敖東股改之路

　　關(guān)鍵詞：先行 縮股 溝通 誠意 價值

　　□李瑞鵬　劉楊

　　關(guān)鍵詞之一：先行

　　吉林敖東雖然名列第二批試點名單，卻是中國資本市場股權(quán)分制改革徹徹底底的先行者。

　　2004年“國九條”出臺后不久，吉林敖東大股東就動議參與股權(quán)分置改革試點。據(jù)說當(dāng)時做了五套方案，有送股、國有股配售法人股折股、縮股等，主導(dǎo)思路是希望提高公司含金量。在吉林省政府向證監(jiān)會出具了推薦吉林敖東作為非流通股份全流通試點企業(yè)的函的情況下，吉林敖東的大股東將幾套方案都上報證監(jiān)會和國資委，但由于當(dāng)時試點思路不清晰，方案沒有被受理。

　　不前的股改第一批試點，吉林敖東再次上報了縮股方案，但由于企業(yè)自身之外的其他原因，吉林敖東沒有被納入第一批試點。

　　6月20日，股權(quán)分制改革第二批試點公司推出，吉林敖東名列其中。四天后，吉林敖東推出縮股加派現(xiàn)的股改方案，這是二批試點公司首家推出的股改方案，也是迄今為止唯一一個采用縮股方式進(jìn)行股改的方案，還是實施股改試點以來第一家以現(xiàn)金方式支付對價的方案。

　　關(guān)鍵詞之二：縮股

　　吉林敖東首家推出縮股方案，全部非流通股東將按1:0.6074比例進(jìn)行縮股。縮股后，吉林敖東非流通股股東的持股比例將由原來的46.38%降為34.44%，而流通股比例則將由53.62%上升到65.56%；2004年的每股收益會由0.333元上升到0.407元，凈資產(chǎn)也會相應(yīng)的上升；第一大股東持股比例將由20.97%降至15.57%，這一比例遠(yuǎn)比第一批已經(jīng)完成股權(quán)分置改革的3家公司低得多。

　　吉林敖東保薦機(jī)構(gòu)民生證券投資銀行總部副總經(jīng)理匙芳介紹，縮股派現(xiàn)是大股東提出的，比例確定的理論基礎(chǔ)是兩類股東市場價值基本接近；測算后折成送股相當(dāng)于流通股10股送2.57股(方案修改后相當(dāng)于10股送2.93股)。

　　首家縮股方案一經(jīng)推出，一石激起千層浪，引起市場一片嘩然。

　　評論鏈接

　　從市場整體而言，縮股的股改方式對市場供求關(guān)系的影響會比較小。因為采用縮股方式，短期內(nèi)市場上流通股數(shù)量與方案實施前相同。送股方案實施后，上市公司原流通股股東得到非流通股股東轉(zhuǎn)增股份可以上市流通，市場供求關(guān)系就會受到影響。

　　從上市公司價值而言，縮股的股改方式更能提高公司股票內(nèi)在價值。縮股方式能夠增加每股收益，每股凈資產(chǎn)。

　　———新民晚報

　　股權(quán)分置改革一定要解決資本市場三大方面的問題：第一，要形成一個全可流通的股票市場結(jié)構(gòu)，即從股權(quán)分置的狀態(tài)到全可流通的市場結(jié)構(gòu)，這是有關(guān)市場經(jīng)濟(jì)的問題，一定要解決；第二，要解決非流通股股東和流通股股東之間的利益均衡，即非流通股股東給流通股股東補(bǔ)償?shù)膯栴}。無論是送股、縮股、擴(kuò)股，都是要使非流通股股東把以前占的利益拿出來分一部分給流通股股東，也就是通常說的支付對價；第三，要把A股市場的市盈率降下來，要使股票有投資價值，要讓人們能夠買股票。

　　要采取股權(quán)調(diào)整，擴(kuò)股和縮股都是比較好的方式。吉林敖東排在“送得率”(“送得率”指標(biāo)是送股方案實施后流通A股股東每10股獲得多少股的數(shù)量表達(dá)方式。)最低的幾家公司中，又同時排在“送出率”(“送出率”是指為了解決股權(quán)分置問題，非流通股股東愿意拿出多少比例的股票來返還給股民。)最高的幾家公司中，這是該公司特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)造成的，流通股比例較大。

