中孚實業股改方案出籠 最后一家試點方案最特別

　　大股東只承諾有條件補差價，其他非流通股股東送股

　　本報記者 任亮 發自北京

　　千呼萬喚始出來。昨日，中孚實業(資訊 行情 論壇)(600595.SH)終于確定了股權分置改革試點方案。此前，第二批的42家試點公司中，其他41家都已經公布了改革方案。

　　根據中孚實業的方案，除公司控股股東河南豫聯能源集團有限責任公司(下稱“豫聯能源”)外，公司其他非流通股股東以向流通股股東每10股送1股的方式支付對價。而公司第一大股東豫聯能源承諾，在對價支付完成，公司股票恢復交易后，如股價出現下跌，則按照復牌后20個交易日收盤價的算術平均值與3.66元(公司停牌前30個交易日收盤價的均價3.49元溢價5%)之間差額的50%，豫聯能源以現金方式支付給現金補差股權登記日登記在冊的全體流通股股東，每10股不超過5元。

　　根據方案可以看出，中孚實業對補償的范圍和補償上限都作出了嚴格的界定。作為登記在冊的流通股股東，其獲得的股價下跌補償為最高每股0.5元，豫聯能源部分承擔了股價繼續下跌的風險。

　　而在中孚實業此前公布的2005年半年報中可以看到，豫聯能源持有的3500萬股公司股份被質押。同時，相對于一季度報告，前十大流通股股東的變化也比較大，季報中還在前十大流通股股東名單中的上海申能創業投資有限公司、上海申能創業投資有限公司工會委員會、北京浩鴻房地產開發有限公司均大幅減持，而根據半年報的披露，出現在前十大流通股股東中的流通股股東張繼憲還是非流通股股東鞏義市怡豐實業有限責任公司的法人代表。3月31日至公司股票停牌日6月17日，公司的股票最低價格為3.18元。

　　中孚實業保薦機構國盛證券的梁亮認為，這對于中孚實業來講，是個最好的補償方式。這個方案是一個差別化的補償辦法，第一大股東作出承諾，其他非流通股股東送股。而在股價跌破3.66元后，按實際情況確定對流通股股東的補償，也減少了因人為因素而影響補償的程度。

　　據梁亮稱，之所以方案出臺比較晚，是因為公司情況比較特殊，而制定的方案也比較特殊。公司的特點是非流通股比例不高，市盈率和市凈率都比較低。梁亮同時指出，公司有部分非流通股股東持股成本也較高，如第二大股東中融國際信托投資有限公司(下稱“中融信托”)的持股成本高于目前股價水平。公開信息顯示，中融信托是以4.21元價格受讓豫聯能源持有的3250萬股公司股份而成為第二大股東的，而公司停牌前的收盤價為3.40元。

　　對于方案的評價，頤合財經首席經濟分析師張衛星回答得很干脆，認為送股以及補償差價偏少。

　　而上海睿信投資公司董事長李振寧在接受《第一財經日報》電話采訪時稱，由于對中孚實業并不了解，各家有各家的情況，不便多作評價。但對于方案本身而言，李振寧還是傾向于送股。送股方案不但簡單明了，而且其上漲的空間是可以想象的，是向上看的，而承諾在下跌后進行補償只是一個保底承諾。投資者更希望向上看，不光要不賠，還要賺錢。