招行股改方案隱現(xiàn) 10送1.6左右博弈將異常激烈

　　本報記者 李騏 申興 深圳報道

　　在股改提速的背景下，招商銀行(600036)的股改方案開始浮出水面。

　　“招行的股改預(yù)案是公積金轉(zhuǎn)增股本，非流通股東放棄，10送1.6左右，再加送權(quán)證，年底之前推出。”一位知情人士近日告訴本報，中金公司和中信證券已確定為保薦機構(gòu)，

招商證券作為財務(wù)顧問。

　　招商銀行董事長秦曉近日在香港透露，招行計劃明年下半年在香港上市，因此必須先完成股改。而招行行長馬蔚華與招商局高層已于近日赴北京就股改事宜與有關(guān)部門溝通，102家非流通股股東的溝通工作也正在進行之中。

　　記者11月18日致電招行董秘蘭奇，蘭奇表示，招行的股改由一個董事會主導(dǎo)的專門小組在負責(zé)，目前保薦機構(gòu)和財務(wù)顧問都已確定，相關(guān)工作“正在進行之中”，預(yù)計明年1月底之前可以出臺。蘭奇還表示，“方案正在討論之中，各種方案都有可能。”

　　不過，多位分析師告訴本報，他們也聽說了類似方案。

　　“10送1.6就是為了讓流通股東還價，預(yù)計最終會達到10送2左右，”一位分析師告訴本報，“如果再多送，大股東招商局持股可能就會降到20%以下，從而失去控制權(quán)，所以他們不愿多送。”

　　“但送得太少，可能會引起流通股東不滿，所以他們推出了權(quán)證這一秘密武器，以彌補送股之不足。”另一位分析師表示。

　　“這一方案應(yīng)該說可以接受，關(guān)鍵是權(quán)證送多少以及行權(quán)價格。”上海一位保薦人說，“其實送多送少除權(quán)后都一樣，只有權(quán)證還可能帶來額外收益。”他建議招行可以參考寶鋼的方案，據(jù)了解寶鋼的方案是10送2.2股加1份認購權(quán)證。

　　在今年7、8月份，剛剛拋空招商銀行的一家基金公司投資總監(jiān)表示，這個對價水平太低了，我們一點也不驚訝他們會這么決定，從2003年可轉(zhuǎn)債事件來看他們一直對流通股股東不太好，

　　而持有大量招商銀行股票的一家基金公司副總經(jīng)理則稱，招商銀行跟基金公司一直有溝通，但還沒有拿出比較正式的方案來。從記者提到的對價水平來看，還是比較低的，但招商銀行情況比較特殊，股東比較分散。我們認為招行股票本身還是比較好的，經(jīng)營團隊比較好，內(nèi)部管理也相當(dāng)嚴(yán)格，還存在比較多的盈利增長點，所以公司對該股票還是比較看好，今年也買了不少。

　　而在今年三季報中，排在招行流通股東前十大的一家基金公司投資總監(jiān)則認為，招行的對價水平如果達不到民生的水平，就比較低。這家公司本身還不錯，目前的價位也還可以，但如果股改方案不合理我們可能會否定，我們會堅持自己的意見。而民生銀行相當(dāng)于10送5股的對價支付水平。

　　一家財產(chǎn)保險公司投資經(jīng)理告訴本報，現(xiàn)在普遍的對價水平在10送3左右，而招商銀行因為股票本身質(zhì)地比較好，對價低一點也是可能的，預(yù)計公布出來市場的接受程度不會太差。招行的股價現(xiàn)在并不貴，而且從招行上市以后這幾年的情況來看，招行的估值現(xiàn)在是中等偏低，所以招行股票是值得看好的。

　　招行三季報顯示，基金大幅減持了該股。與半年報比較，其第一大流通股股東上證50指數(shù)基金減持了1746萬股，第二大流通股股東易方達50指數(shù)基金減持了1112萬股。

　　基于以上幾方面的因素，招行最終拿出的方案“不會太樂觀，而且必然會有一個激烈博弈的過程”。市場人士表示。