　　———張衛(wèi)星

　　改革是否成功關(guān)健在于三點：1、保證在改革過程中大市短期穩(wěn)定；2、大股東讓利給小股東，小股東得到合理的補(bǔ)嘗，使得普通股民和基金支持這場改革；3、有利于整個股票市場和上市公司自身的長遠(yuǎn)健康發(fā)展。達(dá)到上述三點的具體表現(xiàn)，較為理想的方案是縮股的做法，即將大股東非流通股份按一定比例縮減，自行降低持股比例和數(shù)量，通過縮股提高股票市盈率(因為公司股票發(fā)行總量減少)達(dá)到從所有權(quán)比例和分紅的角度讓利給小股東，從根本上改善股票內(nèi)在價值，提高其長遠(yuǎn)投資價值，這樣才有助于股價長遠(yuǎn)穩(wěn)步上升，不致于出現(xiàn)大家最害怕的曇花一現(xiàn)的現(xiàn)像！　

　　———新浪財經(jīng)

　　均衡對價是判斷股權(quán)分置改革方案合理性的重要指標(biāo)，吉林敖東目前公布的方案高于均衡對價。根據(jù)天相證券投資分析系統(tǒng)測算，吉林敖東的均衡對價為每10股送1.9股。即在每10股流通股獲得1.9股送股后，非流通股和流通股通過股權(quán)分置改革都獲得了相同的增值率，在這種均衡對價模式下，流通股股東和非流通股股東的利益取得了平衡。而吉林敖東目前公布的方案相當(dāng)于非流通股股東向流通股股東每10股送2.37股，高于均衡對價，表明吉林敖東的非流通股股東在這次股權(quán)分置改革中有相當(dāng)高的誠意。

　　———天相投資張廣輝

　　縮股方案第一次在吉林敖東首先獲得試點，縮股之后非流通股東比例有所下降，總股本也隨之下降，每股業(yè)績得到提升。縮股方案作為一種創(chuàng)新，沒有送股簡單直接，但是由于業(yè)績提升，有可能受到市場歡迎。

　　———長城證券金融研究所張勇

　　關(guān)鍵詞之三：溝通

　　吉林敖東股改雖然方案先行，但也十分重視在非流通股東與流通股東之間搭起充分溝通的橋梁。

　　據(jù)公司董秘陳永豐介紹，溝通主要在兩個方面，一是與普通投資者的溝通，二是與機(jī)構(gòu)投資者的溝通；溝通的目的是將非流通股東的股改思路解釋給流通股東，再流通股東的意見和建議轉(zhuǎn)達(dá)給非流通股東，最終形成一個大家都認(rèn)同的股改方案。

　　吉林敖東股改方案公布以來，引起社會廣泛關(guān)注。吉林敖東和保薦機(jī)構(gòu)指派五個人專門負(fù)責(zé)日常溝通，通過電話、郵件、傳真等多種方式積極與投資者進(jìn)行了溝通，認(rèn)真聽取了廣大投資者的意見，并做了機(jī)構(gòu)投資者溝通記錄、個人投資者溝通記錄、郵件收發(fā)記錄及傳真記錄。

　　做好日常溝通的同時，吉林敖東派出幾路人馬走訪營業(yè)部，與流通股東進(jìn)行現(xiàn)場溝通。

　　6月27日，吉林敖東在延吉召開了第一次投資者見面會。見面會上，保薦機(jī)構(gòu)民生證券項目人員對改革方案進(jìn)行了講解，公司財務(wù)總監(jiān)等高管人員就大家關(guān)心的問題進(jìn)行了解答。到會的幾十名投資者對吉林敖東的改革方案普遍認(rèn)同。會上發(fā)出30多份對公司股權(quán)分置改革方案的“征詢意見表”，除一份提出建設(shè)性意見外，其他對方案均表示了贊同。

