TCL集團國際化還有多遠

　　TCL集團出售盈利的TCL國際電工和智能樓宇，被業界看做飲鴆止渴的舉動，而TCL集團內部則提出這是國際化的必然選擇。選擇國際化“不歸路”的李東生正在面臨整合國際化資源巨大資金壓力，而一再“爽約”的扭虧承諾，或許需要出售最好的資產來實現

　　作者:本刊記者 陳曄/文

　　“我們的交易是健康的，至于為何在年底和股改的關鍵時期出現，這完全是偶然。”TCL集團(000100)董事會秘書王紅波向《證券市場周刊》表示。

　　他所稱的交易是指12月9日TCL集團等與知名電氣電工供應商法國羅格朗簽訂的總額超過13億元的股權購買協議，在該協議中，法國羅格朗分別以14.57億元和2.34億元購買TCL國際電工有限公司(下稱“TCL國際電工”)和TCL樓宇科技有限公司(下稱“智能樓宇”)的股權。由于TCL集團和其下屬公司在兩家公司持有80%的股權，TCL方面得到的股權支付款為13.53億元。

　　“羅格朗公司是一家國際巨頭，我們不可能操縱對方來配合我們股改的進展和年底扭虧的承諾。”王紅波進一步說明。羅格朗是專業從事電氣和電工事務的國際企業，在全球占有6%的份額。

　　保業績促股改

　　不管是有意安排，還是無心插柳，這筆交易對于TCL集團目前的狀況是好處多多。不僅能獲得超過13億元的現金流入，還能獲取近12億元的投資收益。目前，TCL集團與湯姆遜合資的TTE、與阿爾卡特合資的T&A公司效益不佳，希冀的協同效應尚未發揮，而公司控股子公司TCL移動繼續虧損，使得TCL集團在今年三季度已累計虧損11.39億元。公司原預計2005年全年將發生虧損，巨額的投資收益很可能使得今年全年實現盈利。

　　雖然，王紅波反復強調這筆投資收益的偶然性，但是他也向《證券市場周刊》透露：“今年第四季度的業績將有實質性的改善，一個是第四季度是傳統的旺季，另外，目前的虧損并非持續性的，在經過我們的前期整合努力后，在第四季度或者明年會體現出來。”

　　經營狀況能否好轉，也是TCL集團股改成功的關鍵。在今年11月28日，TCL集團股改方案推出當天的媒體溝通會上，TCL集團有關人士透露，他們在走訪持有TCL集團股權的基金經理們時發現，后者更為關注是TCL集團的經營狀況，而非股改方案中單純的對價高低。

　　11月28日，TCL集團推出10送2.5股的股改方案，被市場判斷為送股較低的方案，但是作為擁有更多話語權的基金經理，如果能夠滿足他們的訴求，對于方案通過十分有利。

　　這是一個十分繞人的邏輯題，TCL集團因為業績虧損，需要大量的資金去整合，大量的資金從何而來，股市融資是最好的選擇，但是想融資就得先股改，股改成功的一個重要條件是需要公司業績的支撐。

　　但是，雖然李東生可以通過非經營性收入的方式把今年的業績做得過得去，挽回一點顏面，但是不可預測的未來情況又會怎樣？TCL集團內部已經沒有像TCL國際電工這樣能賣出高價錢的資產了。

　　賣家當的得與失

　　“早在今年七八月份開始，我們就與幾個知名的電工行業巨頭談過這個業務的轉讓，而羅格朗是稍后才進入談判的，但是由于有其他競爭者的存在，他們做出的決策更快，給出了有競爭力的價格，所以雙方的談判進展十分迅速。”王紅波向《證券市場周刊》透露這筆交易的細節。

　　根據協議，該筆交易預計將于今年年底前完成交割。

　　“TCL國際電工業務是另外一個領域的業務，與我們的消費電子供應商的定位產業關聯性不大，另外一個4000多萬的利潤貢獻對于TCL集團來講，貢獻是有限的，并且電工業務對于我們可能已經沒有太多的空間，而對于國際巨頭羅格朗就不同，他會使TCL國際電工做得更好。”王紅波解釋。

　　TCL國際電工成立于1993年，注冊資金5000萬元，TCL集團、TCL實業控股、國際電工工會股比分別為20%、60%、20%，其中TCL實業控股是TCL集團的全資子公司，而國際電工工會是在廣東惠州注冊登記的社會團體法人，是TCL集團在TCL國際電工的合資方。

　　截至2005年9月30日，TCL國家電工的資產總額為2.27億元，凈資產為1.28億元，2004年年底,該公司的主營業務收入為5.93億元，凈利潤為4850萬元。

　　TCL國際電工雖然資產規模不大，但是毛利率相當可觀，以2004年全年的數據為例，主營業務收入為5.93億元，主營業務利潤為2.47億元，毛利率高達42%，并且TCL國際電工在國內的知名度和市場份額都具有一定優勢，TCL國際電工擁有行業內首家“國家認可實驗室”。

