通威股份(600438)的二次飛躍

http://whmsebhyy.com 2006年01月16日 09:53 證券日報

　　□ 本報記者潘紅敏

　　今日，通威股份(資訊行情論壇)(600438.SH)公布股改方案?流通股股東每持有10股流通股股份將獲得非流通股股東支付的1股股票的對價。公司非流通股股東需要支付的股份總數為6000000股。但業內人士提醒投資者注意，盡管對價看起來較低，但含金量很高，公司的承諾更體現了其良好的成長性。

　　含量高：10送1與10送3等值

　　根據中國飼料工業協會的統計排名，通威公司水產飼料產量和銷量連續多年位居行業第一名。與國內同行業相比，公司主業突出，產品結構合理，業績優異，且未來幾年有明顯的增長潛力。

　　此次保薦機構中信建投證券有限責任公司人士稱，此次方案選取了國際上五家飼料行業領先企業(AMD、TYSON、PROVIMI、EVIALIS、NUTRECO HOLDING N. V.)作為通威股份的可比公司，這五家公司的平均市盈率為22倍。“比照上述經驗數據，基于國內

股票市場成長性以及通威股份的具體情況進行分析，通威股份在全流通情況下的合理市盈率應該在17倍以上。”由此測算可知，每10股流通股股份所獲得的理論對價股份為0.66股。

　　針對外界擔憂是否大股東會“套現”問題，通威集團的限售承諾是，自獲得上市流通權之日起60個月內通過交易所掛牌出售公司股票的價格不低于18元／股。

　　底氣源于高成長

　　公司底氣不僅緣于公司這兩年對股東的回報，更體現在公司未來的高成長上。近年來，國內水產飼料行業一直保持高速增長，專家們對今年水產飼料前景繼續看好。行業景氣程度高是通威公司2005年盈利大幅增長的主要原因之一。此外，基于今年業績增長將較為樂觀的預期，大多數券商認為該股應有約30%-50%的上漲空間。與2005年度半年報的前十大流通股東的比較，三季度三家QFII增持股份。到2005年9月30日機構持有流通股份合計1561.37萬股，占總流通股本的26.02%。

　　從行業角度看，還有兩年上升期，價格和利潤率未來一段時期內保持相對高位，波動不大。通威又是國家扶持農業政策的受益者，免繳增值稅，所得稅率也較低，對投資者來說極具投資價值。

　　公司表示，在

股權分置改革方案實施后，若公司2006年2007年當年凈利潤增長率低于20%(或者年度財務報告被出具非標準無保留審計意見)，公司將按照現有流通股股份每次每10股送0.5股的比例計算，追加執行對價安排的股份數量分別為300萬股和300萬股。

　　股改：公司擴張“助推器”

　　通威獨立董事也表示，股改有利于改善公司股權結構和多方股東的利益，增強股東對公司的信心，有利于公司長遠發展。

　　在排名前十位的飼料企業集團中，通威優勢明顯，2005年公司水產飼料產銷量占全國的比重約為11%左右，預計在未來5-10年的時間里，公司有望將這一比例提高到30%。隨著設計產能分別為11.6萬噸、18萬噸、13.6萬噸、20萬噸的揭陽、德陽、海南、沈陽項目陸續于2005年7月18日至28日相繼竣工投產，截止到2005年底，公司設計產能達到510萬噸。

　　通威認為，2005年優異業績歸功于三方面：一是公司積極的市場拓展策略?二是新建項目效益理想?三是水產養殖業景氣程度高。

　　2006年，通威公司將在合肥、高郵、吳江、茂名、巧崍、沙市的新建生產線將陸續投產，新增設計產能分別為20萬噸、20萬噸、15萬噸、25萬噸、20萬噸、15萬噸，其中，吳江主要生產蝦、蟹等特種飼料，巧崍主要生產豬飼料。公司目前布點的產銷半徑在200-300公里左右，考慮到運費的增長不利于業績的提高，公司提出在綜合考慮水域面積分布的基礎上，將產銷半徑縮小到50公里左右，并力爭在今后的3年內每年都動工興建4-5家工廠。

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