　　7月4日14點，吉林敖東高管層及保薦人一行在全景網(wǎng)絡(luò)北京路演直播室，借助全景網(wǎng)絡(luò)的股權(quán)分置溝通平臺與市場投資者進(jìn)行了股改方案的網(wǎng)上交流活動。由于公司是市場股改第一家采用縮股方式的公司，因此在長達(dá)幾個小時的交流時間里，投資者對公司高度關(guān)注，參與踴躍，提問達(dá)400多道，問題主要涉及此次股改方案出爐的方方面面，包括對價比例、計算依據(jù)、大股東承諾、增持計劃、如何保護(hù)中小投資者利益、對于其他方式的股改考慮等等，以及公司未來發(fā)展等等。而公司董事長李秀林、總經(jīng)理朱雁、董事會秘書陳永豐以及公司保薦機(jī)構(gòu)民生證券的項目人員也耐心地、一一回答了投資者所關(guān)心、和存在疑惑的地方，并對公司的股改方案進(jìn)行了全方位闡釋，也透露了公司未來發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃。

　　在交流中，吉林敖東董事長李秀林表示，本著兼顧非流通股股東和流通股股東利益這一原則，經(jīng)股東之間協(xié)商，并征詢市場各方意見，公司形成了目前這個股權(quán)分置改革方案；公司希望通過此次改革契機(jī)，推動公司持續(xù)、穩(wěn)健地發(fā)展。對于有投資者要求提高對價比例的問題，李秀林分析了公司的具體情況。他表示，吉林敖東目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)有兩個特殊性：一是非流通股股東持股比例為46%，并未處于絕對控股地位；其二，吉林敖東的第一大股東金誠公司持股成本較高。在縮股比例和對價方式上受限于以上兩點，經(jīng)過反復(fù)研究、反復(fù)測算，并同非流通股股東多次溝通拿出的這個方案，公司認(rèn)為還是比較合理的。

　　在網(wǎng)上交流中，大多數(shù)投資者對方案表示了肯定，但也有小部分投資者對于方案提出了自己的意見，有建議提高對流通股股東支付對價比例的，也有建議提高派現(xiàn)比例的。公司方面表示，將會充分考慮和認(rèn)真研究投資者的意見，如果方案發(fā)生變更，公司將會正式公告。由于投資者提問踴躍，原定于17點結(jié)束的交流活動，不得不又往后延長了近一個小時，而經(jīng)過這樣充分的互動交流，公司的股改方案也基本得到了大多數(shù)市場投資者的認(rèn)同。

　　在路演結(jié)束時，公司董事長李秀林表示，經(jīng)過近四個小時坦誠熱情的交流、溝通，公司全面了解了市場投資者對吉林敖東此次股權(quán)分置改革方案的態(tài)度和意見，以及市場所關(guān)心的與公司未來發(fā)展相關(guān)的諸多問題。公司將在接下來的工作中，充分吸取大家的意見，本著為全體股東負(fù)責(zé)的態(tài)度，積極、穩(wěn)妥地完善、推進(jìn)吉林敖東股權(quán)分置改革，也希望投資者對公司經(jīng)營發(fā)展繼續(xù)保持關(guān)注，這也是公司前進(jìn)的動力。

　　評論鏈接：

　　雖然此前有投資者對第一例縮股方案提出了種種質(zhì)疑，但昨天吉林敖東高管和保薦機(jī)構(gòu)在與投資者進(jìn)行網(wǎng)上交流時，其縮股方案卻得到了多數(shù)流通股股東的認(rèn)同。在昨天的中國股權(quán)分置改革專網(wǎng)的投資者溝通會上，雖然也有部分流通股股東有公司縮股比例過低的意見，但總體而言，吉林敖東推出的縮股方案還是得到了股東的認(rèn)可。分析人士認(rèn)為，這主要是吉林敖東前期的安撫工作做得好。針對投資者關(guān)于公司選擇縮股方案的初衷的疑問，吉林敖東董事長兼總經(jīng)理李秀林表示，因為吉林敖東非流通股比例比較小，而流通股比例較大，設(shè)計對價支付比較困難，所以公司選擇采取縮股方案。這充分考慮了流通股東利益。股改后，新的股權(quán)結(jié)構(gòu)非常有利于公司治理結(jié)構(gòu)的改善，所以會是一項長期利好。公司保薦代表人民生證券的楊衛(wèi)東也認(rèn)為，該方案提高了吉林敖東的股票價值，同時減少了擴(kuò)容壓力，對于保障廣大流通股股東利益提供了一條新的思路。

