試水資產證券化上市公司融資主打創新牌

http://whmsebhyy.com 2005年12月29日 13:47 證券日報

　　□ 王秋波

　　日前，東莞控股(資訊行情論壇)公告稱，公司通過廣發證券設立莞深高速(資訊行情論壇)公路收費收益權專項資產管理計劃的申請已獲證監會批復，該計劃接受的委托資金將不超過5.8億元。這是繼中金公司推出“聯通收益計劃”首個資產證券化ABS產品之后，第二只即將在國內上市的資產證券化產品。該專項計劃資產規模5.8億，計劃資產主要投資于東

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莞控股名下的莞深高速(一、二期)公路收費權中的18個月的收益權。

　　資產證券化融資方式有可能在未來與股權融資、債券融資、銀行貸款等企業融資方式并駕齊驅，成為未來證券市場主流交易品種。“如果你有穩定的現金流，就將它證券化”，流行于華爾街的這句名言正逐漸為陷入融資困境中的中國上市公司運用。而資產證券化也有望為上市公司開辟一條高效、價廉的直接融資新路徑。

　　四特點顯優勢

　　與目前融資品種對比，資產證券化融資方式特點主要表現在：

　　企業融資成本低，股東回報率高。東莞控股資產化證券折合年利率約為2.3%的報酬率，遠低于銀行同期貸款利率5.76%的水平。采取資產證券化方式融資，融資成本相對股利分紅和貸款利息要低得多。

　　調整銀行資產負債結構，降低銀行體系風險。2004年全年國內非金融部門貸款、國債、企業債和

股票融資的比重分別為82.7%、12.3%、0.4%和4.6%。可見，商業銀行在融資領域中舉足輕重的位置，企業通過資本市場融資僅占5%左右商業銀行長期承擔了本應由資本市場承擔的功能，商業銀行與資本市場功能明顯錯位。因而，拓展對中長期資產的管理渠道是當務之急，資產證券化為商業銀行提供了新的資產負債管理手段。

　　吸引儲蓄存款向資本市場轉移，擴大資本市場容量。通過東莞控股的資產支持證券化項目可以看到，東莞控股出讓的是公司名下的莞深高速公路18個月收費收益權，屬于公司的核心優質資產，資產信譽度高，收益穩定。因此，具備優質資產保障和更高收益的新投資品種，會對不同風險偏好的投資者形成吸引力，促使更多的銀行儲蓄資金向資本市場轉移，擴大整個市場資金容量。

　　新的金融市場投資品種推動資本市場活躍。目前所說的資產證券化產品主要是，銀行信貸資產證券化產品。而從國際上目前已被證券化的資產來看，可以分為幾類：一是抵押、擔保貸款如居民住宅抵押貸款等；二是各種有固定收入的貸款如收費公路或橋梁和其他公用設施收入等；三是各種應收賬款如信用卡應收賬款、轉賬卡應收賬款、應收賬款；四是各種商業貸款，如汽車貸款。目前發行的證券化資產，基本屬于第二類，即具備固定現金收入的優質抵押資產，從技術可行性角度來說，具有較為穩定的現金流收入，資產信譽度高，容易為投資者接受，適合作為中長期貸款證券化的試點產品推出。

　　融資方式不斷創新“花樣”

　　應該說，隨著中國聯通(資訊行情論壇)“中國聯通CDMA網絡租賃費收益計劃”和東莞控股“莞深高速公路收費收益權專項資產管理計劃”資產化證券試點推出，上市公司進行資產證券化融資的腳步開始加快。由此，上市公司在投資新項目時多了一種融資成本渠道。目前資產證券化產品主要還是公司名下具備穩定現金流的核心優質資產，該種資產收益穩定，償還保障度高，信用評級較高，對投資者吸引力較大。顯然，這也是當前上市公司在面臨再融資瓶頸之下所作的創新之舉。不過，是否所有上市公司都適合采用資產證券化這一融資方式呢？

　　我們認為，在資產證券化試點工作展開階段，公路、電力、電信等基礎設施資產上市公司在發行資產支持證券方面具備一定優勢。隨著資產證券的發行成功，項目的增加必將拉動未來公司業績的增長，融資成本的減少和相關收益的增加，必然帶來公司利潤和每股收益的增加，相應的投資者得到回報也會增加，投資者對公司股票的期望也會進一步提高，從而推動二級市場上公司股價也會出現良好表現。

　　當然，隨著資產證券化的逐步展開，未來銀行業由于中長期

不良資產帶來的壞帳呆帳損失將大幅減少，對銀行業優化資本結構，提高自身經營效益也將起到很大作用。金融創新對銀行帶來的是巨大機遇。而同時，券商和信托業公司作為SPV(特殊載體)，也拓展了自身業務范圍，必將有力推動其發展。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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試水資產證券化 上市公司融資主打創新牌

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