiàn)在價值和未來價值增長的貢獻。我國畜牧業(yè)的快速發(fā)展帶動了飼料工業(yè)、畜產(chǎn)品加工業(yè)、獸用生物制品等相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。同時，大力發(fā)展畜牧業(yè)也對提高農(nóng)民家庭經(jīng)營收入有著明顯的促進作用。而畜牧業(yè)的健康發(fā)展，需要依靠使用疫苗來控制各種畜禽傳染病的傳播，因此獸用生物制品質(zhì)量的好壞將會直接影響我國畜禽疫病的防疫效果，進而對整個畜牧行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生影響。

　　中牧股份是我國動物疫病防疫體系的重要組成部分，在國家重大動物疫病防治中，具有不可或缺的關(guān)鍵作用和主力軍地位。上市以來，一直致力于發(fā)展動物

　　方案充分體現(xiàn)大股東誠意

　　以中國證監(jiān)會《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》為依據(jù)，方案明確規(guī)定，相關(guān)股東會議就董事會提交的股權(quán)分置改革方案做出決議，必須經(jīng)參加表決的股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過，并經(jīng)參加表決的流通股股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過。

　　另外，在審議股權(quán)分置改革方案時，公司為股東提供了網(wǎng)絡投票平臺，并且提供不少于3個交易日(含現(xiàn)場相關(guān)股東會議當日)的網(wǎng)絡投票時間。截至2005年9月30日，中牧股份在冊的股東總數(shù)達到56814戶，大多數(shù)為中小投資者。公司提供方便的網(wǎng)絡投票渠道，為大量的流通股股東創(chuàng)造了便捷的表決渠道，并留給他們足夠的時間對改革方案進行審議，有利于充分吸引流通股東特別是中小股東參與表決，盡可能保護流通股東的利益。

　　方案反映大股東對公司長期發(fā)展信心

　　在方案中，對公司擁有實際控制權(quán)的唯一非流通股東中國牧工商(集團)總公司進行了更為嚴格的分步上市承諾，并且對于其出售股份的價格下限做出了明確限制。中牧集團承諾自獲得上市流通權(quán)之日起，二十四個月內(nèi)不上市交易或者轉(zhuǎn)讓；在上述承諾期滿后，其通過上海證券交易所掛牌交易出售股份的數(shù)量占中牧股份的股份總數(shù)比例在十二個月內(nèi)不超過5%，在二十四個月內(nèi)不超過10%。且承諾上述期限內(nèi)通過上海證券交易所掛牌交易出售價格不低于每股5.90元，即截至2006年2月10日前120個交易日內(nèi)中牧股份的歷史最高價(若自股權(quán)分置改革方案實施之日起至出售股份期間有派息、送股、資本公積金轉(zhuǎn)增股份等除權(quán)、除息事項，則對該價格進行除權(quán)處理)。

　　很顯然，方案中對非流通股分步上市期限的承諾，較中國證監(jiān)會《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》中的規(guī)定有所延長。對非流通股分步上市期限的適當延長，以及對出售股份價格下限的承諾，在一定程度上減緩了這部分股份流通為市場帶來的壓力，也反映出大股東對公司長期發(fā)展的信心。

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