　　---京華時報

　　關(guān)鍵詞之四：誠意

　　在非流通股股東與流通股股東的充分溝通之下，吉林敖東對股改方案進(jìn)行積極了修改，而且大股東兩次增加承諾，整個過程凸顯各方積極推進(jìn)股改之誠意。

　　在與流通股股東充分溝通情況下，吉林敖東全體非流通股股東提議召開董事會，審議對股權(quán)分置改革方案進(jìn)行修改。7月7日，吉林敖東召開五屆二次董事會，全票審議通過關(guān)于公司股權(quán)分置改革方案的修改提案。

　　吉林敖東為更好的保證現(xiàn)有流通股股東權(quán)益，對原有方案翻倍提高對流通股股東派現(xiàn)，即流通股股東實際現(xiàn)金所得由每10股2元增加到每10股4元。具體方案是，公司首先按照每10股2.14元的比例向全體股東派現(xiàn)，非流通股東放棄分紅，做為現(xiàn)金對價支付給流通股股東，后者因此得到的現(xiàn)金對價為每10股1.86元，實際現(xiàn)金所得為每10股4元。

　　翻倍派現(xiàn)的情況下，吉林敖東第一大股東敦化市金誠實業(yè)有限責(zé)任公司又延長禁售期承諾，即其所持非流通股股份自獲得流通權(quán)之日起，由原來的12個月內(nèi)不上市交易或者轉(zhuǎn)讓延長至36個月內(nèi)禁售。

　　在修改吉林敖東修改股改方案的同時，第一大股東金誠實業(yè)推出增持吉林敖東藥社會公眾股的計劃。　金誠實業(yè)持有吉林敖東股權(quán)7349.7萬股，持股比例為20.97%；但實施縮股后，金誠實業(yè)持股比例將減至15.57%。為了保持對吉林敖東控制權(quán)的穩(wěn)定，以及上市公司長期穩(wěn)定發(fā)展，也防止股權(quán)分置改革實施后產(chǎn)生的擴(kuò)容壓力，導(dǎo)致吉林敖東股價與其內(nèi)在價值相背離，金誠實業(yè)擬在股權(quán)分置改革方案實施后12個月之內(nèi)，金誠實業(yè)將通過證券交易所增持吉林敖東股份，增持股份數(shù)量不超過吉林敖東股份總數(shù)的10%。金誠實業(yè)同時承諾，增持的吉林敖東股份，在增持計劃實施期間，及增持計劃完成后36個月內(nèi)不上市交易或轉(zhuǎn)讓；在增持計劃完成36個月后，如果金誠實業(yè)減持吉林敖東股份，則每年通過證券交易所掛牌交易出售所持股份的數(shù)量(包括原持有部分和增持部分)，不超過吉林敖東總股本的2%。

　　吉林敖東積極修改股改方案，大股東適時推出增持計劃，得到市場各方好評不斷。

　　評論鏈接：

　　修改方案體現(xiàn)了大股東的誠意。若將縮股折算成送股，吉林敖東的原方案相當(dāng)于10送2.6派2元，現(xiàn)在的方案則相當(dāng)于10送2.6派4元。“幾乎達(dá)到了我們先前測算的最高支付水平。”考慮到縮股后每股凈資產(chǎn)的提升，以及市盈率的降低，流通股東在公司的實際投資價值方面的收益更加巨大。

　　———國泰君安醫(yī)藥行業(yè)分析師陳希怡

　　值得注意的是，和其他方案的增持承諾不同，吉林敖東大股東金誠實業(yè)在承諾中并未設(shè)置增持底線。其他方案的增持承諾意在維持二級市場股價，而吉林敖東大股東的承諾意在控股。目前，金誠實業(yè)的持股比例為20.97%，縮股后會進(jìn)一步減少，如果執(zhí)行其增持計劃，則股改后的控股比例將上升到25.57%。吉林敖東大股東堅定的控股意愿和增持計劃，實際比派現(xiàn)翻倍更能提升投資者對未來股改后股價表現(xiàn)期望。

