ST長嶺的保牌慣技

　　■何曉晴

　　12月8日，ST長嶺(資訊 行情 論壇)(000561)發布了股票交易異常波動公告及兩項有關重大訴訟的公告。這家瀕臨終止上市的公司乍看起來岌岌可危，但由于靠保牌慣技每每防范于未然，說不定又能逃過一劫。

　　其中一項公告顯示，法院裁定，評估、拍賣或變賣�漇T長嶺持有的陜西長嶺紡織機電科技有限公司長嶺紡電4000萬元投資權益或股權。

　　該項訴訟源于廣州冷機(資訊 行情 論壇)股份有限公司廣州冷機和�漇T長嶺及其下屬子公司陜西寶雞長嶺冰箱有限公司寶冰公司的買賣合同糾紛。2003年4月，廣州冷機以�漇T長嶺及寶冰公司拖欠貨款為由，將�漇T長嶺和寶冰公司告上法庭，要求判令公司及寶冰公司返還貨款本金3227萬元及利息549萬元。其后法院裁定，對�漇T長嶺持有的長嶺紡電4000萬元投資權益或股權采取強制措施。由于寶冰公司和�漇T長嶺履行了部分債務，2004年9月，法院根據廣州冷機的申請，對剩余債權發放了債權憑證，終結了執行程序。但是，2005年9月，廣州冷機以發放債權憑證的事由消失為由，依據法院有關債權憑證，申請恢復強制執行。由于寶冰公司和�漇T長嶺仍未完全履行其義務，法院最終做出了上述裁定。

　　應該說，�漇T長嶺持有的長嶺紡電4000萬元投資權益或股權將依據法院裁決拍賣或變賣，早在其意料之中。為了盡可能減少損失，公司此前就曾留了一手。2005年7月2日，長嶺紡電與原大股東長嶺集團股份有限公司長嶺集團簽署了《股權轉讓協議書》，長嶺紡電將其持有的軟件公司的股份450萬股占軟件公司總股本的90%轉讓給長嶺集團，轉讓總金額為2011.5萬元。轉讓后對長嶺紡電主營業務成本產生影響，從而造成公司2005年經營性利潤將減少1760萬元。本次轉讓履行的相關程序應為：由長嶺集團獨立董事事前認可，長嶺集團董事會審議通過，獨立董事出具獨立意見，但公司未履行相關程序也未及時履行信息披露義務。這次股權轉讓雖然給�漇T長嶺2005年的經營業績帶來影響，但肉爛了在鍋里，公司持有的長嶺紡電4000萬元投資權益或股權即使依據法院裁決拍賣或變賣之后，肥水也不會流進外人田。

　　但無論如何，拍賣或變賣�漇T長嶺持有的長嶺紡電4000萬元投資權益或股權的裁決一旦執行，�漇T長嶺將被迫徹底退出長嶺紡電，公司僅有的一塊“肥肉”將落入他人之口。

　　長嶺紡電是�漇T長嶺最主要的優質資產和利潤來源。該公司注冊資本4710萬元，主營業務為紡織電子產品的開發、生產。�漇T長嶺投資總額為4000萬元，持股比例85%。目前，該公司的紡電產品占據了80%以上的國內市場，一度毛利率高達50%，收入也占上市公司主營收入的90%以上，而且公司采取購貨方預付貨款，按訂單生產，基本沒有壞賬風險。�漇T長嶺2005年三季報顯示，前三季度紡電產品收入為10400.22萬元，占到公司前三季度主營業務收入總額的75.07%，毛利率為13.44%；而冰箱收入僅為3081.78萬元，毛利率更為-24.78%。可見，長嶺紡電在�漇T長嶺的地位舉足輕重。而如果由于公司對長嶺紡電股權的喪失而導致2005年度出現虧損，根據有關規定，公司股票將被終止上市。

　　但是，為了保牌，公司依據以往慣有的做法，已經未雨綢繆。2005年三季報顯示，公司前三季度實現凈利潤3380萬元，而凈利潤同比增長較多的主要原因，就是公司投資收益的大幅增加和原控股股東長嶺集團歸還欠款沖減前期計提的減值準備引起管理費用下降所致。

　　本來，長嶺紡電作為公司最重要的利潤來源，一旦按照法院的裁定進行拍賣，將對公司的利潤產生重大影響，但目前裁定書正在執行階段，公司已經向陜西省相關部門報告此次訴訟的進展情況，并積極與債權人協商，盡可能達成和解協議，分期償還欠款。公司同時表示，由于本次拍賣還需進行評估、提出異議等法律程序，因此在2005年內被拍賣的可能性不大，不會影響2005年的利潤。這無異于告訴投資者，保牌是有希望的，公司的保牌慣技將又一次如愿以償。

