上海航空股權(quán)分置改革網(wǎng)上交流會精彩回放

　　以股改為契機(jī) 創(chuàng)全國一流航空企業(yè)

　　董事長周赤先生做推介致詞

　　尊敬的各位來賓、各位朋友，女士們、先生們：

　　大家好！

　　首先請允許我代表上海航空(資訊 行情 論壇)股份有限公司董事會和全體員工向?qū)τ谖夜�司信賴和支持的投資者、各界朋友表示誠摯的謝意，并感謝全景網(wǎng)提供了上海航空與投資者溝通的平臺。

　　從事國內(nèi)、國際和地區(qū)航空客、貨、郵運(yùn)輸及代理的上海航空，主要以經(jīng)營國內(nèi)航線為主。目前共擁有各機(jī)型飛機(jī)43架，開通國際國內(nèi)航線150多條。02年10月公司股票上市后，公司治理和財務(wù)狀況得到優(yōu)化，盈利能力和競爭能力進(jìn)一步提高。

　　上海航空是上海市人民政府重點(diǎn)扶持的54家大型企業(yè)集團(tuán)之一，也是首批現(xiàn)代企業(yè)制度的試點(diǎn)企業(yè)。先后獲得“全國安全先進(jìn)集體”、“全國質(zhì)量效益型先進(jìn)企業(yè)”等榮譽(yù)稱號。

　　時值公司成立20年，回首公司的發(fā)展，銳意進(jìn)取的心態(tài)和穩(wěn)健經(jīng)營的步伐伴隨著上海航空在市場競爭中逐步成長。始終以“國內(nèi)最好、旅客首選”為目標(biāo)，以其良好的安全紀(jì)錄、高質(zhì)量的服務(wù)水準(zhǔn)和先進(jìn)的企業(yè)文化和卓有成效的經(jīng)營管理，取得了較好的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。上海航空多元的資本構(gòu)成決定了我們從一開始就必須按現(xiàn)代企業(yè)制度運(yùn)行，并理順了以法人治理為代表的科學(xué)的內(nèi)部管理體制，由此衍生、發(fā)展、形成了公司的五大核心

　　對于本次股權(quán)分置改革，我們認(rèn)為，股權(quán)分置改革的重要意義在于，國家完全按市場法制和經(jīng)濟(jì)規(guī)律推進(jìn)股市規(guī)范運(yùn)作，這對股市的穩(wěn)定和發(fā)展有著重要意義。股權(quán)分置改革的重要目的就是讓全體股東形成統(tǒng)一的價值判斷標(biāo)準(zhǔn)，完善公司的法人治理結(jié)構(gòu)，做大做強(qiáng)上市公司，為更好地回饋股東創(chuàng)造有利的法制基礎(chǔ)。

　　對于上海航空而言，本次股權(quán)分置改革方案堅持了保護(hù)流通股股東利益的原則，在保證流通股股東基本的即期利益的同時，我們還希望以本次股權(quán)分置改革為契機(jī)，為流通股股東遠(yuǎn)期利益的實(shí)現(xiàn)夯實(shí)基礎(chǔ)，發(fā)揮資源的協(xié)同效應(yīng)，保證公司的持續(xù)、健康發(fā)展。這是上海航空為早日成為國際一流的航空企業(yè)而邁出的重大戰(zhàn)略步驟。

　　我們相信，有廣大股東和社會各界朋友的關(guān)心、支持和幫助，通過廣泛的溝通與交流，通過我們腳踏實(shí)地的工作，上海航空股權(quán)分置改革工作一定能夠取得圓滿成功。在我們的共同努力下，上海航空一定能夠發(fā)展成為“國內(nèi)最好、顧客首選、具有國際水平的航空公司”，以優(yōu)良的業(yè)績回報廣大股東、回報社會！