　　———長江證券的分析師葉頌濤

　　修改后的方案說明參與各方之間進(jìn)行了廣泛溝通、協(xié)商，并認(rèn)真吸取了廣大流通股股東的意見。該方案將給非流通股股東、流通股股東帶來雙贏，并成為股權(quán)分置改革的一個典范。吉林敖東‘縮股+現(xiàn)金’的改革方案，主動采納各方的意見，提高派送現(xiàn)金的比例并做出合理的承諾，充分的考慮了各方利益，對于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展和二級市場股價的穩(wěn)定上揚都具有深遠(yuǎn)的意義，具有較強(qiáng)的可操作性。對于各利益方來說，將是一個雙贏的方案，必將得到廣泛的認(rèn)同。

　　———民生證券馬寧偉

　　推出增持計劃剛剛一周，金誠實業(yè)再次增加承諾，更顯推進(jìn)股改至誠之意。

　　金誠實業(yè)在推出增持計劃之出提出股改方案實施后12個月之內(nèi)增持吉林敖東股份數(shù)量不超過股份總數(shù)的10%的上限，此次補(bǔ)充提出增持的下限，即股改方案實施后36個月之內(nèi)持股比例不低于吉林敖東總股本的25%。另外，金誠實業(yè)還在原禁售期承諾的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步承諾在增持計劃完成36個月后，如果減持則每年減持?jǐn)?shù)量不超過吉林敖東總股本的2%，而且價格低于7.5元/股不減持。

　　金誠此舉，再次凸顯了其對吉林敖東未來前景的堅定信心，而且向廣大流通股東表達(dá)了積極推進(jìn)股改的態(tài)度。

　　評論鏈接

　　大股東在表決前夜作出的補(bǔ)充承諾，無疑加重了方案通過的砝碼。公司自股改方案公布后，其高管一直在全國各地馬不停蹄地與流通股東溝通，并在充分聽取了流通股東的意見后，先后兩次修改方案，提高方案含金量，可見其促成改革的決心很大。補(bǔ)充承諾非常有看點，方案實施后，大股東的持股比例僅為15.57%，要達(dá)到25%的最低持股比例，還要購入2800萬股，這對原流通股股東無疑又是個大利好。

　　———新文化報

　　從“不超過”到“不低于”，吉林敖東跨越的是“誠信”二字。在第二批42家試點公司中，吉林敖東是第一家公布股權(quán)分置改革預(yù)案的，也是第一家修改補(bǔ)充股權(quán)分置改革預(yù)案的。如今，吉林敖東又成為第一家也是唯一一家摒棄“噱頭”，明確股改后增持社會公眾股最低數(shù)量的試點公司。新承諾與老承諾之間的最大區(qū)別在于，“不超過總股本的10%”是一個虛數(shù)，哪怕增持1股也能被叫做“不超過總股本的10%”；而“不低于總股本的5%”是一個實實在在的底線，它需要用真金白銀來堆砌。

　　———上海青年報

　　從原方案看，公司大股東就基本沒有減持的欲望，作出這樣修改會更增強(qiáng)投資者的信心。盡管此前有分析人士一直認(rèn)為該方案的流通股股東“得股率”偏低，但縮股方案由于減少了總股本，所以流通股股東獲得的收益較送股形式穩(wěn)定很多。

　　———亞洲證券金志明

　　關(guān)鍵詞之五：價值

　　吉林敖東董事長李秀林表示，吉林敖東希望趕上資本市場規(guī)范發(fā)展、制度創(chuàng)新的早班車，持之以恒打造百年敖東；這次股權(quán)分置改革敖東堅持一年多沒有放棄，就是不想錯過企業(yè)發(fā)展的每一次機(jī)遇；由于敖東大股東持股成本不一樣,所以在設(shè)計方案時兼顧了非流通股股東和流通股股東，以及企業(yè)發(fā)展和股東利益之間的關(guān)系，最后才確立縮股派現(xiàn)的方案，始終貫穿的指導(dǎo)思想是提高股票的含金量、提升企業(yè)價值。

　　吉林敖東始創(chuàng)于1957年，位于舉世公認(rèn)的“溫帶天然寶庫”長白山腳下，享有長白山極其豐富的中藥材資源。1996年，吉林敖東在深交所正式掛牌上市；現(xiàn)控股上市公司延邊公路(000776)；主要經(jīng)營中醫(yī)藥產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售。