　　之所以稱“又一次”，是因為公司這種如愿以償的慣技，已經運用過多次了。

　　2003年12月20日，�漇T長嶺發布預虧公告稱，按照公司董事會通過的《關于提取資產準備和壞賬損失處理的內部控制制度》公司于2004年2月10日專門召集2004年第一次臨時股東大會審議通過，2003年度將加大核銷歷史包袱的力度，并直接影響公司的年終業績。其中規定，年末應收款項賬齡在1年以上、2年以內的，按年末應收款項余額的10%提取壞賬準備；年末應收款項賬齡在2年以上、3年以內的，按年末應收款項余額的50%提取壞賬準備；年末應收款項賬齡在3年以上的，按年末應收款項余額的100%提取壞賬準備，壞賬核銷力度非常之大。至2003年9月30日，公司應收賬款11551.81萬元，其他應收款53989.69萬元，大都屬于壞賬之列。這樣一來，公司2003年勢必出現巨額虧損。事實上，�漇T長嶺凈利潤2003年巨虧4.40億元。而2001年虧損32354.40萬元，2002年虧損29675.51萬元，已連續兩年虧損。按深交所《股票上市規則》的規定，若公司2003年度出現虧損，在年度報告公布之日起，深交所將對公司股票實施停牌，并在停牌后十個工作日內作出暫停其股票上市的決定。這則公告讓人覺得，公司是在以暫停上市的短痛，為2004年打翻身仗做好準備。同時，公司以退為進，為自己留下一個干凈的“殼”，增加對重組方的吸引力，也迫使地方政府下決心，為公司重組創造條件，最終達到保牌的目的。

　　而公司如果不大幅度處理歷史包袱，2003年完全有可能實現全年盈利，不會有暫停上市的威脅。為什么這么說呢？公司主營范圍為家用電器產品、機電產品、軟件技術開發以及相關的進出口貿易。兩大主導產品電冰箱產品及紡織電子產品，公司在2003年度實現主營業務收入4.36億元，較上年同比增長22.82%。實現凈利潤-44080.29萬元，較上年同期相比增加虧損14404.78萬元。其中，長嶺紡電實現主營業務收入1.56億元，較上年同比增長26.16%。雖然公司電冰箱的毛利率為-16.04%，但紡電產品贏利能力良好，毛利率達50.02%。2003 年，公司主營業務利潤高達4600.15萬元，由于公司加大了處理歷史包袱的力度，才出現大幅虧損的。就是這樣，公司以連續三年虧損而暫停上市的代價，為2004年扭虧為盈保牌埋下伏筆。果然，公司2004年在實現主營業務收入30969.33萬元，較上年同比下降26.43%的情況下，實現凈利潤2116.92萬元，實現了扭虧為盈。而扭虧為盈的實現，除長嶺紡電繼續保持在業內的領先地位，實現主營業務利潤8056萬元，同比增長42.74%之外，上年度各種計提轉回導致扣除所得稅影響后的非經常性損益達1291.03萬元，也功不可沒。

　　�漇T長嶺作為一家多年虧損的企業，不僅2004年保牌如愿以償，以往也曾得手。

　　1999年，陜長嶺全年虧損1.8億元。但為了避免被特別處理，2000年便實現了“扭虧為贏”的戰略目標，凈利潤1005.49萬元，每股收益0.034元。值得指出的是，公司的扭虧“高招”并不是主營業務的改善，而是依靠一次快速的資本運作，否則其2000年凈利潤仍將虧損5000多萬元。

　　實際上，陜長嶺2000年營業利潤為-5037萬元，扣除非經常性損益后的凈利潤為-5648萬元。公司表面的扭虧完全來源于與大股東的關聯交易：1999年11月9日，陜長嶺以每股1元的價格受讓了當時大股東長嶺黃河集團有限公司黃河集團所持有的圣方科技0006201000萬股法人股，總價款為1000萬元。當時的付款方式是陜長嶺從黃河集團業已拖欠的其他應收款中沖抵1000萬元，也就是說陜長嶺實際并未拿出資金。此后一個月不到，即1999年11月23日，公司便將這筆尚未“捂熱”的股權以每股8元的價格出讓給了美鷹玻璃實業浙江有限公司，轉眼之間獲利7000萬元。這使得公司瞬間扭虧為盈。要不然的話，公司自1999年至2003年便已連續虧損5年，早就該退市了。