收購美菱或為長虹爭霸白電市場的最后一搏

http://whmsebhyy.com 2005年11月09日 10:48 上海證券報網絡版

　　三個月前的科龍爭奪戰，長虹惜敗于海信手下，錯過了大規模擴張白色家電的良機，而本次擬入主美菱電器(資訊行情論壇)，長虹勢在必得。在長虹看來，雖然美菱在國內白電領域的地位與科龍不能同日而語，但這卻可能是長虹躋身白電領域第一行列的最后良機了。

　　白色家電小有所成

　　在白色家電這個利潤率頗高的領域中，長虹唯一有所作為的只有空調這一產品了。雖然很長時間以來，長虹都寄望于空調產業能夠成為除家電之外的另一支柱產業，但幾年下來，長虹空調只可謂小有所成，也即在空調二線品牌中徘徊。如果不借力于收購兼并，這一尷尬現象在短期內恐無改觀。特別是考慮到格力、海爾、美的乃至海信在白電領域的大規模擴張，長虹的白電如無跨越式發展，其邊緣化的可能性將大大加強。

　　長虹正是考慮到以空調為主打的白電產品所處行業之緊迫，故而近期動作頻頻以求突出重圍。其中一個重要標志，就是長虹空調與臺灣東元集團簽訂了意向性協議，雙方將投入巨資建設壓縮機生產基地。由于壓縮機在空調整機成本的60%左右，而在家電行業市場競爭日益白熱化，能否取得較低的成本優勢將是競爭的關鍵。因此長虹向上游拓展，正是為下游產品的利潤率與

競爭力打好基礎。如果長虹向上游拓展的意圖可以順利實現，那么其下游終端白電產品的消化能力則有待擴張。而收購美菱正是這一戰略布局的合理順延。

　　美菱的戰略地位

　　與海信對科龍的價值判斷一樣，對于美菱的價值判斷，不同的家電企業也會因自身狀況而迥然不同。對于長虹而言，美菱的重要性是戰略性的。一旦入主美菱，長虹至少可以一舉實現白色家電的大跨越。

　　美菱冰箱年生產能力在200萬臺左右，而長虹則從未涉足過冰箱產業。收購美菱后，長虹的白色家電版圖就增加了重要一環。而長虹的空調產品也由此多了一個新生產基地。在長虹不久前的一次經銷商會議上，長虹相關負責人就宣布，長虹空調2006年度的目標是進入行業前4位，其中西南地區的目標是保二爭一，為長虹空調在全國的大擴張建立一塊牢固的川渝根據地。同時，在華東地區尋找合適的地方，醞釀建設新的空調整機制造基地。而地處安徽的美菱恰恰可以充當這一醞釀中的制造基地，進而成為搶占華東地區市場的戰略據點。

　　恢復融資窗口

　　作為上市公司的四川長虹(資訊行情論壇)，一直是整個長虹集團的重要融資窗口。但由于四川長虹在彩電出口應收賬款上的敗績，公司2004年巨額虧損，其在資本市場的融資能力在近幾年中恢復的可能性已經微乎其微。而值此時也，長虹若想在家電領域重振雄風，沒有資金的支持，其難度是不可想象的。特別是白電產業的大規模拓展，更需要資本市場的融資窗口。因此，入主美菱的意圖，也在于恢復至關重要的融資平臺。

　　雖然美菱電器的未分配利潤也是負數，但與長虹高達-14.8億(2005年半年報)的未分配利潤相比，其翻身的難度還是小得多。有業內分析人士稱，一旦入主美菱，長虹可供選擇的資本運作方式大致有兩種。一是將現在屬于上市公司(四川長虹)的空調產業注入美菱。使長虹的白電產業在美菱實現整合。二是將其它一些諸如電池、IT產品從現在的四川長虹中剝離，進而注入美菱。這位分析人士表示，前一種整合方式可能性較大，特別是考慮到長虹在壓縮機領域的拓展，將壓縮機以及空調、冰箱產業進行整合，在產業布局上是完全合理的，而現在的四川長虹則可以專注于

平板電視做大做強。

　　股改之機

　　眼下如火如荼的股改，也為長虹的收購奠定了良機。一旦長虹入主美菱，其資產整合完全可以考慮與股改相結合。

　　考慮到近期相當一批上市公司推崇的重組式對價，長虹將注入資產作為支付對價的全部或一部分是不無可能的。從美菱的股權不難看出，目前顧雛軍的持股比例只有20.03%，如此低的比例對于未來大股東而言，在支付對價方面可以回旋的余地并不大，因此，走重組式對價之路，恰好可以一石雙鳥。

　　當然，由于長虹目前的大多數資產屬于上市公司--四川長虹，因此其資產整合的難度較之于此前的海信整合科龍要大得多。更值得投資者注意的是，一旦長虹入主美菱，其旗下的上市公司將有兩家，在優質資源并不充沛的情況下，長虹力捧哪一家上市公司，將成為未來一段時間的重要看點。

　　作者：記者袁克成

　　（來源：上海

證券報）

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