對價水平看似不高但含金量不低

http://whmsebhyy.com 2005年12月20日 06:47 深圳新聞網-深圳特區報

　　招行有關負責人昨就股改方案向媒體釋疑時稱

　　對價水平看似不高但含金量不低

　　市場人士表示，股改后招行的估值優勢將更加明顯　　

招商銀行(資訊行情論壇)股份有限公司昨日公布了其股權分置改革方案，總對價水平相當于10送1.92股。由于招行占有深圳本地上市公司總市值超過20％的份額，其股改進程一直受到市場各方的高度關注。

　　昨日上午，招行股改工作小組高層在方案公告后的第一時間，向媒體闡述了方案設計思路。有關負責人表示，這一方案經過與眾多非流通股東的反復溝通而形成，現有對價水平確實不高，但綜合考慮也是一份含金量不低的方案。他希望市場各方本著向前看的原則，對股改予以充分理解與支持，共同謀求未來的多贏格局。

　　方案顯示大股東誠意

　　招行股改工作小組組長、招商局(資訊行情論壇)集團副總裁李引泉昨日表示，招行擁有101家非流通股股東，分布在全國各地，近90％為國有控股企業，且股權分散，最大股東持股比例也只有17.9％。考慮到股改成功的重要基礎，是絕大部分非流通股股東的參與，因此，工作小組前期進行了大量的艱苦細致的溝通協調工作，在均衡考慮流通股股東的利益和轉債持有人利益的基礎上，形成了目前的方案，可謂是得來不易。

　　李引泉坦誠地表示，目前方案提供的對價水平很可能達不到流通股股東的期望，但用長遠眼光來看，此次方案的含金量卻并不算低，體現在以下幾點：首先，招行作為一家優秀的上市銀行，始終堅持走“效益、質量和規模協調發展的道路”，2005年中報顯示公司目前資本充足率為9.27％，不良貸款比率僅為2.57％，資產結構較好，

零售業務和中間業務占比高，品牌形象、資產質量、信息系統和資本回報率等多項指標在各上市銀行中均居領先地位。自上市以來，其股價長期表現穩定，在同期大市市值損失逾30％的情況下，招行給投資者帶來的回報達到13％。此次股改如能順利實施，將有助于招行力創“百年老店”，長期回報投資者。

　　其次，本方案中對權證價值的估算比較保守，綜合目前市場對權證的認同等各方因素，招行股權的交易價格可能會顯著高于理論價值，也能給投資者帶來實在的收益。

　　第三，作為大股東和長期投資者，招商局集團等四大股東對股改表現出很高的誠意。此次股改權證的認沽責任將主要由包括招商局輪船股份有限公司在內的24家非流通股股東按比例進行承擔。這24家股東分別屬于招商局集團、中國遠洋運輸集團、中國海運集團和中國交通建設集團。這四家集團總計持有66％的非流通股股份，但卻承擔了100％的認沽權證責任，并且相對不承擔認沽責任的非流通股股東又延長了12個月的禁售期。尤其是招商局集團還承諾所控制的原非流通股份，在36個月的禁售期限承諾屆滿后12個月內，當公司股票價格首次達到或超過6.64元（該限售價格相當于認沽權證初始行權價的120％）之前，仍不進行上市交易或轉讓。

　　股改將凸顯招行估值優勢

　　有市場分析人士指出，招行作為銀行股中的藍籌代表，盡管其股改對價低于市場平均水平，但尚在合理范圍。

　　據分析，招商局持股比例有限，無法像市場上一些非流通股東那樣，大規模向流通股東送股。考慮到招行的法人股東并不會輕易減持招行股份，尤其是招商局系統不愿降低持股比例，而太低的對價水平又無法被市場所接受，所以1.9的綜合對價水平既符合目前市場的慣例，也基本能夠被法人股東和流通股東共同接受。同時，市場人士表示，股改后，招行的估值優勢將更加明顯。

　　招商銀行股本結構

　　總股本1037273.8197萬股其中:流通A股280046.5743萬股國家股38864.9475萬股國有法人股629097.1955萬股境內法人股89265.1024萬股募集法人股89265.1024萬股。(本報記者李焱)

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