大股東三路公關招行股改博弈落幕

http://whmsebhyy.com 2006年01月24日 15:33 21世紀經濟報道

　　本報記者彭鵬廣州報道

　　意料之中的變局。

　　招商銀行(資訊行情論壇)(600036.SH)股權分置改革方案從折合10送1.92到折合10送2.5，正是在招行董事會的預料之中。而修改方案在1月20日招行股東會議上，獲得中小流

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通股股東的高票通過，自然也是博弈中的必然。

　　早在2005年12月19日招行股改說明會上，招商局集團(下稱“招商局”)副總裁兼財務總監李引泉即稱，是日公布的送股方案中，直接送股部分(10送1.6)涉及股東多，調整空間��；而所送2份備兌認沽權證(折合10送0.32)因涉及股東較少，從技術上有一定調整空間。

　　顯然，招行首先拋出10送1.92的綜合股改方案，就是給了中小流通股股東討價還價的空間。

　　不止一位重倉招行的基金經理稱，相比浦發銀行、民生銀行10送3的對價方案，招行給出的最初對價明顯偏低。“對價增加到10送2.5是可以接受的�！�

　　其間，招商局集團棋先一著。自2005年12月19日開始，招商局集團兵分三路開始了與中小流通股股東的溝通之旅，北京片區由招商局集團董事長、招商銀行董事長秦曉帶隊，上海片區由招商局集團總裁傅育寧帶隊，深圳、廣州片區由李引泉和招行行長馬蔚華帶隊。

　　招行

證券事務代表吳澗兵稱，經過連續三天的溝通，中小流通股股東主要意見有兩點，一是方案本身，望在送權證上予以修正；二是對銀行經營層的股權激勵機制。

　　吳澗兵稱，溝通之后，招行董事會開始對方案進行修改，這就是2005年12月30日公布的招行股改修改方案。該方案稱，原2份認沽權證增加為6份，直接送股保持不變。

　　“權證增加到6份，相當于送股0.91股，再加上轉增送股部分的1.6股，總體對價折合為10送2.51，比修訂前的方案有31%的提升；加之權證市場的火爆，基本達到了中小流通股的預期。”招行一內部人士稱。

　　世紀證券首席分析師李文稱，實際上，招行股改方案在權證上修正的另一層原因是減少對可轉債的影響。

　　李稱，如全送股部分為10送2.5股，以停牌前(1月11日)招行股價7.68元計，其股價理論價則會拉低至6.14元(7.68除以1.25)，接近轉債價格，轉債操作難。而增加權證則使得除權效應低，進而拉高股價，便于轉債的操作。

　　“最終，雙方博弈到折合10送2.5這一均可接受的基點上�！崩钗姆Q。

　　1月20日，招行2006年第一次臨時股東大會暨相關股東會議上，招行新股改方案表決整體通過率為98.86%。其中，非流通股股東100%通過，流通股股東96%通過(反對3.95%，棄權 0.05%)。不僅如此，參加表決的招行前十大流通股股東均一致同意了修改方案。

　　“從表決結果來看，招行董事會與中小流通股股東的博弈不僅是告以段落，而且是徹底告一段落�！鄙钲谀匙C券分析人士稱，從兩年前招行百億可轉債風波中，中小流通股股東狂飆突進式的贏得話語權，到目前的招行股改方案中，招行董事會掌控變局，中小流通股股東軟博弈微勝，再到招行年內香港上市計劃的實施中，境內基金投資者對未來招行的話語權可能進一步式微。

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