深紡織股改方案被否藏玄機如何防止新一股獨大

http://whmsebhyy.com 2005年12月05日 08:13 證券時報

　　本報記者　尹永強

　　隨著股權分置改革的深入推進，股改方案被流通股股東否決的公司陣容開始逐漸擴大———日前深紡織(資訊行情論壇)股改意外落馬，就令一度似乎“孤家寡人”的股改未通過公司擴容為四家。有人將此稱為“草民的勝利”，還有市場人士對此表示出深深的擔憂，認為這是個“玉石俱焚”的多輸結局。那么，究竟該如何看待這一現象呢？

　　應該說，不論是分類表決還是

股權分置改革，都是我國證券市場解決歷史遺留根本性問題的必經之路；而分類表決的制度性安排在股權分置改革進程中，為防止控股股東“一股獨大”來操控對價博弈、維護中小流通股股東的合法權益和證券市場穩定，確實發揮了極其關鍵、不可替代的作用。

　　但是，在“摸著石頭過河”、解決歷史遺留問題的同時，一些全新的問題也開始逐漸浮出水面。記者在采訪中發現，越來越多的市場人士認為當前比較突出的問題，就是如何防止新的“一股獨大”———即第一大流通股股東或流通股股東的一致行動人，鉆現行分類表決制度“四兩撥千斤”的空子，以其很有限的股份就可以左右公司的重大事項(如股改方案)表決。

　　事實的確如此：上述問題已不僅僅是一種理論上的擔憂，而正開始成為部分股改公司的“難言之隱”。不久前，股改公司的紛紛集體過關還引發了市場的一陣“審美疲勞”；而現在，一而再、再而三的股改方案被流通股股東否決又成為新的熱點談資。雖然各股改公司和各第一大流通股股東的情況不盡相同，新“一股獨大”也未必就會損害中小流通股股東的利益，但這種對新“一股獨大”識別、控制上的制度性缺陷如不及時加以解決，必將嚴重影響證券市場的股改大局和股改公司的正常發展。

　　如在剛剛結束的深紡織的股改方案投票表決中，流通股股東的贊同率竟然只有22.3%，創下了股改公司的新低。但與此高比例反對比例相對應的，卻是公司怎么看也算不上低的對價支付水平———流通股股東每10股獲贈4股，明顯高出目前股改公司的平均對價水平；而與此高對價水平相對應的，又是深紡織穩健的財務管理、扎實的資產質量和盈利的業績、重組的預期。應該說，在當前的市場條件下，公司這一股改方案即使談不上鶴立雞群，也可算中規中矩；流通股股東表決結果即使達不到高票通過，也不至于如此不堪、畸低。

　　而在溝通方面，公司及控股股東深圳市投資控股有限責任公司也算上是盡心盡力了：一對一走訪、網上路演、董事長答記者問以及形象宣傳等。用公司一位高管事后的表示來說，是“我們是該做的、能做的都努力做了，對于這樣的結果只能坦然接受。”那么，問題究竟出在哪里？一位熟悉公司情況的市場人士一語道破了其中玄機———“這樣的結果早在我的預料之中。”

　　據其透露，流通盤只有3000余萬股的深紡織的股改遭遇了一家“私募基金”性質的利益集團的阻擊。表面看公司的流通股極其分散，但實質上的第一大流通股股東控制了1000萬股左右的流通盤———在當前流通股投票率只有30%-40%的情況下，這就意味著只要該流通股股東投了反對票，公司的股改方案只有在其他所有流通股股東都參加投票、而且都投贊同票的情況下才可能勉強通過。而這，明顯是不現實的。

　　盡管這只是一家之言，但從深紡織的投票結果、尤其是前十大流通股股東齊刷刷投了反對票來看，這一明顯不符合常理的現象似乎的確在說明一些問題。而至于這里面究竟存不存在一致行動人的問題，如果是一致行動人的話又屬不屬于暗地操縱的問題，只有監管部門才能夠給我們確切的答案了。

　　那么，前十大流通股股東也好、實質上的第一大流通股股東也好，又為何要對深紡織10送4的方案投反對票呢？上述股東集中的當地某媒體的一篇報道揭示了個中玄機：“趙、李兩投資者訴稱，兩人是沖著深紡織的重組買入該股的，各自的持倉時間均可追溯到兩年前……他們幾個因持深紡織流通股較多，在股改交流期間曾先后兩次與深紡織公司、非流通股大股東和保薦人面談，要求非流通股大股東將送股比例至少提高到‘10送6’，最好是‘10送10’。”而根據深證所的監察資料，當地某證券營業部的客戶前期存在大幅加倉深紡織的舉動。

　　難能可貴的是，深紡織及控股股東均表示今后將繼續著力提升公司的經營業績，為全體股東創造更大的價值；在時機成熟的時候將積極進行二次股改，避免各方不愿看到的被“邊緣化”的局面出現。分析人士表示，任何流通股股東投反對票都是其正常權利，但問題是———是否大流通股股東就能代表大多數流通股股東的利益和訴求？如果不能，又如何采用“流通股股東的分類表決”等方式，將類別股東分類表決制度的弊端控制在最小范圍？

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