天津港股權分置改革網上交流會實錄回放

　　方案解讀

　　問:你們的計算理論對價公式中，合理市盈率為何要按國際標準20倍？應按目前滬深股市中港口股的平均市盈率15倍計算。

　　李全勇:此次公司公布的對價方案若通過實施，按照停牌前收盤價計算，其除權價格

約在4.7到4.8元之間，其市盈率約在16-17倍之間(僅為主營業務利潤，若包括非經常性損益其市盈率會更低)。考核一個公司的指標還有市凈率、公司所在的行業、未來發展的前景、公司上市之后的一貫表現等多個因素。希望綜合考慮，做出評判。公司非流通股東的實際送出率達到19.07%，這一讓利水平是公司和股東多次溝通的結果，在國有控股上市公司中屬中上等水平。

　　艾獻軍:按照目前的滬深股市中港口股的平均市盈率計算天津港(資訊 行情 論壇)的對價水平是片面的，近一年來，天津港的市盈率一直高于滬深股市中其它港口股，這說明投資者更為看重天津港良好的發展前景。同時您可能也注意到了，按照理論對價公式計算出的對價水平為10送1.85股和5.19元現金，正是考慮到廣大流通股股東的利益，公司將對價水平主動提升為10送1.85股和7.2元現金。因此我們認為天津港的對價水平充分考慮到流通股股東的利益。

　　問:對價是不是太少了，公司明年發展怎么樣？

　　孫志偉:首先在確定對價的水平上盡量考慮廣大流通股股東的利益，是我們這次股改的一個非常重要的指導思想和出發點，希望流通股股東能給予理解和支持，關于公司明年的發展，無論從外部環境上還是公司的經營條件上，以及我們對明年市場的研究、分析與判斷，公司明年會象今年一樣取得良好的經營業績。

　　問:你怎么認識股改完成后公司的

　　李全勇:二級市場價格是對公司經營管理成效的一個直觀反映，因此，公司會關注其變化。但同時，二級市場價格是一種綜合的反映，它還受到多種因素的影響。作為公司的經營者，我們不會只著眼于一時的股價波動。我們會通過經營管理上的努力來長期提升公司的內在價值，也相信市場會據此作出正確的判斷。

　　張嘉棋先生問:改革說明書中提到10送1.85股，對應50%的絕對控股，但是公司只承諾保證36個月后集團公司對天津港的40%相對控股地位，中間相差的10%的股份既沒有送給流通股股東，又沒有保證繼續持有，是不是集團公司留作方案通過之后的減持獲利？

　　孫志偉:天津港股份有限公司是天津港(集團)有限公司的核心企業，今后的目標是要進一步把上市公司做大做強，天津港(集團)有限公司不可能去削弱對上市公司的控制力，應當說沒有任何減持計劃。

　　問:相當于10送3.03，你們不覺得太少嗎？

　　張嘉棋:按照目前天津港收盤價格測算，天津港本次對價水平相當于向流通股補償現金10億元。天津港在歷史上兩次融資(不包括定募發行和一次大股東全額認購的再融資)總額為現金8億元，相當于將向流通股股東募集的資金全部補償給流通股股東，因此天津港的對價水平是相當高的。

　　問:明、后年公司是否有融資要求？股改是否為了以后的融資？

　　李全勇:公司持續穩定地發展才能給股東帶來較好的收益。融資是為了發展，融資是發展所必須的過程。關鍵是融資的使用效果。在過去的九年中，公司堅持所制定的發展戰略，科學論證發展項目，嚴格管理募集資金，獲得了非常好的效果。

　　問:天津港的股改對價會不會損害投資人的利益？

　　姚志剛:我們此次股改是從保護投資人的利益出發制定的，具體如下:(1)送股比例優厚:10送1.85股＋7.20元現金的方案高于根據理論測算的對價水平，說明非流通股股東充分考慮了流通股股東的利益。(2)較長的禁售期:公司控股股東已經承諾所持股份獲得上市流通權之日二十四個月內不上市交易或轉讓。(3)控股股東保證持股比例:禁售期限屆滿后三十六個月內，集團公司將繼續保持對天津港的相對控股地位(持股比例不低于總股本的40%)。這實際上減少了流通量增加的壓力。

