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方正證券給予金晶科技(資訊 行情 論壇)“推薦”的投資評(píng)級(jí)。報(bào)告認(rèn)為公司在最近一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后完成了MBO，管理層通過(guò)將金晶科技的股權(quán)注入中齊建材進(jìn)行增資而實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的控制權(quán)，股權(quán)性質(zhì)變更為一般法人股。公司目前擁有3條浮法玻璃生產(chǎn)線，兩條普通浮法玻璃生產(chǎn)線，合計(jì)產(chǎn)能為850T/D，近年來(lái)的產(chǎn)能利用率基本達(dá)100%；今年新投產(chǎn)的600T/D的超白浮法玻璃生產(chǎn)線，目前還處于市場(chǎng)導(dǎo)入期，其產(chǎn)能利用率將隨著市場(chǎng)的開(kāi)拓而逐漸提高。
受益于平板玻璃行業(yè)的復(fù)蘇，公司04年的普通浮法玻璃業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，促使得公司業(yè)績(jī)創(chuàng)下近年新高；由于受玻璃行業(yè)過(guò)度擴(kuò)張、下游需求的放緩以及玻璃生產(chǎn)成本的高位運(yùn)行，預(yù)計(jì)未來(lái)2年左右玻璃行業(yè)都將處于低迷期；公司的普通浮法玻璃業(yè)務(wù)產(chǎn)能規(guī)模不具優(yōu)勢(shì)(產(chǎn)能位居行業(yè)十強(qiáng)之后、04年市場(chǎng)份額2%左右)，歷史經(jīng)營(yíng)狀況與行業(yè)景氣走勢(shì)較為吻合，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)將隨行業(yè)景氣走勢(shì)而陷入低谷。
公司的應(yīng)收賬款控制明顯優(yōu)于其它玻璃上市公司，但從公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力及定價(jià)水平來(lái)看，還難得其解；控股子公司作為社會(huì)福利企業(yè)，享有增值稅返還及免征所得稅的優(yōu)惠政策，就如同公司的一部利潤(rùn)制造機(jī)器，這也使得公司以往的盈利能力需打折扣；公司的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)處于較高水平，短期借款是導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率高企的主要原因，如果公司再融資計(jì)劃不能實(shí)現(xiàn)，項(xiàng)目投產(chǎn)后公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用將會(huì)大幅增長(zhǎng)，同時(shí)也可能面臨短期兌付的風(fēng)險(xiǎn)。
公司的超白浮法玻璃屬填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白產(chǎn)品，隨著國(guó)產(chǎn)化后價(jià)格的大幅下降以及超白玻璃需求的增長(zhǎng)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期前景值得看好，預(yù)計(jì)05年超白玻璃生產(chǎn)線貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)2800萬(wàn)元左右，未來(lái)有望隨市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)拓而繼續(xù)增長(zhǎng)；此外，公司在建防紫外線汽車(chē)玻璃項(xiàng)目也屬填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白產(chǎn)品，由于目前國(guó)內(nèi)能生產(chǎn)汽車(chē)玻璃原片的廠商還不多，該業(yè)務(wù)的前景也較為看好。
預(yù)計(jì)06年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1500萬(wàn)元左右，未來(lái)也有望隨銷(xiāo)量的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。預(yù)測(cè)公司05-07年的EPS分別為0.29元、0.41元、0.58元。
通過(guò)國(guó)際、國(guó)內(nèi)的估值比較，報(bào)告得出公司05年、06年的合理股價(jià)分別為3.77、4.51元左右，含權(quán)價(jià)格分別為4.83元、5.77元左右，目前股價(jià)已經(jīng)反應(yīng)05、06年的合理含權(quán)價(jià)格水平，短期給予“中性”評(píng)級(jí)；差異化的產(chǎn)品有望使公司獲得較高的毛利率水平，也使得公司擁有自己獨(dú)特的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，隨著市場(chǎng)對(duì)公司新產(chǎn)品的逐漸認(rèn)同，公司在未來(lái)幾年有望保持較好的成長(zhǎng)性，長(zhǎng)期給予“推薦”評(píng)級(jí)。
新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
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