深高速業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力大 股改凸現(xiàn)非流通股東誠(chéng)意

　　深高速(資訊 行情 論壇)(600548)公司是我國(guó)珠三角地區(qū)最重要的高速公路運(yùn)營(yíng)商之一，地區(qū)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展帶來(lái)了企業(yè)的巨大發(fā)展機(jī)遇。其下轄主要高速公路未來(lái)兩年車(chē)流量將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，為其利潤(rùn)收益提供有力支撐。隨著股改的進(jìn)行，全體股東利益趨于一致，深高速將駛上增長(zhǎng)潛力巨大的快車(chē)道。

　　區(qū)域發(fā)展帶動(dòng)公司增長(zhǎng)

　　深高速下轄路橋以深圳市高速公路為主，參控股部分廣東省內(nèi)及省外高速公路，作為我國(guó)珠三角地區(qū)最重要的高速公路運(yùn)營(yíng)商之一，深高速擁有梅觀(guān)高速、機(jī)荷東段、機(jī)荷西段、水官高速、鹽壩高速、武黃高速等13個(gè)已營(yíng)運(yùn)項(xiàng)目及5個(gè)在建項(xiàng)目。

　　從所屬區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展看，廣東省地處珠三角洲，位于經(jīng)濟(jì)活躍的前沿，2004年GDP 總量位于全國(guó)第一，物流需求十分發(fā)達(dá)，奠定了當(dāng)?shù)芈窐蜍?chē)流量增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。另一方面，人均GDP的增長(zhǎng)使得廣東省內(nèi)汽車(chē)保有量不斷增加。目前，廣東省汽車(chē)保有量居全國(guó)之首，這亦提高了人們對(duì)高速公路使用的需求。同時(shí)，廣東省內(nèi)高速公路已逐漸呈網(wǎng)絡(luò)化，為路橋車(chē)流量的高速增長(zhǎng)奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。

　　在珠江三角洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)以及CEPA 和泛珠三角經(jīng)濟(jì)圈逐步落實(shí)的帶動(dòng)下，汽車(chē)擁有量的劇增、商貿(mào)往來(lái)、貨物運(yùn)輸、居民出行成為公司收費(fèi)公路業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的動(dòng)力，這將直接帶來(lái)了公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)步提升。到2008年年底，廣東省10條高速主干線(xiàn)連接全省各地市，12條高速出省通道中絕大部分將建成并直達(dá)毗鄰省區(qū)。屆時(shí)，全省高速公路里程突破4000公里，基本形成以珠江三角洲為中心，連接港澳、以沿海為扇形面向山區(qū)和內(nèi)陸省份輻射的高速公路網(wǎng)絡(luò)。成熟完善的周邊路網(wǎng)也為公司各路段的車(chē)流量提供了有力的支持和保障。

　　資產(chǎn)擴(kuò)張帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

　　深高速屬于市場(chǎng)化程度較高、積極進(jìn)取型公司，公司立足深圳，向珠三角以及全國(guó)其他經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)收購(gòu)收費(fèi)路橋，擴(kuò)張自身的盈利能力。市場(chǎng)非常認(rèn)同這樣的擴(kuò)張思路，雖然因此而帶來(lái)的是資本支出加大，財(cái)務(wù)費(fèi)用上升，但以公司現(xiàn)有營(yíng)運(yùn)項(xiàng)目業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)、代建項(xiàng)目的收益以及新項(xiàng)目的通車(chē)營(yíng)運(yùn)，所以我們認(rèn)為擴(kuò)張將促進(jìn)公司長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)。

　　2005年，公司完成了對(duì)清連項(xiàng)目路和武黃高速的收購(gòu)。清連一級(jí)路的高速化改造工程已于12月26日正式動(dòng)工，預(yù)計(jì)將于2008年完工，完工通車(chē)后，清連高速將成為珠江三角洲地區(qū)與廣東省中北部地區(qū)和湖南省及內(nèi)地聯(lián)系的一條重要通道；武黃高速是一條成熟的已營(yíng)運(yùn)項(xiàng)目，近幾個(gè)月的日均車(chē)流量與去年同期相比增長(zhǎng)15%左右。

　　公司投資參股的水官高速延長(zhǎng)段已于2005年7月建成通車(chē)，南京三橋、江中高速也分別于2005 年10 月7日和11月8日建成通車(chē)。目前，除清連項(xiàng)目改造外，公司的在建項(xiàng)目還包括：預(yù)計(jì)于2006年上半年完工的鹽排高速，于2007年底完工的南光高速、鹽壩C段和2007年年中完工的廣州西二環(huán)。鹽排高速建成后，將承擔(dān)

　　另外，憑借過(guò)去10余年豐富優(yōu)秀的工程建設(shè)管理經(jīng)驗(yàn)，深高速開(kāi)深圳市政府市政道路“代建制”之先河，承接了“南坪快速路一期”和“橫坪快速路”的兩個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)管理。南坪快速一期西段已于12月3日完工通車(chē)，東段也將于明年6月份通車(chē)。“代建制”進(jìn)一步開(kāi)拓了深高速的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并將為公司帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　股改凸現(xiàn)非流通股東誠(chéng)意

　　12月23日，深高速公布股改方案，流通A股股東每持有10股流通A股將獲得全體非流通股股東支付的2.6股股票的對(duì)價(jià)。深高速是繼鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)、中海發(fā)展(資訊 行情 論壇)、中興通訊(資訊 行情 論壇)后第4家“A+H”型股改公司，從“A+H”型公司的股改對(duì)價(jià)水平來(lái)看，初始平均對(duì)價(jià)水平是“10送2.38”，深高速的對(duì)價(jià)水平“10送2.6股”，高于其它3家“A+H”型公司的初始對(duì)價(jià)水平，這充分體現(xiàn)了非流通股東的股改誠(chéng)意，而且，根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，經(jīng)過(guò)與流通股股東的充分交流和溝通，深高速的股改方案對(duì)價(jià)水平有望提高至10送3.0股以上。

　　從公司估值來(lái)看，研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)公司2005 年凈利潤(rùn)將達(dá)到5.64億元，同比增長(zhǎng)16.46%，每股收益為0.259 元；2006 年凈利潤(rùn)為6.52億元，同比增長(zhǎng)15.65%，每股收益為0.299 元，按照現(xiàn)在的對(duì)價(jià)方案，12月22日停牌價(jià)格3.86元，自然除權(quán)后價(jià)格為3.06元，按照上述業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，深高速2005年市盈率僅為11.81倍，是當(dāng)前市場(chǎng)上市盈率最低的高速公路行業(yè)的股票之一，2006年動(dòng)態(tài)市盈率將進(jìn)一步下將為10.23倍。可以看出，不僅在高速公路板塊內(nèi)，在整個(gè)A股市場(chǎng)上，深高速價(jià)值都已經(jīng)被嚴(yán)重低估，也預(yù)示著后續(xù)股價(jià)有大幅的上漲空間。

　　另外，從2001年A股上市伊始，深高速一直注重給股東以回報(bào)，每年都向股東派現(xiàn)，利潤(rùn)派現(xiàn)率均達(dá)50%以上，上市4年來(lái)每股累計(jì)派現(xiàn)0.52元，在同行業(yè)上市公司中居于較高水平。2005年初，公司被納入上證所新推出的“上證紅利指數(shù)”成份股，顯示出公司的規(guī)模與高流動(dòng)性在市場(chǎng)上得到認(rèn)可。(孫 陽(yáng))