康美藥業：中藥飲片市場先行者

　　廣東是中藥飲片消費大省，擴產后，康美藥業(資訊 行情 論壇)有望占據該省三分之一的市場份額

　　作者:本刊記者 李恒春/文

　　國家統計局的數據顯示，2005年上半年，中藥飲片收入同比增長率均為21%，明顯快于

去年同期8.5%的增速，但中藥飲片的利潤率卻由8%下降到4%。

　　當大多數中藥企業在為此而苦惱時，市場先行者康美藥業(600518)卻在銷售收入大幅增長的同時，實現了中藥飲片毛利率的提高。公司半年報顯示，今年上半年中藥飲片收入超過9000萬元，成為康美藥業第一大主營業務收入來源。中藥飲片業務利潤3170萬元，毛利率達到35.02%，比去年同期高出近3個百分點。

　　“這主要與國家強制中藥飲片廠從今年起開始進行GMP認證，中藥飲片廠的相應費用支出增加有關。目前，全國中藥飲片企業有1000余家，截至2005年8月，通過GMP認證的中藥飲片企業有82家，但規模多為百萬和千萬級。而康美藥業2004年中藥飲片收入已經超過1.5億元，規模居全國之首，是廣東省唯一通過GMP認證的企業。市場的分散，為康美藥業提供良好發展的機遇。”業內人士表示。

　　300億的中藥飲片市場

　　中藥飲片是指經過炮制和加工的中藥材，能夠直接用于煎制湯藥，毒副作用小、有治療慢性病或疑難雜癥的獨特療效。中藥飲片作為我國特有的傳統行業，具有獨立

　　中藥飲片需求方主要是醫院、藥廠和零售市場，這是一個國內年需求超過300億元的大市場，僅廣東省醫療機構中藥飲片年需求就超過10億元。

　　康美藥業主營業務包括西藥制劑、中藥飲片生產以及藥品銷售代理三塊業務。西藥制劑以康美絡欣平、康美諾沙和康美利樂為主，是公司的三大主打產品。2002年，康美藥業開始介入飲片業務，當年即實現收入2070萬元，到2004年已經上升到15898萬元。并隨著管理效率、員工熟練程度及產品收率提升，飲片毛利率逐步攀升至34%的水平。

　　新疆證券分析師夏侯文浩認為，與同類企業比較，康美藥業飲片業務具有很強的競爭優勢，已搶占了市場的先機并成為未來業績增長的主要動力。

　　首先，康美藥業已經通過GMP認證，并對不同飲片產品建立了炮制規范體系，飲片質量有保障，產品具備顯著的

　　國家食品藥品監管局(SFDA)對中藥飲片推行批準文號管理制度，在2004年《中藥飲片注冊管理辦法》征求意見版中明確：將逐步對中藥飲片實施批準文號管理，中藥飲片質量標準發布一年后未取得準入品種批準文號的中藥飲片生產企業，不得繼續生產該品種；兩年后，未取得準入品種批準文號的中藥飲片，不得繼續在市場上流通、銷售。

　　目前，SFDA已經確定2005年將發布《實施批準文號管理的中藥飲片審批管理辦法》，并要發布《實施批準文號管理的中藥飲片品種目錄》。要推行飲片批準文號管理，首先就得建立飲片質量標準體系。

　　“康美藥業的廣東省中藥飲片技術研究開發中心將承擔120余種飲片國家標準體系的建立工作。根據注冊管理辦法規定，質量標準發布一年內企業必須獲得批準文號，否則就不能生產該飲片，這對康美藥業等標準體系制訂者無疑是極大的利好。” 夏侯文浩表示。

　　產能大幅擴張

　　據業內人士介紹，康美藥業的飲片業務仍具備較大增長潛力。2002年公司自籌資金1.3億元建成康美飲片廠一期工程，是目前全國規格最高、生產品種最多(能夠生產1000多種中藥飲片)的中藥飲片生產基地。產品主要供應廣東省中醫院、廣東省人民醫院等大型三甲醫療機構。而一期工程仍有增產能力，預計2005年飲片產能提升10%-20%是可行的，飲片收入將能達到2億元左右。

　　同時，康美藥業正進行中藥飲片二期工程的籌建。計劃總投資39968萬元，整個二期工程達產后產能超過6億元，加上一期工程，康美藥業中藥飲片總產能將超過8億元。

　　“廣東地區中醫發達，是我國中成藥以外中藥飲片使用量最大的省份，約占全國使用量的1/10左右。其中，廣東地區中藥飲片的市場容量在20億元以上，同時，廣東有有用中藥飲片煲湯進補的習慣，藥用級以外的中藥飲片可以向食補市場拓展。以康美藥業目前的優勢，占據廣東市場30%-40%的份額是有可能的。此外，還有臺灣、香港等海外市場的開拓。由此看來，公司二期工程新增的產能是能夠消化的，并將成為公司業績增長的主要動力。”第一證券分析師唐林鳳表示。

　　在中藥飲片業務快速發展的同時，康美藥業其他業務總體表現也穩中有升，與中藥飲片業務共同推動康美藥業業績的增長。

　　高成長助力股改

　　9月12日，康美藥業成為全面股改推開之后第一批獲準的40家企業之一，非流通股股東將向流通股股東對價支付每10股送2.5股。

　　分析師表示，康美藥業股改方案對價依據采用的是市場普遍使用的預估市盈率法，流通股股東盈虧平衡點是10送1.82股，康美藥業10送2.5股的方案在保護流通股股東不因股改而遭受損失的同時，還有可能獲得收益。康美藥業股改后市盈率水平保守估計應在16-17倍左右，與已實施股改的G類醫藥上市公司平均19倍的市盈率相比，康美藥業市盈率處于中等偏低的水平，股價仍具有向上的空間。

　　分析師認為，投資者普遍對康美藥業業績的高成長有所預期，主要是因為公司一向業績穩健，2005年中報顯示每股收益0.33元，而公司股改完成后市盈率將進一步下降，又將使其競爭優勢和投資價值進一步凸顯出來。