邯鋼絕對隱私

　　在年末轉讓除了提高“業績”外，它真為了“集中主業經營，實現鋼鐵產業快速發展的目標”？

　　本刊記者 李恒春/文

　　對招行股權的轉讓，邯鋼似有便宜云南國投與國金證券之嫌，但隨后的公告也許才露

出了邯鄲鋼鐵(資訊 行情 論壇)真實的意圖。

　　1月5日，邯鄲鋼鐵發布了股份回購情況的公告，在2005年12月，邯鄲鋼鐵共回購437.97萬股，回購價在2.77-3.278元之間，共支付回購資金1400.65萬元。而截至2005年12月底，它已累計回購股份749.88萬股，累計支付回購資金2399.27萬元。

　　隨著邯鄲鋼鐵的陸續回購，其二級市場股價也緩緩有了起色，自2005年11月最低時2.68元逐步穩定在3.3元一線。然而，回購是需要充沛資金的，尤其是要阻止由于鋼鐵行業景氣度下滑而導致的鋼鐵股股價下跌，更需要巨額的資金，即使如此也未必就一定成功，G韶鋼(000717)與G寶鋼(資訊 行情 論壇)(600019)的護盤的先后失敗就是先例。

　　而對于邯鄲鋼鐵而言，資金更是一個問題。邯鄲鋼鐵自2004年底到2005年第三季度末的連續四個季度報表顯示，其經營活動產生的凈流量由24.56億元逐步下降至-1.07億元，每股現金流量也由0.38元變為-0.05元，2005年三季度末，雖然邯鄲鋼鐵賬面上的貨幣資金總額仍高達27億元，但總現金凈流量卻為-8億元。

　　在這樣的現金流緊張的情況下，欲實現去年提出的回購6000萬股流通股的承諾，邯鄲鋼鐵實在有些力不從心，轉讓招商銀行(資訊 行情 論壇)所獲得的3.888億元資金似乎正可解其回購資金短缺燃眉之急。

　　平安證券分析師周寵認為，邯鄲鋼鐵資金鏈緊張可能性是比較大的，但2006年鋼鐵行業將面臨供大于求的局面，邯鄲鋼鐵業績下滑在所難免，因此，如果只是為了籌集回購資金，邯鄲鋼鐵完全可以在招商銀行股權登記日2006年1月11日之前完成轉讓即可，在籌集資金的同時，增加2006年的業績。

　　權證股改終極誘惑

　　周寵認為，邯鄲鋼鐵轉讓股權用于回購可能只是表象，其真實意圖則可能是效仿華菱管線(資訊 行情 論壇)(000932)，利用可轉債轉股增加流通市值的方法達到發行權證的資格要求。

　　2005年12月26日，華菱管線發布公告稱，公司股改方案的市值確認日為12 月22 日。而在12月22日累計已有9億元華菱轉債(125932)轉換成公司股票，華菱管線當日流通股數量約為6.55億股，流通市值為31.6 億元。

　　在此之前，華菱管線流通股僅為4.50億股，按此計算，其流通市值僅在20億元左右。而按照交易所關于發行權證資格的規定，上市公司發行權證的必要條件之一是流通市值要達到30億，華菱管線剛剛過關，達到了發行權證的資格。

　　2005年12月5日華菱管線公布的股改方案稱，流通股股東每10股將無償獲得8.2-8.7份期限為2年、行權價為4.9元的認沽權證(或認沽權利)，而從市場反應看，流通股股東對權證股改方案更具有偏好性。這個權證股改方案刺激了股價上揚，進一步促進華菱轉債的轉股，至2005年12月31日，華菱轉債已有12.95億元轉股，華菱管線流通股增至7.44億股，流通市值目前已超過了38億元。這種一箭雙雕的做法達到了發行權證進行股改從而減少對價的目的，同時也悄然化解了2005年5月曾一度鬧得沸沸揚揚的華菱轉債回購風波。

　　與華菱管線的處境相同，邯鄲鋼鐵目前也正處于發行權證資格的門檻附近。

　　目前，邯鄲鋼鐵的流通盤為7.65億股，截至2005年12月30日的收盤價為3.1元，流通市值為24億元，達不到發行權證所設定的30億元流通市值的資格。

　　如果邯鄲鋼鐵效仿華菱管線，可轉債發生大比例轉股，流通股本擴張，流通市值就可能達到30億，從而具備股改時發行權證的條件。同時，一旦達到發行權證的資格，以權證方式進行股改，還可進一步促進轉債轉股，徹底解除隱患。

　　邯鋼轉債(110001)的情況比華菱轉債要麻煩的多，發行總額為20億元的轉債已成為邯鋼心中之痛，截至2005年12月30日，累計只有1.13億元的轉債轉為股票，累計轉股2214.84萬股，未轉股的尚有18.87億元，占邯鋼轉債發行總量的94.37%。這些轉債猶如一顆顆不定時的炸彈，在鋼鐵行業景氣度下滑的趨勢下可能隨時引爆回售的風險，這恰恰是任何一家上市公司所不樂見。

　　通過回購股份拉升二級市場股價，從而促使可轉債早日轉股成為邯鄲鋼鐵一個合理也是必然的選擇，轉讓招商股份1.08億股法人股所獲得的3.888億元資金如果用于回購無疑將起到關鍵的作用。

　　由此，邯鄲鋼鐵不惜放棄兩年后的巨額收益而選擇轉讓的思路似已清晰：轉讓股權，獲得資金，用于回購，拉升股價，促進轉股，擴大股本，增加市值，直至達到發行權證的資格線，從而借權證股改方案反身解決可轉債問題。

　　雖然邯鄲鋼鐵尚未公告轉債轉股情況，但以其近期二級市場的股價表現來看，已在轉股價之上，轉債持有人轉股后已有收益空間，無疑會成為轉債轉股的動力。

　　平安證券金融工程研究員焦鍵認為，目前近似具備華菱管線、邯鄲鋼鐵這種情況的未股改上市公司還有包鋼股份(資訊 行情 論壇)(600010)、雅戈爾(資訊 行情 論壇)(600177)、國電電力(資訊 行情 論壇)(600795)、晨鳴紙業(資訊 行情 論壇)(000488)等4家，均發行有可轉債，除國電電力外，其余3家流通市值均低于發行權證的最低資格要求。