銀泰系舉牌百貨上市公司調(diào)查

　　高調(diào)舉牌杭州百大與鄂武商A

　　本報記者 田愛麗 發(fā)自廣州

　　來自江浙的一股百貨勢力眼下正張開大網(wǎng)向杭州、武漢的兩個“獵物”潛游去。

　　日前，“獵物”之一的百大集團(資訊 行情 論壇)股份有限公司(600865.SH)發(fā)布公告稱，中國銀泰投資有限公司控股的浙江銀泰百貨有限公司、杭州奧特萊斯商業(yè)發(fā)展有限公司，分別通過二級市場買入和協(xié)議受讓法人股方式合并持股1716萬股，占總股本的6.36%。行內(nèi)人士認為，接下來銀泰有繼續(xù)增持股份掌控全盤的可能。

　　被當做“銀泰系”另一“獵物”的是位于武漢的鄂武商A(000501.SZ)。今年10月，銀泰百貨同樣以二級市場收購的方式介入鄂武商A，目前持股量已占公司總股本的3.52%，逼近5%的舉牌底線。短期內(nèi)，“銀泰系”接連入盤兩家商業(yè)上市公司意欲何為？

　　“一石二鳥”

　　《第一財經(jīng)日報》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，被銀泰百貨瞄上的兩家公司有許多共同點。從股權結構來看，百大集團之前除杭州市投資控股有限公司持有29.93%股權外，其余九大股東持股量均在4%以下，其中除1.5%左右的流通股外，大部分是未流通法人股。而鄂武商A第一大股東武漢國有資產(chǎn)經(jīng)營公司持有股份在29.75%左右，其余幾大非流通股股東均是持股比例不大的募集法人股。除此之外，百大集團和鄂武商A都處在股改前夕。

　　有不愿透露姓名的資深證券分析人士表示，百大集團旗下百貨公司、酒店地處杭州武林商圈，每平方米的售價在3萬元左右，可謂寸土寸金。然而這一價值并未在財務報表中體現(xiàn)，目前公司每股的市值為2元多。單從投資價格來看，股改之后的投資價值，可實現(xiàn)資產(chǎn)增值。

　　“鄂武商A則由于多元化發(fā)展背負了很大的財務負擔，但主業(yè)一直發(fā)展穩(wěn)健。去年公司新管理團隊上任，開始作減法調(diào)整。”長江證券資深分析師邵穩(wěn)重認為，如果就戰(zhàn)略投資而言，鄂武商A的業(yè)績明年可能顯現(xiàn)，“銀泰系”現(xiàn)在介入相當劃算。

　　根據(jù)鄂武商A今年第三季度報告，7~9月份實現(xiàn)主營業(yè)務收入9.15億元，同比增長10.2%，凈利潤494.38萬元，同比也有大幅度增加。

　　然而，“銀泰系”的“野心”可能不止于此。此前，“銀泰系”實際控制人、中國銀泰董事長兼總裁沈國軍多次表示，將在全國各主要城市與當?shù)匕儇浀旰献鳎�寄望用資本層面的運作加快發(fā)展步伐，同時年底將有較大企業(yè)加盟“銀泰系”。分析人士認為，百大集團目前正為股改做準備工作，股改之后，第一大股東的控制能力將有可能進一步降低。而銀泰可通過銀泰百貨和奧特萊斯逐漸加大對百大集團的持股比例。與此同時，銀泰在鄂武商A中已處于第一大流通股股東的位置，如果繼續(xù)增持，銀泰持股數(shù)量將很快會達到舉牌所需的5%底線，一舉拿下兩家商業(yè)上市公司的話語權。

　　“銀泰百貨目前有5家商場，杭州有1家，寧波2家，大連和重慶各1家。”銀泰百貨集團總經(jīng)辦的一位女士向記者透露。據(jù)悉，2002年公司營業(yè)額已超過20億元，其中浙江3家店銷售額占80%以上。前不久，該公司還獲得美國華平創(chuàng)投基金注資的8000萬美元。根據(jù)內(nèi)部擬定的發(fā)展戰(zhàn)略，未來3~5年銀泰百貨將開到全國每個重要城市。

　　現(xiàn)金流

　　“銀泰系”是近兩年在市場頗有知名度的資本力量，其實際控制人為沈國軍。眼下，沈國軍比五六年前更重視百貨資產(chǎn)的整合，這不僅僅因為百貨占銀泰資產(chǎn)規(guī)模的20%，而且銷售收入也占到35%~40%。

　　根據(jù)銀泰網(wǎng)站公布的資料顯示，中國銀泰投資有限公司資產(chǎn)達110億元，資產(chǎn)結構以

　　“銀泰正在杭州開發(fā)的10萬多平方米的購物中心，預計2006年底建成開業(yè)。而該集團目前最重頭的項目是占地約3.13公頃的北京銀泰中心，這是沈國軍精心籌劃的北京CBD區(qū)新地標。”一位知情人士透露，北京銀泰中心是經(jīng)國務院總理辦公會審批的北京市60個重大工程項目之一，是一座集寫字樓、超五星級酒店、豪華服務式公寓于一體的現(xiàn)代化建筑組群。總建筑面積35萬平方米，投資45億元。沈國軍之前向媒體透露，銀泰中心的建設資金主要是銀泰置業(yè)的注冊資本和股東的借款，其中注冊資本為8億元，股東借款為10億元。另外，該公司還與美林集團股權合作，獲得3000萬美元基金支持。

　　“從‘銀泰系’的投資結構來看，銀泰百貨在整個集團產(chǎn)業(yè)鏈條上起著特殊作用。”一位不愿透露姓名的資深分析師認為，百貨業(yè)務投資風險較低，占銀泰整體銷售比重卻很大，較好體現(xiàn)集團整體業(yè)績，其次它可為集團提供充足的現(xiàn)金流，這對專注地產(chǎn)發(fā)展的銀泰來說有很大幫助。目前，和記黃埔、國美電器都是這種運作模式。“銀泰是資本運作的高手，百貨公司目前沒有上市，中間有很大運作空間。”而沈國軍之前在接受媒體采訪時也曾表示，他更看重百貨所特有的強大現(xiàn)金流和形象傳遞能力。

　　擴張阻礙

　　行內(nèi)人士認為，盡管“銀泰系”目前擴張勢頭強勁，但同時也充滿變數(shù)。

　　“此前，金鷹集團舉牌南京新百(資訊 行情 論壇)(600682.SH)、江蘇雨潤舉牌南京中商(資訊 行情 論壇)(600280.SH)，其操作手法與銀泰如出一轍，都是通過流通市場下手，但目前均陷入僵持狀態(tài)。鄂武商A前三大股東武漢國有資產(chǎn)經(jīng)營公司、武漢證券有限責任公司、武漢華漢投資管理有限公司持股數(shù)接近35%，如果收購者從流通市場入手，沒有跟法人股進行溝通并達成一致意向，單憑資本行事，也很難掌握企業(yè)真正的控制權。”邵穩(wěn)重認為。而由于股東之間相互博弈帶來的股權不穩(wěn)定，也將會給企業(yè)帶來很大的負面影響，最終兩敗俱傷。

　　事實上，銀泰目前仍然是天一證券的第一大股東，據(jù)可靠消息稱，銀泰占有天一證券的股份比例為39.2%。