背靠大樹(shù)好乘涼 中電廣通彰顯發(fā)展機(jī)遇

　　□ 主持人：本報(bào)記者 齊士揚(yáng)

　　嘉 賓：江蘇天鼎 秦洪

　　武漢新蘭德 余凱

　　今日，中電廣通(資訊 行情 論壇)開(kāi)始進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)投票階段。為了讓投資者更加了解公司的一些情況，記者采訪了一些專業(yè)人士。他們對(duì)該公司做了具體的分析。

　　記者：中電廣通公布了股改對(duì)價(jià)方案，從起初的每10股流通股可獲得非流通股股東支付的2.6股提高到3股。同時(shí)，控股股東的

　　秦洪：從已完成股改或已進(jìn)入股改程度的上市公司股改對(duì)價(jià)方案設(shè)計(jì)的過(guò)程來(lái)看，凡是越是貼近公司實(shí)際情況的股改方案越容易得到市場(chǎng)的充分認(rèn)同與理解。一方面是因?yàn)楣蓹?quán)分置改革并不是對(duì)流通股股東在二級(jí)市場(chǎng)買賣

　　另一方面則是因?yàn)椴煌�的上市公司有著不同的�?shí)際情況，能夠根據(jù)公司的實(shí)際情況作出的股改方案就意味著方案的設(shè)計(jì)上已經(jīng)充分考慮到包括流通股東在內(nèi)的全體股東的利益，畢竟上市公司既不是流通股東單獨(dú)享有，更不是非流通股東單獨(dú)享有的，而是全體股東享有的。因此，如果能夠以公司實(shí)際情況出發(fā)設(shè)計(jì)的股改方案往往能夠得到流通股東的認(rèn)可，也有望得到全體股東的認(rèn)同，因此才會(huì)造就全體共贏的前景。

　　循此思路，中通廣電的保薦機(jī)構(gòu)以及中電廣通的非流通股東從公司的實(shí)際情況出發(fā)，選擇了市凈率法作為公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的合理估值參考體系。因?yàn)椴煌�行業(yè)有著不同的估值方式，對(duì)于科技產(chǎn)業(yè)，由于存在著產(chǎn)品培育等因素的影響，所以，成熟證券市場(chǎng)除了動(dòng)態(tài)市盈率的估值方式外，往往也采取靜態(tài)的市凈率法對(duì)科技產(chǎn)業(yè)類的上市公司進(jìn)行估值。正因?yàn)槿绱耍�中電廣通非流通股東從保護(hù)投資者利益的角度出發(fā)，選擇了市凈率法作為對(duì)價(jià)方案設(shè)計(jì)的邏輯起點(diǎn)，以達(dá)到流通股東持有的靜態(tài)流通市值不能因公司本次股權(quán)分置改革而減少的目的。

　　余凱：對(duì)價(jià)方案利于流通股東。本次股改對(duì)價(jià)方案的推導(dǎo)公式為P=Q��(1+R)，其中P為流通股東的持股成本，R為非流通股份為獲得流通權(quán)而向流通股東每股支付的股份數(shù)量，Q為股改方案實(shí)施后的股票股價(jià)。

　　在上述公式的參數(shù)選擇上，傾向于二級(jí)市場(chǎng)的流通股東，尤其體現(xiàn)在Q這一參數(shù)的確定上，而Q其實(shí)也包含兩個(gè)因子，一是市凈率的確定，二是平均持股成本的確定。就市凈率的參數(shù)來(lái)說(shuō)，國(guó)際成熟資本市場(chǎng)的科技股平均市凈率為1.9倍左右。同時(shí)，在設(shè)計(jì)股改方案時(shí)，考慮的是靜態(tài)的價(jià)值，而對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，又是持續(xù)經(jīng)營(yíng)的，如果上市公司業(yè)績(jī)處于穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)中，那么，就意味著每股凈資產(chǎn)也處在動(dòng)態(tài)的增長(zhǎng)趨勢(shì)，因此用靜態(tài)價(jià)值推導(dǎo)出的股改方案實(shí)施后的股票股價(jià)無(wú)疑將提升對(duì)價(jià)方案的支付數(shù)，從而保護(hù)了二級(jí)市場(chǎng)流通股東利益，中電廣通就是采取2005年前三季度每股凈資產(chǎn)的數(shù)據(jù)，從而有利于提升對(duì)價(jià)水平。