　　吉林敖東經(jīng)過幾十年的發(fā)展，形成了獨具特色的品牌優(yōu)勢，主打產(chǎn)品“安神補(bǔ)腦液”暢銷全國二十余年。1998年，吉林敖東技術(shù)中心被國家經(jīng)貿(mào)委認(rèn)定為國家級技術(shù)中心。1999年，敖東品牌被國家工商總局認(rèn)定為中國馳名商標(biāo)。2001年，吉林敖東被國家人事部批準(zhǔn)設(shè)立博士后工作站，要把敖東國家級技術(shù)中心建設(shè)成為新技術(shù)研究開發(fā)中心和科研合作交流中心及技術(shù)咨詢中心。2002年，吉林敖東被國家農(nóng)業(yè)部等九部委批準(zhǔn)為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點龍頭企業(yè)。2003年，吉林敖東被國家科技部評為“火炬計劃優(yōu)秀高新技術(shù)企業(yè)”；被國家發(fā)改委列入東北老工業(yè)基地改造國債項目計劃。2004年，吉林敖東在全國醫(yī)藥企業(yè)百強(qiáng)評比中，各項指標(biāo)名列前茅；而且榮登中國500家最具價值品牌排行榜。在“十一五”期間，吉林敖東要努力成為全國醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)十大集團(tuán)之一，完善控股型集團(tuán)職能、完善母子公司管理體制，以保證企業(yè)長盛不衰。

　　本次股改，對于吉林敖東的未來發(fā)展具有重要的意義。敖東認(rèn)為，一旦方案得到實施，公司股權(quán)實現(xiàn)全流通，則公司全體股東之間以及公司管理層和股東之間的利益將有機(jī)地結(jié)合在一起，公司治理結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，并將對公司未來長遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生積極影響。具體表現(xiàn)在兩方面：一是全體股東利益的一致性。非流通股的價值實現(xiàn)不再是帳面價值，而是市場價值，吉林敖東全體股東其財富都具備了統(tǒng)一、客觀和動態(tài)的衡量標(biāo)準(zhǔn)，全體股東的長遠(yuǎn)利益均取決于公司市場價值即股價的最大化，股東利益的趨同使得公司激勵機(jī)制更加合理，公司治理結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，在一定程度上有利于公司業(yè)績的提高。二是公司控制權(quán)市場有望逐步形成。吉林敖東管理層時刻面臨強(qiáng)大的市場壓力，迫使其不斷提高管理能力，以適應(yīng)市場要求，從而一定程度上有利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

　　評論鏈接：

　　吉林敖東主營業(yè)務(wù)醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)藥工業(yè)，其敖東鹿系列產(chǎn)品深加工項目已列入今年第一批國債投資項目，主打產(chǎn)品安神補(bǔ)腦液是我國首批中藥保護(hù)品種，暢銷國內(nèi)和東南亞市場，銷售毛利率高達(dá)62.68%。隨著中藥在醫(yī)治一些疑難雜癥方面的突破和人類環(huán)保意識的增強(qiáng)，中藥的國內(nèi)外市場極其廣大。其主營業(yè)務(wù)收入及主營業(yè)務(wù)利潤呈年年增長之勢，公司銷售毛利率60.17%，在上市公司中能取得這樣高的毛利率的企業(yè)是為數(shù)不多的，可以看出這樣的盈利能力在上市公司中絕對屬上乘。公司連續(xù)數(shù)年保持績優(yōu)，是典型的醫(yī)藥藍(lán)籌股。

　　———民生證券馬寧偉

　　廣發(fā)證券是吉林敖東最特殊的股東，當(dāng)初轉(zhuǎn)配股包銷，廣發(fā)證券成為敖東流通股股東。由于敖東是廣發(fā)證券二股東，此次敖東股改股東大會，回避不參與表決。同時廣發(fā)證券鄭重承諾如果吉林敖東股權(quán)分置改革議案獲得股東大會通過，廣發(fā)證券持有的1213萬股吉林敖東股票三年內(nèi)不減持，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過大股東一年的約束期，說明廣發(fā)對敖東的未來信心很大。

　　———桐柏理財中心郭震