一致藥業戰略收購提升競爭實力

http://whmsebhyy.com 2005年11月18日 11:22 證券時報

　　□東方證券研究所　張小青

　　一致藥業(000028)擬自籌資金10673.11萬元購買國藥控股持有的國藥控股廣州公司90%的股權，日前獲得證監會批復。

　　國控廣州公司情況

　　2005年國控廣州公司預測實現34億元的主營業務收入的預測基本可行，但是由于新加入的三家公司三項費用的比例較高，國控廣東新龍公司的毛利率過低(毛利率只有1.4%)，增加了主營成本。以上原因造成公司最終的稅后利潤有了較大幅度的下降，從2004年的4662.5萬元，下降為2230.16萬元。

　　對于國控廣州公司是國藥控股在華南地區的主力企業，此次資產購買，國藥控股將他在華南地區的企業和網絡全部歸屬到了國控廣州公司。雖然并進來的三家公司的盈利能力不強，但是通過整合之后還是有利于一致藥業在華南地區的戰略發展，同時國藥控股今后在華南地區就以一致藥業作為平臺參與競爭。

　　2004年的國控廣州公司的業績基本上能夠反應公司在華南地區的盈利能力，2005年由于并進來的三家公司的盈利能力都不如原來的國控廣州公司，造成公司2005年的利潤下滑，但是我們應該看到戰略意義。進入國控廣州公司的三家公司是國藥控股在南方除國控廣州外的所有商業企業，所以三家公司進來后，國藥控股在南方地區的商業業務全部集中到了一致藥業這個平臺，解決了同業競爭的問題，而且有利于一致藥業的戰略整合。

　　地域互補優勢

　　國控廣州公司目前的地域是以廣州市、柳州市兩個中心為主，輻射廣西和廣東兩省，但是在廣東深圳是一致藥業的地域，國控廣州進來后，他們就在珠江三角地區建立了一個互補完善網絡。他們在上述的三個城市及周邊可以輻射到的地區具有較強的優勢地位，在戰略上，形成了覆蓋華南地區三角區域。

　　資源互補優勢

　　他們各自擁有不同的代理品種，整合之后具有品種協同優勢，同時具有更強的談判能力。一致藥業的優勢在于國內品種的資源，而國控廣州公司的優勢主要在于進口藥、和企業品種的資源。網絡上，他們在各自中心區域都具有比較有效的銷售通路，有利于他們各自利用自身的區域網絡優勢，提高整體的產品銷售的網絡覆蓋率。特別是在醫藥純銷業務上顯得尤其重要。同時在醫藥調撥業務和快批業務方面，網絡的共通性也是非常的高。在業務上能夠形成統一管理，統一采購，有利于降低公司的運行費用。

　　收購完成后，一致藥業的主要經營地域將從目前的深圳地區擴大到分別以深圳、廣州、柳州三個城市為中心輻射廣東、廣西兩省的區域，一舉由地區性企業發展成跨地區醫藥商業企業。由于公司分布在三個城市的醫藥商業企業均為當地的優勢企業，今后可以通過以點帶面的方式，對各城市周邊市場進行滲透式擴張，最終實現藥品銷售覆蓋廣東、廣西兩省的目標，從而極大提高公司的在中國南部地區的市場占有率。

　　此外他們在內部的統一調撥上和代理品種的互補上都有一定的優勢。有利于壓縮費用，減少在華南地區的內耗。同時國藥控股在華南地區業不在增加醫藥商業的流通企業。今后國藥控股在華南市場的支點就是一致藥業。

　　在醫藥商業的業態上，一致藥業以醫院銷售見長，在深圳市醫院銷售市場占據了約50%的市場份額；而國控廣州的強勢業態是商業調撥和快批物流。兩者之間的互補性較強。有利于提高公司在華南地區的競爭實力。

　　基本結論

　　1.　一致藥業股權結構調整之后，國藥控股擁有了公司43%的相對控股權。改選了管理層，公司的經營和發展方向與國藥控股的戰略有了非常高的一致性。

　　2.　一致藥業是國藥控股在華南地區醫藥流通領域的重要布局點。一致藥業今后的目標也是以深圳為基礎，加強輻射華南市場的定位。

　　3.　通過此次收購公司的主營業務收入將由2004年的15.76億元擴大至50億元，基本上具有了區域龍頭競爭的基本規模的實力。

　　4.總體上，我們認為這次整合后，一致藥業今后在華南市場的發展基礎得到了加強。同時大股東的優勢也是公司今后業務良性發展的保障。總體上我們認為該消息對公司是利好。

　　5.此次收購后，一致藥業的主要經營指標會有較大幅度的上升，預計2005年的EPS　在0.12-0.15　元左右。雖然當前盈利狀況不佳，但是鑒于公司的未來的發展情景和區域龍頭規模基本形成，管理能力獲得明顯的提升。加上大股東對他在華南地區的扶持。我們認為公司未來的發展空間較大。因此給予增持評級。

　　一致藥業昨日收盤價4.55元，漲1.56%。

　　(

證券時報)

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

【發表評論】

愛問(iAsk.com)

【評論】【談股論金】【收藏此頁】【股票時時看】【大中小】【多種方式看新聞】【打印】【關閉】