全興MBO獲國資委批復對價10送2.3股略顯吝嗇

http://whmsebhyy.com 2005年12月13日 00:49 北京現代商報

　　等待了3年的全興集團MBO計劃，終于在股改前夕得到來自國資委的批復。然而，因MBO而驟然成為財富新貴的全興集團18位高管，似乎并沒有因此變得大方起來。在全興股份(資訊行情論壇)披露的股改計劃中，僅向流通股東支付10送2.3股的對價，遠遠低于同期各上市公司的對價水平。

　　不僅如此，記者在回顧該集團近3年來的MBO歷程時發現，其中竟然隱藏許多匪夷所思

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的疑團。

　　8800萬欠款竟用股權沖銷

　　全興股份在發布的股改公告中透露，該公司第一大股東全興集團收購上市公司所持有的四川制藥股權后，仍有8840.97萬元尚未付清。因此全興集團承諾，將在2006年12月31日前用現金全部結清。如果屆時尚未付完，則全興集團在2007年1月10日前發布關于追加送股的股權登記日公告，向除全興集團以外的流通股股東實施追加送股，追加送股的股份總數為956.56萬股。

　　記者查閱全興股份資料得知，目前該公司二級市場股價為3.67元，在支付10送2.3股的對價后，其股價將降到2.98元附近。照此計算，全興集團用以抵債的股權總值不過2850.54萬元。8840多萬元的欠款竟然用價值僅2850.54萬元的股權抵償，而全興股份在公告中竟然如此毫不掩飾地說出來，令記者不得不欽佩大股東的坦白。

　　1.4億自籌資金疑云

　　12月9日的股改書中顯示，全興集團的MBO計劃早在3年前就已實施。2002年9月24日，盈盛投資、深圳市矢量投資、四川全興股份有限公司工會3家同時與成都市財政局簽訂全興集團國有股權轉讓協議書。盈盛投資出資約4.126億元受讓全興集團67.7%的股權，深圳矢量出資約1.22億元受讓全興集團20%股權，全興股份工會出資約0.75億元受讓其12.3%的股權。

　　其中，在全興集團股權中占67.7%的盈盛投資是由全興集團18名高管集資設立，注冊資本5780萬元。僅此一項，這18名高管就需要拿出4.126億元的真金白銀出來。雖然在股改書中提到，盈盛投資的4.126億元股權款中，有2.7億元是通過信托方式來籌集。但尚余的1.4億元卻是需要這18個人自籌。

　　這18個人此前的身份是國有企業高層管理人員，讓記者疑惑的是，身為國家干部的他們是如何籌集到這1.4億元的，靠工資嗎？特別是全興股份董事長楊肇基，他在盈盛投資中持股20%，折算下來，他一個人要籌集2800萬元。

　　2.7億 3年還清，怎么還？

　　據知情人士透露，這2.7億元的信托計劃是由衡平信托投資有限責任公司負責實施，信托產品期限為3年，預期收益率4%。本金將由全興集團管理層安排分期償還，第一年期滿償還本金的25%；第二年期滿償還本金的40%，而且同期以現金的形式支付投資收益。

　　“實際上，全興管理層實際支付的利率要比信托產品的標注收益率高得多。”該人士告訴記者，標注的預期4%收益率是扣除信托的發行費和信托公司報酬后的，這18個人支付的資金報酬至少在4.8%以上。

　　照此計算，全興管理層每年償還的本息為：第一年8046萬元(6750＋1296)；第二年11772萬元(10800＋972)；第三年9903.2萬元(9450＋453.2)。在全興股份股改支付完股改對價后，全興集團將剩下1.92億股，盈盛投資在其中占67.7%，約為1.3億股。按2004年該公司最好業績計算，每股收益為0.14元，即使全部分紅，收益也僅為1819萬元。尚不夠第一年還款的1／4。

　　人們不禁要問，MBO后的18位高管將如何解決余下近6000萬元的資金缺口？

　　商報記者張景宇／文

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