寶鈦股份股改方案解讀

　　重對價更重成長

　　日前，寶鈦股份(資訊 行情 論壇)公布了股改方案，流通股每10股將獲得2.2股的對價。此外，全體非流通股股東承諾：將遵守法律、法規和規章的規定，履行法定承諾義務，包括所持股份自改革方案實施之日起，12個月內不上市交易或者轉讓。控股股東寶鈦集團還作出特別承諾：所持股份自改革方案實施之日起36個月內不通過上海證券交易所掛牌交易出售

；此后24月內，若通過上海證券交易所掛牌交易出售股票，出售數量不超過寶鈦股份總股本的5%。

　　寶鈦股份股改方案看似平淡無奇，但卻有不少亮點值得關注。

　　第一，控股股東所持股份限售期長，“擴容壓力”小

　　按照寶鈦集團額外承諾，其所持股份自改革方案實施之日起36個月內不通過交易所掛牌交易出售，在第37個月至第60個月之間最多減持5%。該限售期限為目前已公布方案股改公司中最長之一。大股東做出這樣的決定，顯示了長期看好寶鈦股份發展前景和堅定持股的決心。寶鈦股份是我國唯一的專業鈦加工材生產科研基地和大型稀有金屬加工企業，是全國首批、陜西省首家通過中科院、科技部認證的高科技股份制企業，國家首批520家“重合同、守信用”企業；公司擁有一大批緊跟世界領先技術的專家，構建了系統完善的科研開發體系，主編起草了85%以上的鈦及鈦合金材料國標、國軍標；在對我國國防工業做出了要貢獻的同時，公司正積極開拓鈦材的民用領域，并積極向國際化方向發展，具有廣闊的未來增長空間。

　　第二，控股股東改革誠意高

　　鈦是重要的戰略金屬，是航空、航天、船舶工業的基礎原材料。寶鈦股份大股東寶鈦集團前身為寶雞有色金屬加工廠，系上世紀六十年代設立的三線軍工企業。根據國家有關規定，在關系國家安全、國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域，要保證國有資本的控制權，確保國有經濟在國民經濟中的主導地位，因此，必須保證寶鈦集團在寶鈦股份股改完成后的絕對控股地位。按照寶鈦股份股改方案，股改方案實施后，寶鈦集團的持股比例由股改前的68.97%降為股改完成后的62.47%。考慮到寶鈦股份總股本偏小以及未來良好的發展前景和股本擴張能力，寶鈦集團要在未來按照國家規定繼續保持對寶鈦股份的絕對控股，有必要保持股改完成后的62.47%持股比例。因此，在國家政策允許的范圍內，公司股改方案顯示了非流通股股東的改革誠意。

　　第三，對價安排接近有色金屬行業已股改公司平均對價水平

　　除寶鈦股份外，目前有色金屬行業已有中孚實業(資訊 行情 論壇)、銅都銅業(資訊 行情 論壇)、中金嶺南(資訊 行情 論壇)、豫光金鉛(資訊 行情 論壇)、宏達股份(資訊 行情 論壇)5家公司公布或實施了股改方案，其對價安排分別為流通股股東每10股獲送1股、2.5股、2.8股、3.3股、2.3股，平均水平為每10股獲送2.58股。寶鈦股份的對價水平與該平均水平比較接近。

　　第四，重對價更重成長，公司業績高速增長，前景看好。

　　寶鈦股份2005年前三季度實現主營業務收入901,747,805元，同比增長83.13%；實現凈利潤106,333,096元，同比增長70.12%；每股收益0.53元，同比增長70.97%。根據股改說明書中的陳述，公司管理層謹慎估計公司2005年度凈利潤為15,000萬元，據此計算，寶鈦股份2005年的每股收益預計為0.7497元/股。若考慮到公司2005年中期還計提了5,730萬元的委托理財損失的情況，則公司2005年凈利潤超過2億元，每股收益1元/股左右。毫無疑問，良好的業績是寶鈦股份送給全體股東的另一份大禮。四十多年來，寶鈦股份為我國國防工業的發展做出了重要貢獻，公司先后承擔過6,000多項新材料研制任務，完成了一大批重點科研課題，取得了485項科技成果，鈦及鈦合金被評為陜西省名牌產品；我國第一顆氫彈的爆炸成功，第一艘核潛艇的勝利下水，第一顆軟著陸衛星順利返回地面，首次向太平洋海域成功發射運載