　　而從中電廣通的股改說(shuō)明書(shū)可知，通過(guò)上述公式推導(dǎo)出，只要非流通股東向流通股每10股支付2.25股就可讓流通股東的總體市值不會(huì)因?yàn)楣筛姆桨笇?shí)施而發(fā)生改變。但中電廣通充分考慮到當(dāng)前絕大多數(shù)上市公司在股改方案實(shí)施后的自動(dòng)除權(quán)現(xiàn)象，因此，為了進(jìn)一步保證流通股東的利益，中電廣通在股改的初步方案中確定為流通股東每10股獲得2.6股，較理論的對(duì)價(jià)水平提升了15.56%。經(jīng)過(guò)進(jìn)一步溝通之后，最終敲定的股改對(duì)價(jià)方案為流通股東每10股獲得3股，對(duì)價(jià)水平再度提升了15.38%，從而最大限度地保證了流通股東在股改過(guò)程的利益。如此的數(shù)據(jù)對(duì)比就折射出對(duì)價(jià)方案的確讓利于流通股東，這充分反映出非流通股東的股改誠(chéng)意。

　　記者：目前公司所處行業(yè)的背景如何？股改后對(duì)公司的發(fā)展前景影響究竟有多大？

　　秦洪：從近期股改股的走勢(shì)來(lái)看，凡是公司基本面積極改觀或有投資亮點(diǎn)的股改股，無(wú)論是股改公告復(fù)牌后至股改方案實(shí)施前的階段性走勢(shì)，還是在股改方案實(shí)施后的走勢(shì)，均領(lǐng)漲于市場(chǎng)。也就是說(shuō)，股改對(duì)價(jià)方案的高低固然很重要，但最重要的卻是公司基本面是否能夠支撐著未來(lái)股價(jià)重心上移，因?yàn)榍罢叻从车氖橇魍ü蓶|在股改中的靜態(tài)或者說(shuō)是某一時(shí)點(diǎn)的投資收益，而后者反映的則是流通股東在股改中的動(dòng)態(tài)投資收益，前者往往會(huì)放大后者的投資收益程度，因?yàn)楣筛耐�往是股價(jià)出現(xiàn)拐點(diǎn)的催化劑。

　　反觀中電廣通的基本面，存在著極佳的發(fā)展機(jī)遇，因?yàn)楣�司目前有智能卡封裝業(yè)務(wù)、有線電視網(wǎng)通信產(chǎn)品和計(jì)算機(jī)系統(tǒng)集成和分銷業(yè)務(wù)等三塊主營(yíng)業(yè)務(wù)，而這些主營(yíng)業(yè)務(wù)均有快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，其中智能卡業(yè)務(wù)，主要資產(chǎn)為持股58.13%的中電智能卡公司，該公司除了為電信提供SIM卡、加油卡、學(xué)生卡芯片封裝外，還為對(duì)我國(guó)第二代身份證進(jìn)行模塊封模，是公安部指定的目前二代身份證最主要的封模廠家，預(yù)計(jì)05年模塊封裝的量就將達(dá)到1億多塊。近期公司進(jìn)行了擴(kuò)大，新建兩條生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)06年產(chǎn)能就可達(dá)到2億塊。該業(yè)務(wù)還將為公司帶來(lái)至少4年的穩(wěn)定收益。

　　余凱：中電廣通前身是甘肅三星石化(資訊 行情 論壇)，在2002年中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)入主后，經(jīng)過(guò)重組，公司實(shí)現(xiàn)了從原石油化工類企業(yè)向通信電子類企業(yè)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和整合。目前公司主要從事為廣電和電信網(wǎng)絡(luò)、通信產(chǎn)品及服務(wù)；計(jì)算機(jī)系統(tǒng)集成與分銷；集成電路(IC)卡及模塊封裝三大業(yè)務(wù)。在這其中，公司在有線電視數(shù)字化方面具有較強(qiáng)的技術(shù)、產(chǎn)品和人才優(yōu)勢(shì)，未來(lái)發(fā)展?jié)摿�巨大�?/p>

　　同時(shí)，公司目前的第一大股東中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，近年來(lái)不斷加大對(duì)有線電視網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商的投入，目前已分別成為

　　另外值得關(guān)注的，一是中電廣通科技有限公司，主要從事 以IBM產(chǎn)品為核心的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)集成和分銷業(yè)務(wù)，是IBM 的重要合作伙伴；二是中電智能卡有限責(zé)任公司，涉足進(jìn)入壁壘較高的二代身份證封裝業(yè)務(wù)。這兩個(gè)控股公司已經(jīng)大大改善了中電廣通的業(yè)績(jī)。從2005年上半年的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比去年同期增長(zhǎng)6.4倍；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)與去年同期相比增長(zhǎng)1.3倍，公司的新興產(chǎn)業(yè)正進(jìn)入高速成長(zhǎng)的軌道。