祝義才握南京中商股改話語權(quán) 流通股新勢力崛起

　　擁有上市公司股改一票否決權(quán)的并非僅有雨潤集團祝義才一人。繼基金之后，另一支左右股改的力量正在顯山露水

　　作者:本刊記者 李恒春/文

　　南京市國有資產(chǎn)經(jīng)營(控股)有限公司(簡稱“南京國資”)顯然再次遭遇了麻煩。剛剛

在南京新百(資訊 行情 論壇)(600682)巧施信托推遲股改之后，其控股的另一家商業(yè)類上市公司南京中商(資訊 行情 論壇)(600280)又出了一道難題——本已是第一大股東的雨潤集團旗下江蘇地華房地產(chǎn)發(fā)展有限公司(下稱“江蘇地華”)再次在二級市場增持流通股。

　　明年3月之前是南京中商的股改時間表，目前，江蘇地華已經(jīng)持有南京中商近40%的流通股，所以屆時江蘇地華將擁有公司股改方案通過與否的絕對話語權(quán)。

　　科達機電(資訊 行情 論壇)(600499)、金豐投資(資訊 行情 論壇)(600606)、深紡織(資訊 行情 論壇)(000045)就是南京中商的前車之鑒。在過去的一個多月內(nèi)，這三家上市公司股改方案相繼被否，原因皆是遭遇到相對具有持股優(yōu)勢的流通股大股東的狙擊。

　　繼基金之后，私募機構(gòu)等流通股大股東已成為左右股改能否順利通過的舉足輕重的力量。而這些機構(gòu)，似乎比基金的力量和胃口更大。

　　股改新難題

　　為解決一股獨大問題的股改卻可能造成新的一股獨大，而這次，則是流通股占了上風(fēng)，股改遭遇新難題。

　　12月6日，南京中商發(fā)布公告稱，截至2005年12月5日收市，江蘇地華已在二級市場累計購得公司3629.63萬股流通股，占總股本的25.29%，流通股的38.43%。

　　南京中商對于江蘇地華二級市場增持的行為并不陌生，自2004年9月以來，江蘇地華已連續(xù)十余次舉牌。今年2月，江蘇地華累計增持南京中商流通股3326.58萬股，占已發(fā)行股本的23.17%，一舉取代持股23.07%的南京國資成為新的第一大股東。

　　“無論從哪個正常的角度，都看不出江蘇地華繼續(xù)增持的理由，因為他的持股比例已經(jīng)是最大了。一個可能就是，江蘇地華此次是向南京國資表達一個姿態(tài)，以使其在股改和日后全面控制公司時占據(jù)更大的主動。”華泰

　　該人士表示，南京國資對江蘇地華態(tài)度的微妙變化可能是此次增持的誘因。本來，南京國資對江蘇地華入主南京中商是支持的，然而，南京國資后來的態(tài)度有了變化。江蘇地華此舉既可以表示自己對南京中商的志在必得，又可讓南京國資看到通過二級市場同樣可達到控股目的，而且以目前的持股量，南京中商任何對江蘇地華不利的股改方案，都有可能被江蘇地華否決掉。“江蘇地華將南京國資逼上了一個左右為難的局面。”該人士表示。

　　日前，江蘇省召開了股改座談會，南京和無錫成為股改需要特別重視和推進的地區(qū)，根據(jù)江蘇省制定的股改工作總體規(guī)劃和時間表，南京中商被要求于2006年3月底前完成股改。在南京中商14354.18萬股的總股本中，非流通只有4911.42萬股，不足總股本的一半。第一大非流通股東南京國資更是僅持有3311.43萬股，簡單的送股股改對南京國資是難以承受之重。

　　上海睿信投資管理有限公司董事長李振寧表示，南京中商的股改方案比較難做，南京國資是沒有能力送股的，只能用一些類權(quán)證的辦法去股改。 “不管江蘇地華增持的目的到底是什么，但在股改的博弈中已立于不敗之地。”華泰證券人士表示。

　　流通股新勢力

　　自11月18日，股改全面推開不敗的記錄被科達機電終結(jié)后，11月28日、12月2日，金豐投資、深紡織股改方案先后被否，深紡織流通股股東總體贊成率僅為22.33%，參與表決的前十大流通股股東全部投出反對票。

　　事實上，科達機電10送3股、金豐投資10送3.5股、深紡織10送4股的對價水平在所有股改公司中并不低，均高于平均對價水平。

　　3家股改方案被否的上市公司具有一個共同的特性，流通股股東幾乎沒有基金等機構(gòu)，前十大流通股股東基本都以自然人為主。

　　股改由從最初基金的抱團狙擊轉(zhuǎn)變?yōu)樗侥紮C構(gòu)等流通股新勢力的狙擊，而且相比基金，他們的胃口更大。

　　燕京華僑大學(xué)校長華生表示，出現(xiàn)股改方案被否的情況并不奇怪，這與分類表決制度的設(shè)計有關(guān)。采取分類表決制度本身客觀上有一定局限性，可能會產(chǎn)生兩種弊端：一種是大家都不投票，造成了目前股改公司投票率普遍偏低；另一種是少數(shù)人利用表決制度來控制投票權(quán)，由于股改方案須經(jīng)參加表決的流通股股東所持表決權(quán)的2/3以上通過，只要流通股擁有1/3的表決權(quán)，就可以否定掉股改方案。

　　目前，從股改上市公司的投票情況看，股改中流通股股東投票率一般僅在30%-40%之間，只要某個流通股股東控制了超過流通股總股本的30%左右的投票權(quán)，就可以影響投票結(jié)果。

　　深紡織亦是如此，從深紡織的最終表決結(jié)果來看，投了反對票的前十大流通股股東所持股份就已經(jīng)有432.63萬股，早已超過了全部的贊成票，占到全部流通股的13%，占全部反對票的42.75%。

　　深紡織的現(xiàn)象不會是最后一個，很多小盤股都具有流通盤小、籌碼集中、易被操控等特點。

　　“很難說這僅是某些機構(gòu)的意志，也很難說不代表大部分流通股股東的意見。流通股股東不去投票就意味著放棄了自己的權(quán)利或者是信任去投票的流通股作出的選擇。”李振寧表示。

　　華生表示，“這些機構(gòu)買股并不是為了搗亂，搗亂是不可能帶來收益的。作為一個經(jīng)濟性的投資人，出現(xiàn)這種情況是正常利益博弈的結(jié)果。但作為利益的共同體，各方仍會互相妥協(xié)，完成股改的。”