　　我們認為方案是科學的、嚴謹的，具有最大的誠意的。在方案的制定過程中，充分考慮到了各方的利益，特別是廣大流通股股東的利益。股權分置改革的完成不論對公司股東還是對公司整體價值都有益處，因此我們相信包括流通股股東在內所有股東都會對此改革給予積極的關注、參與和支持。現在的方案是非流通股股東充分考慮到流通股股東的利益后提出的，事前已和部分流通股股東進行了前期的溝通，送股的比例是雙方利益綜合平衡的結果。公司會通過加大改革力度，提高核心競爭能力，做大做強業務，給予投資者長遠的、持續的回報。

　　問:大股東向流通股股東送現金作對價，是不是怕失去控股權？股改以后增持一點不行嗎？

　　李全勇:不是。按照上市公司的股本結構，天津港集團有限公司持有35%-50%以上股權都可以擁有對上市公司的實際控制權。目前天津港集團有限公司持有上市公司的股權為57.23%，股權分置改革完成后，其持有上市公司股權為50.08%。股改以后是否增持，需視當時的情況確定。

　　問:方案實施后，對公司財務狀況有什么影響？

　　姚志剛:從短期來看，對公司財務狀況并沒有什么影響。因為股東權益的總額沒有變化。但從長期角度來看，方案實施后，公司股票的流動性增強，大小股東的利益趨于一致，有利于增強市場對公司的信心，從而對公司的長期發展提供了強大的動力。

　　問:這次對價方案可以反映出天津港的實在作風，沒有花架子。

　　孫志偉:可以看出您是一個非常理性的投資者，首先要對您對本公司的信任與期望表示感謝，同時我們也將以良好的經營業績真誠的回報廣大的股東。

　　公司發展

　　問:天津港在集裝箱業務上到底有沒有優勢？

　　孫志偉:可以肯定地講，天津港在集裝的發展上肯定是有優勢的。一是國家近期對天津濱海新區的定位和相關政策，為天津港創造了良好的外部環境，天津港為了適應新的形勢的需要，在港口的基本建設以及港口功能的拓展方面也做了大量的準備工作，特別是2005年天津港的集裝箱增長率已經達到并超過了全國的平均增長水平。根據目前已經形成的規劃，到2010年，天津港的集裝箱吞吐總量將達到1000萬標準箱，所以說天津港的集裝箱業務在總量增長上還是具有很大的發展空間的。

　　問:公司5-10年的發展后勁如何？股東可以獲得穩定、較高的回報嗎？

　　姚志剛:面對激烈的市場競爭，公司在順利完成股權分置改革工作后，將進一步加強經營管理，提高經營水平，我們會繼續吸納集團公司的優質資產，提高企業的核心競爭力，在未來的幾年，使公司穩健、快速向前發展，為股東創造良好的回報。

　　問:我不計較對價多少，只關心公司的業績發展及二級市場表現。

　　孫志偉:天津港股份有限公司從上市以來在廣大股東的支持下應當說取得了非常顯著的業績，特別是2005年，公司效益是有史以來最好的一年，和市場上的表現卻形成明顯的反差，我們也覺得這不太正常，這也正是這次股權分置改革的必要性之一。根據公司對未來的規劃，當前和今后一個時期，應當說仍然是公司快速擴張和發展的時期，公司一定會以良好的業績來回報廣大股東，希望你和我們一樣對天津港股份有限公司的未來要充滿信心。

　　問:請問，天津港在環渤海地區港口間的競爭力體現在哪兒呢？

　　李全勇:天津港地處環渤海灣地區，是京津城市帶和環渤海諸港中與華北、西北等內陸地區距離最短的港口，是首都北京和天津市的海上門戶，也是亞歐大陸橋的起點，背靠三北，面向東亞。天津港也是我國正在建設的主樞紐港和集裝箱干線港，在國際知名大港中占有重要地位，具有良好的發展前景。同時，天津港是北方第一大焦炭出口港、第二大能源輸出港，同時也是北方最大的集裝箱樞紐港。近十年來，天津港貨物吞吐量連上新臺階。集裝箱吞吐量連年名列第四。

