|
派發認沽權證(或權利)鎖定投資者未來風險
□ 本報記者 李健君
有人說，華菱管線(資訊 行情 論壇)只派發認沽權證的股改方案未必比以送股方式為主的方案好。其理由為，目前大市低迷，股價跌無可跌，隨時都有反彈向上，掀起牛市風浪
的可能。所以還不如實行送股方案，讓投資者獲得低價股份，等候牛市到來。
這樣的看法表面看有一定道理，但卻忽視了行業周期的影響，乃至個股的特殊性。
眾所周知，鋼鐵行業已達周期峰頂，整體業績水平下降已是不爭事實，或者說，將來即便大市轉暖，鋼鐵板塊整體反彈的力度也不大可能趕得上大市。但這還僅是從鋼鐵板塊角度的判斷。而就華菱個股而言，根據公司05年3季度每股0.34元的業績測算，05年每股收益能達0.48元已屬不易。更值得考慮的是，前三季度的0.34元和上述的0.48元，是基于截止三季度末公司總股本約17.65億股的測算，而本次股改啟動后，將從12月15日起復牌交易。而到12月31日近半個月時間里的可轉債轉股，將再次拉低每股收益。特別需要指出的是，對于可轉債轉股所形成對股價的攤薄，交易所是不做“除權”處理的。換言之，如果按0.48元預測的每股收益，公司按17.65億股的總股本計算的05年利潤約8.47億元。如截止年底由于可轉債轉股使公司總股本達到20億股，那么同樣的8.47億元利潤，對應公司的05年的每股收益將只有0.42元。
另外，目前公司的股價已達4.75元，折算成按17.65億股總股本、8.47億元的05年預測利潤，市盈率已達10倍以上。倘若再考慮上述的可轉債轉股的業績攤薄作用和不進行“除權”的影響，即使公司05年有8.47億元的凈利潤，屆時的市盈率將再次被提高。而目前鋼鐵板塊的整體估值水平在6倍左右，顯然，10倍甚至更高的市盈率已明顯超出板塊的平均水平。
并且，目前的股價較高，已經反映出市場對因米塔爾的入股對華菱管線業績提升的預期，以及對公司股改前景的憧憬，“透支”了部分股價的未來升幅。因此，采用送股的對價方式，并不能拉低華菱管線的市盈率，“騰挪”出未來反彈的空間，而只能是增加未來變成G股后的流通盤壓力。
綜上所述，從鋼鐵板塊整體來看，將來大市轉暖的板塊表現未必跟得上大市水平，就個股而言，屆時不要說從目前價位隨大市反彈，甚至有可能都落后鋼鐵板塊。
因此，華菱股改方案在充分考慮了這一點之后，以維護投資者，特別是中小投資者利益的基本點，以認沽權證或權利的方式鎖定投資者未來的風險，是一種切實的做法和對投資者負責任的表現。
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
| 