　　謝謝大家！

　　經(jīng)營發(fā)展篇

　　問題：請介紹一下貴公司的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃。

　　邵曉云：公司的發(fā)展戰(zhàn)略是“成本領(lǐng)先”+“差異化”(為高端公商務(wù)旅客提供優(yōu)質(zhì)服務(wù))+“樞紐港”(發(fā)揮上海航空樞紐港的地理優(yōu)勢)。我們將依托上海航空樞紐港的優(yōu)勢，大力發(fā)展上航的旅客運(yùn)輸，同時發(fā)展航空貨運(yùn)(上貨航)和以北京為基地的航空運(yùn)輸(中聯(lián)航)，即實(shí)現(xiàn)“一業(yè)為主，兩翼齊飛”的戰(zhàn)略目標(biāo)。我們還將在此基礎(chǔ)上集合子公司的優(yōu)勢，發(fā)展上航的旅游集團(tuán)和物流集團(tuán)，成為一個集合上下游服務(wù)為一體的面向國際的航空集團(tuán)。

　　問題：相比較其他航空公司，上海航空的投資亮點(diǎn)是什么？

　　周赤：上航同其他航空公司，它的股權(quán)結(jié)構(gòu)是最合理的(它沒有國有股一股獨(dú)大的現(xiàn)象)，因而他的法人治理結(jié)構(gòu)是較完備的，較能體現(xiàn)對所有投資人的價值；上航是整體上市的，他的資產(chǎn)是優(yōu)質(zhì)的，他同大股東之間不會有不合理的關(guān)聯(lián)交易，且他的信息是充分的、透明的，因而具有較強(qiáng)的可信度；從過去的發(fā)展歷史看，他一直是國內(nèi)盈利能力較強(qiáng)的公司，已有十年的連續(xù)盈利歷史；上航又處在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快的地域，且上航國際航空樞紐港的發(fā)展給他帶來的巨大的空間。

　　問題：公司在行業(yè)中的定位如何？航空業(yè)具有典型的規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，上航應(yīng)對三大集團(tuán)的規(guī)模效應(yīng)通過提供差異化服務(wù)和瞄準(zhǔn)細(xì)分市場展開，請問公司在這方面有什么計劃？謝謝！

　　周赤：上航在中國航空業(yè)中不期望在近期成為最大的，而是要成為最好的，旅客首選的符合國際水平的航空公司。

　　我們完全同意航空業(yè)具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)性。上航目前的規(guī)模早已越過了最小經(jīng)濟(jì)規(guī)模。在未來的5年中，上航加上其控股的中聯(lián)航和上貨航將會達(dá)到總數(shù)超過100架的規(guī)模，因而將會具有更好的經(jīng)濟(jì)性。同時上航也將會以公商務(wù)旅客為重點(diǎn)提升自己的優(yōu)質(zhì)服務(wù)水平，并利用上海國際航空樞紐港形成的機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)樞紐化運(yùn)行，并與航空國際聯(lián)盟相對接，達(dá)到樞紐化國際化的目標(biāo)。

　　問題：請問周總，公司對于明年的航油價格怎么看？對于像春秋航空這樣的以廉價為手段的競爭對手怎么看？

　　周赤：人們都從世界石油期貨價格來判斷今后的油價，國外普遍的輿論都認(rèn)為目前的價格已偏離了實(shí)際的供求關(guān)系，但是又都認(rèn)為石油價格長期來講難以大幅下降。明年的價格就取決于上述兩個因素，這不是一個公司能精確預(yù)測的。如果油價長期在高位徘徊，要么就在國內(nèi)油價定價機(jī)制上有所變革，要么就會出現(xiàn)然有成本部分向消費(fèi)市場轉(zhuǎn)移并被市場吸收。

　　春秋航目前同上航并沒有形成全面競爭關(guān)系，而且如果大家仔細(xì)分析的話，春秋航的價格政策也并非是像有些宣傳那樣行全面的低價，最終，價格還是由既定的成本結(jié)構(gòu)和市場價格水平所決定的。

　　問題：請描述公司未來的目標(biāo)市場定位。

　　顧佳丹：公司將借上海航空樞紐港的建設(shè)契機(jī)，立足于把上航辦成大型的樞紐航空公司，在做大做強(qiáng)國內(nèi)航線網(wǎng)絡(luò)的同時，適度加大國際航線的開辟，同時公司把高端的公商旅客作為重要的目標(biāo)市場，通過與國際上一流航空公司的合作增大對國際高端旅客的承運(yùn)服務(wù)。