　　另外，天津市政府十分重視天津港的發展，在今后的五年內，將投資270多億用于港口的內外建設。在國家將濱海新區列入十一五重點發展規劃的政策背景下，濱海新區已被國家明確定位為中國繼深圳、浦東之后的經濟發展第3極。濱海新區是天津市經濟增長點，也是“十一五”規劃中帶動環渤海經濟的核心區域。近10年來，天津港吞吐量年增長達16.5%、集裝箱年均增長達20.6%，濱海新區生產總值年均遞增20.8%，港口吞吐量與濱海新區經濟總量同步增長，互相帶動，形成了港區相融、繁榮共濟的統一體。濱海新區地位的確定給天津港的發展提供了更大的發展空間。

　　問:2002和2003年的固定資產折舊數值較為平穩，可2004年的綜合折舊率為什么會差別這么大呢？

　　李全勇:2004年折舊中包含收購煤碼頭公司股權前煤碼頭公司資產提取的折舊3.2億元，公司2004年上半年實際提取折舊為0.9億元，所以在計算綜合折舊率時變動較大。

　　問:請問目前在集團還有多少集裝箱、煤炭和礦石業務，這些業務何時能移至股份公司？堆存業務很賺錢，不如股份公司建堆場，讓集團建碼頭。

　　孫志偉:在吞吐總量上，本公司占有集團公司48%的份額，在集裝箱的作業量上，本公司占有45%的份額，目前，天津港正在加快實施北煤南移的戰略，明年和今后一段時間內，上市公司大宗散貨的作業量肯定會有所增長。

　　問:投資設立五洲國際集裝箱公司對公司現有股東有哪些影響？

　　孫志偉:合資成立五洲國際集裝箱公司是進一步加快天津港股份公司不斷擴大集裝箱市場份額的重要舉措，目前天津港股份有限公司在其中占有40%的股份，隨著五洲國際集裝箱公司的成立與投產，必將對廣大股東形成良好的回報。

　　問:周邊港口的競爭會不會大幅削減公司的效益？

　　孫志偉:在天津港的發展道路上，周邊港口的競爭在一定程度上一直是長期存在的，但是天津港一直保持著快速發展的態勢，我們認為競爭既是壓力，同時也是動力，從這種意義上講，周邊港口的競爭不會大幅削減公司的效益。

　　姚志剛:由于目前我國沿海港口生產能力存在嚴重缺口，其貨物吞吐能力與實際吞吐量之比為1:1.2，集裝箱設計能力與吞吐量之比為1:2左右。目前國內沿海港口之間的競爭程度雖然激烈。但今后幾年港口行業仍將保持較快的發展速度。因此我們相信今后幾年天津港在貨物吞吐量以及集裝箱方面將仍會有穩定的增長。

　　姚志剛先生問:2005年每股稅后利潤預計是多少？李全勇:按照2004年股東年會通過的財務預算計算，預計是0.276元(不包括非經常性損益)，具體完成情況請詳見2005年年度報告。截至2005年第三季度，公司各項經營情況良好，經營效益不斷提高。公司實現散雜貨吞吐量6847萬噸，比去年同期增長44.06%；集裝箱吞吐量161.6萬TEU，比去年同期增長93.30%；運輸量1807萬噸，比去年同期增長34.95%；出庫量1048萬噸，比去年同期減少12.01%；入庫量1077萬噸，比去年同期減少10.99%；船舶代理6759艘次，比去年同期增長23.50%；貨運代理1066萬噸，比去年同期增長13.53%。實現主營業務收入173，200.81萬元，比去年同期增長40.33%；利潤總額49，429.86萬元，比去年同期增長31.92%；凈利潤29，918.82萬元，比去年同期增長46.91%。

　　問:東方海陸集裝箱碼頭公司的業績近年為何下降幅度那么大？其全年業績如何？

　　姚志剛:東方海陸集裝箱碼頭公司今年上半年的業績是比同期下降了，主要原因是原經營作業的煤炭業務今年上半年根據公司戰略發展的需要調整到南疆港區上市公司所屬碼頭作業。其全年業績預計八千萬左右。

　　嘉賓名單

　　天津港股份有限公司董事、總裁　孫志偉先生

　　天津港股份有限公司董事、副總裁、董事會秘書　李全勇先生

　　天津港股份有限公司計劃財務部副總經理、財務負責人　姚志剛先生

　　渤海

　　渤海證券有限責任公司投資銀行總部總經理助理兼天津分部經理保薦代表人　張嘉棋先生