股改提升投資價值 訪浦東建設董事長葛培健

　　競爭激烈、利潤率逐年降低，這是整個建筑施工行業面臨的嚴峻形勢，但浦東建設獨辟蹊徑，堅持科研技術創新、盈利模式創新，連續交出了亮麗的業績答卷。2005年三季度報告顯示，公司實現凈利潤比上年同期增長95.71%，業內人士預計，該公司2005年的主營業務利潤率可以達到逾9%，而在同行業中，該指標一般只有5%左右。

　　到浦東建設四年間，葛培健堅持自主創新理念，帶領公司積極推動A股股票成功發行上

市，大力發展BT項目，實施股權分置改革，積極研究資產證券化，樁樁舉措完善了公司治理結構，拓寬了企業發展道路。

　　盈利模式創新

　　在建筑施工相關的產業鏈上，主要有五個環節：規劃設計、項目融資、物料采購、施工作業、項目價值。在這條價值鏈上，施工企業處于下游，而且具有典型的粗放型、勞動密集型特征。在葛培健看來，作為專業施工企業的浦東建設，要想擺脫這種困境，唯有向產業鏈的高端發展，向投資建設商轉型。

　　據葛培健透露，在最近的4年內，浦東建設分別在上海浦東、安徽池州、江蘇無錫和昆山等地區以BT形式對當地的市政道路和公路進行了投資建設。具體操作模式為：在浦東建設與當地政府簽訂投資合作協議的基礎上，雙方商定或投標確定政府回購該項目的方式和具體金額，隨后由上市公司發起，與其他股東在當地注冊項目投資公司，由項目投資公司按建設項目法人有關規定，具體落實項目的投資建設，項目建成并經驗收合格后移交當地政府使用，當地政府根據回購協議約定分期向項目投資公司支付回購款。對當地政府而言，一是緩解了短期建設資金壓力，“用市場的錢辦政府的事，用未來的錢辦現在的事”；二是引進了市場化的管理理念，對當地建設市場的優化起到了積極的推動作用；三是由于回購是有期限的，這種操作可以最大限度的保證工程質量。

　　與純粹的施工作業相比，采用這種方式，浦東建設在一個項目上可以獲得兩塊收益，一是施工收益，二是投資收益。據了解，截至今年10月底，公司已簽署回購協議9億元。目前浦東建設進入回購的項目有6.1億元，項目資本金內部收益率均在6%以上，而自有資金的利潤率更是在25%以上，如果考慮到上市公司的施工利潤，項目的資本金內部收益率在11%以上，“換句話說，浦東建設通過投資帶動施工的毛利率要比直接通過市場競標獲取施工的毛利率高7%以上”，葛培健對記者如是說。

　　這種轉型不僅是提高了浦東建設的項目收益率，而且還增強了公司的市場

　　務實經營 尋求共贏

　　曾在上海團市委聯系企業和浦東新區國資辦的工作經歷，使他對企業的運營有了深刻地了解和體會，在出任浦東建設董事長后，他開始將這些想法付諸實施。

　　與一般公司領導只重視企業利潤所不同的是，葛培健不僅看重利潤，更為重視公司的經營性現金流，他告訴記者，對浦東建設經營層的考核具體有三大指標：主業收入、凈利潤和經營性現金流量，而后者更是處于突出的位置。他要求公司，這一指標每年都必須是正的，“這樣的盈利才是真金白銀”。此外，對公司應收賬款的管理也是極為嚴格，“現在我們每周都聽取應收賬款匯報”。在他看來，穩健經營是企業持續發展的必要條件。

　　在處理上市公司與大股東之間的關系上，葛培健也有獨特的看法。據了解，浦東建設的大股東浦發集團實力雄厚，總資產254億元，其所擁有的經營性資產占據了浦東新區的半壁江山，承擔了浦東新區政府賦予的重點工程和重大項目投融資、以及國有資產經營管理兩大任務。葛培健在浦發集團擔任副總裁，他說：“大股東和上市公司要達到良性循環、相得益彰，形成良性互動，最終實現社會流通股東、非流通股東和上市公司等共贏的局面。”

　　以金融創新提升主業價值

　　資產證券化，即將長期收益資產通過證券化的方式轉變成即期收益，這樣企業可以迅速回籠資金，提高資金的利用效率，降低項目負債率，轉移項目風險，從而增加收益。目前這一模式在國內尚未得到推廣，而葛培健卻已瞄準了這一“新生事物”。

　　葛培健笑言，自己常有許多“非份之想”，如當初企業發債，做BT項目，

　　目前浦東建設是通過自有資金進行BT項目投資，而此類項目普遍具有初期投資額大，回收期長的特點，葛培健的擔憂是，受制于有關法律，公司對外投資總額不得超過凈資產的50%，雖然目前還沒有達到這一限制，但隨著項目的不斷增多，這一瓶頸制約遲早會影響到上市公司，而資產證券化作為表外業務使得浦東建設可以獲得新的發展空間。

　　按照葛培健的設想，浦東建設將具有固定收益的項目以證券化的方式對外出售，將所得收入用于新的項目，從而達到一個良性循環。據悉，公司特地為此進行了招投標，目前已經選定了主辦券商。他透露，等到相關的申請得到監管層批復后，這一設想將成為現實。

　　2005年是浦東建設上市后的第一個完整會計年度，據有關預測，公司業績也將創歷史最好水平，與此同時，公司的

　　據了解，浦東建設的非流通股東將以送股方式作為對價，流通股東每持有10股將獲得3.2股，值得注意的是，該方案的設計除了考慮流通股東的溢價貢獻外，還加算了同期銀行存款利率，這在當前的股改公司中并不多見。

　　對此，葛培健對記者表示：“我可以負責地說，我們不是為了股改而股改，實施股改的目的是為了提升公司的投資價值，激活發展動力，樹立市場形象。”他還向記者透露，目前正在研究后股權分置時代，上市公司如何適應這一環境，完善公司治理，求得更好的發展。