長江電力調整方案 流通股東獲利多少

　　一直作為市場風向標的長江電力(資訊 行情 論壇)經過市場參與各方的溝通，對股改方案作了這樣的修改：一是增加關于提高現金分紅比例的安排，確定在2010年以前每年的現金分紅比例將不低于當期實現可分配利潤的65%；二是將對價方案與權證計劃分為兩個事項，分別表決；三是權證的修改，即配股權證行權價取上一方案的下限為5.5元，歐式權證行權期限為18個月后(原為24個月)，行權日流通股東有權以18元出售給三峽總公司。該股復牌后，走勢強勁，大漲2.70%，那么，如何看待這一信息呢？

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　　在7月4日推出股改方案受爭議后，昨日長江電力新推出了調整后的權證方案，進一步讓利于民。其公告稱，按本次轉增后股本為基數，對全體股東每10股無償派發1.5份歐式認股權證?穴行權價格為5.5元／份，存續期為自權證上市之日起18個月?雪，除發起人股東外的流通股東獲派認股權證可上市流通，在權證行權日上市流通權證的持有人有權以1.80元／份的價格出售給三峽總公司。按照上述長電權證的事項，算一算流通股東又將獲得多少收益——

　　持有權證

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　　假設投資者A是長江電力派發認股權證的股權登記日收市后在冊的流通股東，他持有長江電力1000股，那么投資者A就獲得長電無償派發的150份歐式認股權證。而這150份認股權證能給投資者A帶來的最少收益為270元(150×１.80＝270元)，因為不管股價漲跌如何，投資者A都可以把這部分權證按照1.80元／份的價格出售給三峽總公司。因此長江電力大股東相當于在原有讓利的基礎上，再向流通股東讓利0.27元／股。

　　除上述最少收益這塊，投資者A還可以獲得權證流通時所帶來的資本利得這一塊利潤。這塊利潤的多少與長江電力股價在二級市場上波動密切相關，并非固定不變。當長江電力股價為7.3元(或低于7.3元)時，投資者A就只能獲得270元的收益。而當長江電力股價高于7.3元，比如以它昨日收盤價8.74元為準，投資者A就將獲得486元的收益(150×〈8.74-5.5〉＝486元)。

　　投機權證

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　　雖說長江電力大股東保證以1.80元／份回購推出的認購權證，但該權證在流通時，仍具有巨大的杠桿效應。假設投資者A以昨日長電收盤價8.74元拋售其持有的1000股，準備把這部分資金——8740元全部用于權證的投機，其收益又將如何？

　　由于流通權證的持有人有權以1.80元／份的價格出售給三峽總公司，而權證的行權價為5.5元／份，若在存續期的18個月內的某一日，長江電力的股價為7.30元／股，此時長電權證流通價理論上應為0元／份，考慮到市場對其未來有所預期等因素，假定長電權證此時流通價為0.01元／份，而投資者把8740元全部買進長電權證，共獲得長電權證874000份。若第二個交易日，長江電力的股價上漲至7.32元／股，漲幅為0.27%。但此時長電權證的流通價則會上漲至0.02元／份，投資者也就將獲得17480元，漲幅達100%，其杠桿效應明顯顯示出。當然這是一種極端情況，很可能在權證上市流通之后，長江電力的股價大都在7.30元／股之上，此時投機權證的關鍵就在于對介入權證的時機把握，以及對長江電力未來股價漲跌的判斷了。若是判斷有誤，其遭受的損失也將是十分巨大的。

    本報記者 孫強