上市公司價值在股改中升華

http://whmsebhyy.com 2005年12月26日 14:07 證券時報

　　本報記者　袁立波

　　2005年4月29日，一個在中國證券市場發展歷史上頗具里程碑意義的時刻。這一天，中國證監會發布試點通知，股權分置改革試點工作啟動。

　　股改大幕正式拉開后，在“五一”黃金周后的第一個證券交易日，首批股改試點公

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司三一重工、紫江企業、金牛能源以及清華同方“橫空出世”。6月份，第二批42家股改試點公司出爐，其中包括10家中小企業板公司。具有廣泛代表性的試點公司大規模推出，為全面股改的展開做好鋪墊。8月30日，《上市公司股權分置改革管理辦法(征求意見稿)》向社會公開征求意見結束，至此，股改全面鋪開。

　　截至12月23日，全面股改已啟動到第15批，并進入到重點推進的階段，國有控股重點上市公司的股改步伐加快，許多省、市、區已提出有針對性的股改時間完成表。據本報信息部統計，截至目前，滬深兩市共有408家上市公司已經完成了改革或已進入改革程序，覆蓋了所有省、自治區、直轄市，408家公司的總市值10977.66億元，占到兩市總市值的三分之一強。

　　在2005年的這場股改征程上，在市場主體利益多元化的環境下，不可避免地碰到了各種艱難險阻與“疑難雜癥”，如涉及到大企業、中等企業與小企業；涉及到國有控股與民營控股企業；涉及到A+H、A+B以及ST公司；涉及到大股東占用資金公司；涉及到權證暴炒局面；涉及到少部分人對股改的質疑……

　　但在中國

證監會的積極推進下，在“統一組織、分散決策”的總原則指導下，參與股改的公司根據自身情況，“量體裁衣，對癥下藥”，許多問題迎刃而解。11月1日，證監會《關于提高上市公司質量意見》發布，為股改的進一步推進，創造了較為良性的環境。

　　在股改進程中，各公司提出了特色多樣的股改方案，創新對價方式層出不窮：除通常的送股、派現方式外，還涌現出權證、縮股以及股改與債務重組相結合等多種方式。據統計，在目前已公布股改方案的公司中，平均對價為每10股送3.08股，其中送權證的公司有9家，派現的公司達22家，縮股的公司6家。深市公司康達爾還利用股改與債務重組相結合，以解決歷史遺留問題。

　　此外，許多國有控股公司還積極探索新的機制，包括市場激勵機制、引導政策方面。如在第二批試點中，就有農產品等七家公司將股改方案和管理層股權激勵計劃“捆綁”在了一起。

　　股改的過程中，我國

證券市場基本保持穩定。改革啟動時的上證指數為1159點，截至12月23日為1144點，最好的時候達到1223點，市場基本穩定在1100點的位置運行。而且，股改衍生的權證等新品種，為投資者提供了新的投資產品，市場一度掀起權證投資熱潮。

　　值得一提的是，11月25日，經過156天的股改征程，50家中小板上市公司率先全部完成

股權分置改革，標志著深滬兩市首個全流通板塊的誕生。

　　隨著股改順利地向縱深推進，這場全流通改革也日益受到了諸如美林、瑞銀等知名外資機構的高度評價：“股權分置改革推動了中國證券市場的發展與完善，提升了國際投資者對中國股市的信心”、“中國的股權分置改革將有效推動上市公司治理結構的優化”　、“成長的中國企業越來越吸引全世界的目光”。

　　可以預見，這場證券市場的深刻變革，將對上市公司價值的評估帶來深遠影響，改變上市公司價值的內涵與外延。隨著全流通時代的到來，我國資本市場將還原其價格發現和資源優化配置的內在功能，上市公司價值實現方式將由現階段比較單純的業績驅動，轉向全面的公司價值驅動。同時，機構投資者日益成為市場主導，以往的市場資源錯配的現象正在得到系統糾正，能夠為全體股東持續帶來增值的優質公司必將成為機構資產配置的重點，而無法為股東創造價值甚至損害股東利益的公司必然不斷被邊緣化、甚至被市場拋棄，最終造就的將是市場的價值將越來越集中于優質公司。

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