　　問題：上航的飛行安全在國內(nèi)航空公司中處于什么水平？

　　顧佳丹：上航成立20年以來一直保持良好的飛行紀(jì)錄,2003年公司還獲得了中國民航的最高獎“航空安全金雁杯”，這在航空史上是非常值得驕傲的,近年來公司的飛行安全仍然處在行業(yè)的領(lǐng)先水平，上航歷來把保證安全飛行視為公司的最高準(zhǔn)則和應(yīng)負(fù)的法律責(zé)任，并通過嚴(yán)格的素質(zhì)和技術(shù)教育、提高飛行安全和品質(zhì)的技術(shù)監(jiān)控手段來保證。謝謝！

　　問題：請介紹一下公司收購聯(lián)合航空的情況？

　　周赤：上航收購聯(lián)合航空首先是作為進(jìn)入以北京為中心的一個戰(zhàn)略行動，因為大家知道，航空市場是以公司的基地所在地為代表的，而北京是一個所有航空公司都希望進(jìn)入的市場。由于聯(lián)合航空獲得了北京南苑機(jī)場的使用權(quán)，并實(shí)際控制了該機(jī)場的旅客服務(wù)業(yè)務(wù)，相對成本較低，因而使該公司可能實(shí)現(xiàn)相對較低成本的運(yùn)行。聯(lián)合航空的前途還與北京南苑機(jī)場未來的發(fā)展有關(guān)，如果該機(jī)場轉(zhuǎn)變成為軍民兩用機(jī)場，將會成為首都的第二機(jī)場，那么聯(lián)合的發(fā)展將會出現(xiàn)巨大的市場空間。

　　問題：高油價對上海航空的影響到底有多大？請介紹在高油價的環(huán)境下，我們的應(yīng)對措施和未來前景。

　　邵曉云：高油價使航油成本大幅上升，占我司總成本的比重也同比上升5個百分點(diǎn)。我們公司開展了節(jié)油措施，通過獎懲機(jī)制調(diào)動員工的節(jié)油積極性，已取得了一定成效。同時我們也在積極探索通過套期保值規(guī)避風(fēng)險的方案。

　　問題：公司前期募集資金項目目前進(jìn)展如何?

　　徐駿民：公司于2002年9月19日發(fā)行2億A股，實(shí)際募集資金103,206.70萬元。2002年度使用募集資金63,887.20萬元，2003年度使用募集資金19,047.20萬元，2004年使用募集資金20,272.3萬元,截止到2004年12月31日累計使用募集資金總額103,206.70萬元，公司2002年9月19日發(fā)行2億A股募集的103,206.70萬元已全部投入使用

　　問題：請問資金變更項目情況？

　　顧佳丹：2004年3月26日，公司第二屆董事會第三次會議通過了將2003年度計劃投入到浦東機(jī)庫設(shè)施項目的1,192.90萬元以及航空電子商務(wù)項目的1,573.10萬元，共計人民幣2,766.00萬元的募集資金變更用于2004年度引進(jìn)的B757-200飛機(jī)上。2004年6月11日，公司2003年度股東大會審議通過了該決議，使用該筆募集資金購買的飛機(jī)已于2004年6月30日引進(jìn)并且投入使用。

　　股權(quán)分置改革篇

　　問題：公司設(shè)計股權(quán)分置改革方案的出發(fā)點(diǎn)是什么？

　　保薦人：股權(quán)分置問題的解決，使得流通股股東的利益和非流通股股東的利益統(tǒng)一起來，上市公司更注重與投資者的溝通與交流，上市公司的治理結(jié)構(gòu)將得到進(jìn)一步完善。股權(quán)分置改革也為公司今后能通過創(chuàng)新的金融品種和創(chuàng)新的資本運(yùn)作方式實(shí)施整合、購并奠定良好的基礎(chǔ)。以上這些都將有利于上市公司的未來發(fā)展及其價值的提升。所有這些都是公司設(shè)計股權(quán)分置方案的基礎(chǔ)和出發(fā)點(diǎn)。

　　問題：應(yīng)付對價是如何計算的？公司支付對價獲取流通權(quán)的比例是如何出臺的？

　　保薦人：從國外成熟市場來看，目前在香港上市的航空運(yùn)輸企業(yè)的一般市凈率約在1.2-1.5倍左右，綜合考慮上海航空目前股本規(guī)模、業(yè)務(wù)特點(diǎn)及未來發(fā)展?jié)摿Γ�以往的股價走勢，并參考可比公司的市凈率水平，同時，考慮到非流通股股東持股鎖定承諾因素，預(yù)計本方案實(shí)施后的股票市凈率水平應(yīng)該在1.4倍左右。

