《最后的莫希干人》：深萬科

http://whmsebhyy.com 2005年12月20日 16:14 《首席財務官》

　　在這部史詩般宏大的影片中，豪克依等最后三個莫希干人與其他土著的關建不同，在于他們始終保持著人格的獨立和清醒的頭腦，絕不加入任何一方的殖民軍團中。而萬科(資訊行情論壇)以國內最好的上市公司治理結構和健康、透明、成長性良好的財務指標，試圖用自身的實力來平衡流通股股東和非流通股股東的利益鴻溝，無疑萬科將遭遇的挑戰和潛在的風險都是空前的。

　　萬科方案的要點是，流通A股股東每持有10股萬科流通A股

股票將免費獲得華潤股份派送的8份認沽權證，每份認沽權證行權價格為3.73元，權證為百慕大式權證，存續期九個月，行權期間為權證存續期內最后五個萬科A股股票交易日。

　　萬科方案的特點：

　　1、派送大量認沽權證，覆蓋了流通股東80%的下跌風險。

　　萬科每10股送8份認沽權證相當于保證原流通股東所持有的80%的股份跌破3.73元后的損失由華潤股份負責彌補，可以大大提升流通股東的持股信心。

　　2、華潤股份面臨較大風險。

　　一旦萬科的股票發生大幅下跌，當流通股東要求行權時，華潤股份將付出大量現金用于購買股票。華潤股份將有可能向流通股東支付80億元資金用于認沽權證的行權，其持股比例也將從目前的14%上升到80%左右，這種可能的支付金額已經遠遠超過了寶鋼的40億元巨額增持承諾。因此華潤在未來九個月將可能面臨很大的現金流問題。

　　3、首現銀行為認沽權證的履約提供巨額擔保。

　　為保證順利行權，中國農業銀行深圳分行、中國工商銀行深圳分行于2005年11月9日分別出具了各自擔保總額為人民幣40億元，合計人民幣80億元的不可撤銷的連帶責任《履約擔保函》，為華潤股份派送的認沽權證提供擔保。這一巨額保單在增強投資者信心的同時也同樣隱含著一定的金融風險。不過隨著權證這一金融創新產品的推廣，銀行為權證履約提供擔保將司空見慣。

　　4、是否會出現套利機會。

　　鑒于在增持承諾的實踐中機構投資者的大量套利行為，機構投資者很有可能聯手打壓萬科股價，在制造出套利空間后利用認沽權證的行權進行套利。但對于萬科這樣的質地優良的大盤藍籌公司來講，實施這樣的計劃難度和風險都相當大。

　　【點評】

　　在由于持股數量較少而無法支付對價的情況下，華潤股份將自己擺上了一場賭局，要么以非常低的代價實現全流通，要么在機構博弈中受到一定的損失，并且支付巨額現金。對于結局，我們將拭目以待。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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