中化國際再調股改方案　央企股改打破一口價

　　7月21日，53家大型央企之一的中化國際(資訊 行情 論壇)（600500）打破“一口價”，公布了修改后的方案：公司非流通股東向流通股東每10股送1.75股和5.58元現金以獲取流通權，該對價支付水平約接近每10股送3股，較之前方案增加了0.25股。此外，該公司還對持股5%以上的非流通股東的持股承諾也進行了調整。

　　記者獲悉，這已是中化國際第二次修改后的方案。據中信證券(資訊 行情 論壇)投

資銀行總監陳愷告訴記者，在7月4日公布的10送1.5股和5.58元現金方案之前，該公司最初方案其實是一個權證方案：對價水平大致在每10股流通股獲送8元現金，按照當時中化國際的股價折算約合每10股送1.5股。

　　對于第二次修改方案中所增加0.25股的來歷，中化國際董事羅東江告訴記者，7月15日曾在北京與包括機構在內的流通股東進行溝通，當時主要集中了兩個問題：投資者希望進一步改善對價水平，并希望方案對大股東增持計劃有硬約束。此后，公司6家非流通股東曾討論過增加現金派送的方案，但沒有通過。

　　上海世基投資的分析師徐磊向記者表示，中化國際的做法反映了在沒有公開的指導原則或標準情況下，上市公司大股東與二級市場試探討價還價，以尋求雙方最終可接受的折中方案的心理。

　　陳愷則表示，作為國資委直屬企業控股的上市公司，中化國際方案的調整并非易事。

　　對此，羅東江表示，由于決策分散、對價水平沒有明確基本點，上市公司作為各方股東利益的交匯點本身并沒有獨立決定權，而偏偏又由上市公司面對各方股東，因此改革難度之大出乎意料。

　　不過，對于中化國際非流通股東方面的底線，羅東江并沒向記者明確透露。記者獲悉，為保持大股東50.1%的絕對控股地位，再除去用于管理層激勵機制的2000萬股，公司流通股和非流通股所剩下的共同操作空間在每10股中僅有4股。公開資料顯示，在完成股改方案后，中化集團占公司總股本的比例將降為59.05%。

　　與中化國際相似，7月21日，另一重量級公司長江電力(資訊 行情 論壇)也修改了股改方案，增加了1.5份權證及每年分紅比例提高到65%。

　　徐磊向記者分析，雖然目前國企藍籌股的股改方案有所改變，但這些方案都顯示，管理層認可大股東回購股份以穩定股價的做法，這似乎可以反映出管理部門的底線：股改之后，保證上市公司股價在凈資產之上，如果股價跌破凈資產則有國有資產流失之嫌。

　　作者：本報記者 吳天一 發自上海