　　本次與TCL國際電工一同出售的智能樓宇成立于2004年年底，雖然規模不大，但是前景可觀，今年前三季度已經實現盈利。

　　上述兩家公司的利潤貢獻或許有限，但是出售后帶來的巨額現金流卻是TCL集團急需的。

　　多元化為國際化讓路

　　“在今年12月初，有關TCL集團股改時，正式公開提出重組非核心業務的說法。”TCL集團品牌中心的一位人士向《證券市場周刊》說道。

　　但是從TCL集團七八月就開始籌劃出售電工業務來看，這種重組早已經開始，“對于TCL國際電工的重組只是少數人參與，集團內也是最近才聽說出售的消息。”上述人士解釋。

　　這樣看來，對于所謂的重組非核心業務的提法，李東生的處理還是相當謹慎的。

　　“按照TCL集團內部的提法，我們要成為一家消費電子的供應商，像智能樓宇同屬于電氣部，不屬于這個范圍。”TCL集團一位內部人士分析。

　　而王紅波的解釋也認證了這一說法：“按照李總(李東生)的說法，我們最核心的業務包括在‘龍虎計劃’中，我理解應該包括彩電、通訊、電腦和家電，至于電工業務是另外一個類型，屬于非核心業務。”

　　在李東生主張的國際化對于資源消耗巨大之時，多元化業務的發展也在同步發展，可以看出TCL集團內部對于多元化還是國際化的判斷并未統一。

　　“TCL國際電工是由被稱作‘TCL四大諸侯’之一的溫尚霖創立，成立之初TCL集團僅投入200萬元，有后來的業績而深受李東生贊賞，溫尚霖也被李東生稱作‘從未讓他操心’的人。”TCL集團一位內部人士向《證券市場周刊》解釋，可能就是這層原因才會出現這種不統一的現象，并且電工業務曾被列入李東生的“龍虎計劃”。

　　后來，溫尚霖離開TCL集團。出售電工業務與溫尚霖離開了TCL集團到底是怎樣的因果關系，外界就很難知道了。

　　解密共同售股的“合資方”

　　溫尚霖的離開似乎帶著一點“悲情”色彩，而事實上溫尚霖同樣也是TCL集團與羅格朗公司交易的受益者之一，作為持有TCL國際電工20%股權的國際電工工會的實際控制人，也能獲得近3億元的套現收入，而溫尚霖的收入應該不低于億元。

　　溫尚霖的持股還有一段插曲，據稱，TCL國際電工剛成立時，李東生許諾給他15%的股權。到1995年，公司個人擁有股份的只有他一個人，難免有人嫉妒。溫尚霖認為這樣下去不利于企業發展，就主動寫申請要求放棄股權，但要做法人代表，擁有管理權。李東生立刻批準。到1997年的時候，李東生主動提出讓TCL國際電工改制，拿出20%的股份給中高層員工，溫尚霖就又擁有了股份。“總裁很講義氣，會讓你得到相應的回報。這些人死心塌地跟他干，就是因為跟他干沒有錯。你應得的東西，自己不想他也會為你想。”溫尚霖說。

　　同樣在智能樓宇中，股權結構為TCL集團持有50%、TCL實業30%、瑞風投資20%，這家瑞風投資很可能也是高管持股的載體。

　　瑞風投資在英屬維京群島注冊，這與原來TCL移動董事長萬明堅的權益實現體——齊福投資十分類似，應該是在該公司成立時對于高管持股的一種安排。

　　至于為何在TCL集團的公告中將國際電工工會和瑞風投資都稱作合資方，TCL集團一位人士分析很可能是由于溫尚霖離開的原因，也為了避免節外生枝。

　　國際化“無底洞”

　　在TCL家族中有3個上市公司，在深圳的母公司TCL集團，主營白電及其他一些資產，它持有在香港上市的TCL多媒體(1070.HK)、TCL通訊(2618.HK)的過半股權，后兩者主業清晰，分別為彩電和手機，并均進行了國際化之路，收購同樣來自法國也同樣虧損嚴重的湯姆遜和阿爾卡特的業務，分別稱作TTE和T&A。目前，這兩家公司仍存在巨額虧損。包括這兩公司的TCL多媒體、TCL通訊今年前三季度的虧損額分別為2.75億元、13億元，而TTE和T&A是主要的虧損源。

　　不僅如此，TCL集團整體資金情況不容樂觀，國際化對于資金需求就像一個“無底洞”，每個季度都要有超過7億元的現金流出，以補充TTE和T&A大量資金需求，而經營活動產生的現金流持續為負，更加重了TCL集團的資金壓力。

　　因為資金緊張的原因，今年11 月11日，TCL把原本用于“2.4GHz數字無線語音及數據網項目”、“半導體制冷系統技術開發”及“兼并收購”的總計9.45億元資金，全部用來補充流動資金。

　　問題的關鍵是TTE和T&A何時能夠實現盈利，早在去年，李東生曾公開表示，TTE將會2004年年底實現扭虧，這個目標并沒有實現，李東生給出的原因是整合的難度超過預期。隨后今年年初，李東生表示兩個公司將會在今年年底實現扭虧，而在11月28日的媒體溝通會上，李東生坦承，這個目標今年仍不能實現，原因同樣是整合難度太大。

　　為此，很多市場分析人士給李東生的國際化“潑冷水”，對于其能夠成功完成國際化的轉變表示質疑，募集資金用來補充流動資金和本次的TCL國際電工等業務的出售更加重了人們的這種看法。

　　“很多人只是看到我們的財務數據，沒有看到我們對于整合國際業務的努力，在進行了一系列的整合之后，我們找到了虧損的源頭在哪里，業務改善也是有效果的。”TCL集團的董事會秘書王紅波說道。

　　TCL集團繼續保持著他們對國際化的信心，但只有業績才有說服力。

　　資料鏈接：“龍虎計劃”

　　TCL集團2004年初發布“龍虎計劃”，提出要在2005年實現銷售收入700億元，2010年達到1500億元，形成具有國際競爭力的世界級企業。