　　截至2005年9月30日，公司調(diào)整后每股凈資產(chǎn)為1.88元。在本方案實(shí)施后，公司的每股凈資產(chǎn)仍然為1.88元。依照1.4倍的市凈率測算，則方案實(shí)施后的公司股票價格預(yù)計在2.63元左右。

　　非流通股股東為保護(hù)流通股股東不應(yīng)股權(quán)分置改革而發(fā)生利益損失，而應(yīng)向每股流通股支付的股份數(shù)量為0.192股。非流通股股東為使非流通股份獲得流通權(quán)而向每股流通股支付的股份數(shù)量R為0.266。

　　從保障流通股股股東利益為出發(fā)點(diǎn)，非流通股股東為使非流股通股份獲得流通權(quán)而向每股流通股支付的股份數(shù)量最終確定為0.30股，即流通股股東每持有10股流通股將獲得3股股份的對價。

　　問題：這次股權(quán)分置改革對流通股東有什么好處？

　　保薦人：股改將有助于改善公司治理結(jié)構(gòu)。在股權(quán)分置狀態(tài)下，公司的非流通股股東和流通股股東的利益是割裂的。非流通股股東更多考慮公司的凈資產(chǎn)值，而流通股股東則更多考慮公司的二級市場股價。股改完成后，雙方的利益取向會趨于一致，非流通股股東也將更關(guān)心公司價值的提升和股價表現(xiàn)，上市公司也因此獲得更為堅實(shí)的發(fā)展基礎(chǔ)。同時，股改后，公司也將能夠以換股方式從事戰(zhàn)略并購擴(kuò)張，在并購中為股東創(chuàng)造更多價值。最后，股改后，對管理層的激勵也將獲得更多的手段，如期權(quán)激勵等，這樣將使管理層的利益和股東的利益也趨于一致，使公司治理進(jìn)一步得以改善。

　　問題：此次股權(quán)分置改革將對公司治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生哪些影響?

　　保薦人：在股權(quán)分置狀態(tài)下,公司的非流通股股東和流通股股東的利益是割裂的，非流通股股東更多考慮公司的凈資產(chǎn)值，而流通股股東則更多考慮公司的二級市場股價，雙方難免會發(fā)生利益沖突，如高價增發(fā)、配股等。而股權(quán)分置改革后,雙方的利益取向會更趨一致，大股東會更關(guān)心公司價值的提升和資本市場的反映，公司治理結(jié)構(gòu)獲得充分改善，上市公司也因此獲得更為堅實(shí)的發(fā)展基礎(chǔ)，流通股股東與非流通股股東擁有一致的價值評判標(biāo)準(zhǔn)，因此必然促進(jìn)公司所有股東更加關(guān)注公司的經(jīng)營發(fā)展，從而形成更有效的外部監(jiān)督和約束機(jī)制。

　　問題：請預(yù)測一下股權(quán)分置改革以后的股價？

　　保薦人：二級市場的股價受到很多因素的影響，我們不是這方面的專家，預(yù)測不了屆時的股價，但是通過這次股權(quán)分置改革，已經(jīng)在較大程度上降低了公司股票的投資風(fēng)險。而且股權(quán)分置完成后，公司治理結(jié)構(gòu)得到根本性改變，公司股票將會更合理反映公司基本面。

　　(文字整理：何雨華)

　　路演嘉賓介紹

　　上海航空股份有限公司

　　董事會董事長、公司黨委書記周　　赤先生

　　副總經(jīng)理、財務(wù)負(fù)責(zé)人邵曉云女士

　　副總經(jīng)理顧佳丹先生

　　董事會秘書徐駿民先生

　　國泰君安

　　企業(yè)融資總部總監(jiān)喻　　健先生

　　企業(yè)融資總部董事總經(jīng)理曾大成先生

　　企業(yè)融資總部董事總經(jīng)理岳遠(yuǎn)斌先生

　　企業(yè)融資總部董事保薦代表人葉　　可先生

　　海通證券股份有限公司

　　投資銀行部總經(jīng)理林　　涌先生

　　投資銀行部保薦代表人張　　立先生

　　投資銀行部項目經(jīng)理戴文俊女士