原對價計算體系被疑指鹿為馬招行將交出新方案

http://whmsebhyy.com 2005年12月28日 00:00 中華工商時報

　　原對價計算體系被疑"指鹿為馬"

　　“與主要流通股東的溝通不能說是結束了，但雙方已經找到平衡點。”招商銀行(資訊行情論壇)一高層人士對本報記者稱。

　　40場“一對一”和兩場“一對多”的溝通。“溝通的結果是：方案很快將會得到修改

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。”該人士透露。

　　本周或再出方案

　　“市場反應不用過激，我們與流通股東的溝通是需要時間的。”上述招行高層表示。

　　據他介紹，方案出臺后，招商局(資訊行情論壇)集團與招行高層立即全體動員，分赴各地與機構溝通。

　　據上述招行高層人士透露，綜合這三天機構提出的意見是：招商銀行股改方案中應當提出建立股權激勵機制；適當增加認沽權證的份數和行權價；提高大股東在36個月禁售期限承諾屆滿后12個月內的減持價格。

　　對此該人士進一步指出：“大股東和招行內部認為方案有調整的空間，而其調整的幅度將會讓投資者滿意。方案現正在進行修改，具體內容很可能會在本周末進行公告。”

　　保薦機構“指鹿為馬”？

　　招行的股改方案在19日一出臺，就引起市場一片嘩然。

　　其中令市場詬病的環節在于：保薦機構在計算中選取了2006年年末預測的凈資產。而同為銀行股的G民生在今年9月拿出的股改方案，同樣以市凈率為基礎，其送股模型測算也與招商銀行一致，但他們選取的則是該公司2005年6月30日的每股凈資產值，從而得到的送股比例為10送3。

　　招商銀行2005年三季度報表顯示的凈資產為2．29元，加上預期四季度每股0．1元的收益，2005年底的每股凈資產應估為2．39元。如果采取與G民生完全相同的理論方法，招行的送股數將達到4．25股。

　　對此，招商銀行的解釋是，招行股改的時間是在2005年的年底，因此投資者最看重的指標就是2006年的市凈率。招行內部一人士指出，如果同類上市公司的股改也是在年底進行，相信他們選擇的也會是以2006年的市凈率為基礎。

　　但這樣的解釋很快招來市場人士的置疑。

　　“保薦機構在偷換概念，指鹿為馬。單純數字對比的角度看，投資者會選擇一個送股比例的最低的方案？”著名財經評論家水皮表示。

　　頤和財經首席分析師張衛星則對記者指出，事實上，目前股改所面臨的問題是，所有方案的設計都缺少一個有指導意義的標準。而保薦機構在設計過程中則實行“倒推法”，就是先設定對價，再為對價找一個理由。而沒有去認真考核對價的提出是否有正確經濟學理論依據和法律基礎。

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