華聯控股對價有何特別之處

　　懷新咨詢 何罡

　　1月25日，華聯控股(資訊 行情 論壇)公布股改方案，以公司現有總股本449555085股為基數，以資本公積金向股權分置改革方案實施股權登記日登記在冊的全體股東每10股轉增12股，非流通股股東放棄部分轉增所得股份，轉送給流通股股東作為對價安排。改革方案實施后，非流通股股東送出的對價股份相當于每10股送出2.2股，股權分置改革方案實施股權

登記日的每10股流通股股份將增加至25.3股。

　　咋一看這樣的方案，在已公布的眾多股改方案中并無特別之處，但在認真分析方案之后發現，該方案的亮點在于其特別承諾部分。

　　公司控股股東華聯發展集團有限公司承諾，如果公司2006年度經標準無保留意見

　　從這個特別承諾中，我們能看到公司管理層對其全面轉型后PTA業務盈利能力有非常強的信心，因為公司要想不支付追加對價，唯一的辦法就是使公司2006年的凈利潤達到1.8億元。而公司在2005年的凈利潤預計僅300—600萬，因此其業績增長是非常驚人的。

　　也正是基于良好基本面及業績迅猛增長的支撐，公司才有此次進行大比例擴股的決心和底氣。業績增長的幅度將超過股本擴張的比例，公司未來將繼續呈現出強勁增長的態勢。

　　2005年是公司的轉型年，公司在將波司登股權全部轉讓、將寧波華聯承包出去，以及華聯三鑫投產后，已從服裝紡織行業轉型到石化工行業，PTA成為公司今后的主營業務。公司在今年1月19日曾發布業績預減公告，預計公司2005年全年實現凈利潤300—600萬元，較2004年下降50%左右。導致公司2005年業績下降的原因主要是公司進行產業結構大調整和主業戰略性轉移，主要表現為：轉讓波司登公司股權工作在2005年一季度完成，本年度需一次性轉銷波司登的股權投資差額，形成投資損失1000萬元；控股子公司深圳新龍亞麻紡織漂染有限公司停業清算，形成虧損1000多萬元；根據深中冠預虧公告計算，預計本公司承擔虧損約1000萬元。這些虧損多是非經常性的、一次性的，而在這樣的情況下，公司仍能保持2005年小幅盈利，正是得益于PTA價格的上漲和良好的市場需求。

　　在2005年中報中，公司提及，“華聯三鑫PTA項目于2005年6月15日正式投產，本報告期只包括其6月15日至6月30日的銷售收入，金額為1.37億”。而據公司董事長董炳根透露，公司去年全年完成40萬噸的產量目標應沒有問題。從其它渠道反饋的消息來看，PTA市場仍是供不應求，且供需缺口在2008年之前難以彌補，這給了全面轉型后的華聯控股充足的時間享受產品供不應求、產品價格持續上漲所帶來的利潤增長，這也是公司控股股東敢于承諾2006年業績達到1.8億元的底氣所在。

　　而且，公司控股51%的浙江華聯三鑫石化有限公司年產60萬噸PTA二期工程項目也已獲得國家發改委批準，預計將于2006年底前投產。該項目擬建規模為年產60萬噸，投產后將成為國內最大的PTA生產基地之一，這將極大地增強公司的競爭力。

　　所以，我們認為，在