張宏偉與家得寶有望簽約 東方集團還可大漲39%

　　東方家園49%股權作價2億美元，家得寶獲經營權

　　本報記者 恩 高 上海報道

　　這是一起震動全球家居界的聯姻。自兩年前雙方開始談判，至去年3月有關協議簽署，各類虛虛實實的傳言甚囂塵上。

　　謎底的最終揭開，有望在今年3月。

　　據東方集團(資訊 行情 論壇)(600811.SH)內部人士透露，全球第一大家居連鎖商家得寶(HOME DEPOT)方面已在2005年圣誕前完成與東方家園的多輪談判，對東方家園的盡職調查也已基本完成。

　　知情人士稱，雙方在圣誕節前的談判中，已厘清了較多核心問題，并將在今年3月簽署協議。

　　據稱，家得寶以2億美元獲得東方家園49%股份，并獲得經營權。

　　受高溢價收購傳聞影響，東方集團股價在去年12月后一路走強。從3.3元起步，截至1月20日，報收于4.28元，大漲30%。

　　聯合證券在1月12日的報告中稱，“外資高溢價收購將對股價產生強烈刺激。東方集團將存在較佳交易性投資機會，其股價有望達到公司資產重估價值的下限5.75元，與當前股價存在39%的上行空間�！�

　　3月簽約

　　這一次并非空穴來風。

　　來自多個渠道的消息表明，家得寶此行志在必得。在因控股權之爭致使談判失敗之后，雙方再次啟動談判，表明了雙方合作的強烈愿望。

　　家得寶目前是全球最大的家庭裝潢專業零售商，位居

　　排名全球第一，但在中國沒有一間門店的家得寶，和排名中國第二、擁有22間門店，但缺乏后續資金支持的東方家園，雙方一見鐘情。

　　知情人士稱，經過數月談判，雙方已經就重大問題敲定了合作方案。其中包括：家得寶將出資2億美元獲得東方家園49%股份，并獲取經營權。東方集團繼續對東方家園實施財務合并報表。該人士稱，東方集團有望用增資款和家得寶同步增資發展東方家園。

　　在另外51%股權的安排上，接近談判核心的人士稱，目前有兩種安排，一種是由東方集團和東方實業全部持有；另一種是引進第三方，持股2%。

　　如果后一種方式，則形成家得寶、東方集團方面和第三方分持49%、49%和2%的格局。分析人士稱，此種方式可能會對家得寶和東方集團方面的控股權之爭起到平衡作用。

　　東方集團內部人士1月20日午間時候向本報記者表示，目前雙方談判進展順利。不過，他沒有透露最終簽署協議的時間和相關細節內容。

　　他只是稱，“節后將繼續�！�

　　不過，據多位接近東方集團和家得寶高層的人士透露，雙方談判幾近完成，預料將在3月簽署最后協議。

　　該一收購傳聞立即引來市場熱烈反應。

　　東方證券分析師張曼表示，如果考慮東方家園資產升值，公司股票價值至少5.8元，而通過DCF方法計算，公司股票價值是5.4元，建議“增持”。

　　交易性投資機會

　　東方家園的股權結構上，東方集團持股95%，另外5%由東方實業持有。東方實業是東方集團的大股東，持股31.97%，為張宏偉實際控制。

　　因東方家園存在高溢價收購可能，多家券商紛紛提示，將帶來較佳交易性投資機會。

　　目前東方家園賬面總資產、凈資產預計分別約為11億元、7億元，49%股權對應的凈資產為3.43億元。若此次收購落實，表明東方家園凈資產收購價值在32億元左右，凈資產增值25億元。

　　聯合證券分析師吳紅光表示，根據東方家園收購價格測算，東方集團實際每股凈資產將增加3.3元，達7.39元；如不考慮未被收購的股權對應凈資產升值，此次收購若落實，東方集團每股凈資產將達5.75元。

　　多家機構已聞風而動。

　　有消息稱，多位分析師已經發函給基金經理，建議買入；而上海某券商在獲知該交易之后，亦于近日重倉介入。

　　東方集團證券辦人士對此事模棱兩可。不過，仍表示談判一直處于進展當中。

　　這更加劇了坊間的摩拳擦掌。

　　分析人士稱，在東方集團旗下眾多資產中，5.5%的民生銀行股權、8.024%的新華人壽股權和27.13%的錦州港股權，均為優質資產。

　　在2005年較長時間內，東方集團股價一直低于凈資產(2005年三季度每股凈資產4.09元)，分析人士稱，除了民族證券(持股19.12%)帶來的虧損外，對東方家園未來盈利能力的擔心是關鍵原因。

　　“東方家園盈利不佳的原因關鍵在于新店開張時大筆的開辦費以及門店培育期間的促銷費用�！睎|方證券分析師張曼說。

　　東方家園2004年門店收入達52.33億元，最終卻為上市公司貢獻了6591萬元的虧損。

　　張曼認為，東方集團資產價值存在嚴重低估。

　　“在有關計提減值準備后每股凈資產價格的底限是4.147元。東方集團如果考慮東方家園的溢價，每股凈資產將達到5.71元-5.85元。”張曼說，“我們給予公司5元-6元的估值。”

　　而聯合證券的吳紅光則更為樂觀�！肮�司實際每股凈資產應為6.63元。”他說，“結論是，在5.75元-6.63元之間，資產價值被嚴重低估�！�

　　其測算依據是，民生銀行已完成股改，按當前股價×持股數；而錦州港則以10送3股改方案測算；新華人壽按2倍市盈率計。