對價方案有損流通股東權益 寶勝股改存在兩大軟肋

　　本報記者 齊士揚

　　寶勝股份的對價方案為：公司非流通股股東向流通股股東以每10股流通股支付3.5股股票來獲取上市流通權，控股股東寶勝集團承諾自獲得流通權起36個月內不上市交易或者轉讓，承諾期滿后12個月內，只有當任一連續5個交易日二級市場收盤價不低于首次公開發行價7.80元，方可出售所持有的公司股份。仔細研究可以發現，這種方案有損流通股東權益。

　　補償明顯偏低

　　從公司公布的方案看，公司所采用的計算方法無可厚非，但從公司發行上市的時間及價格上看，公司對流通股東的補償明顯偏低。公司上市于2004年8月2日，從公司的報表上看，公司股票發行之前，截至2004年上半年公司的每股凈資產為2.8元／股，公司在7月份以7.80元／股發行4500萬股新股之后，公司的凈資產上升到4.675 元／股，每股凈資產上升1.875元，增值率達67%。在獲得0.2元／股的分紅后，原始流通股東的理論成本為7.60元，流通股東每10股獲送3.5股后，原始流通股東的持股成本為5.63元／股，而按公司的測算，方案實施后，公司股票理論市場價格為5.15元／股，若如此，公司的流通股東利益受到損失成為必然。

　　雖然，公司目前的流通股東有相當一部分為非原始流通股東，但公司目前的凈資產中有63%是由流通股東貢獻的。故公司不應采用凈資產法作為股權分置的對價方法，而應采用對比國際估值水平的市盈率法較為合理，參考目前全球最大的三家電線電纜企業耐克森、比瑞利、日本住友電工，取13倍市盈率較為合理，公司的對價方案應為流通股東每10 股獲4.6股較為合理。

　　未來經營不樂觀

　　公司是一家以生產電線電纜為主的電力設備生產企業，2004年電線電纜業務收入占主營業務收入的99.32%，而電線電纜行業由于進入門檻較低，目前全國該類企業家數達4000多家。目前行業前10名企業的銷售額只占全行業的10%～11%。大部分企業的產品附加值低，行業內競爭以價格競爭為主。

　　由于國際上一些大的電線電纜跨國公司的進入，以及上游原材料銅、塑料的價格的大幅上升，且由于價格粘性的原因，公司產品的價格變動相對滯后于原材料價格的上漲，公司的經營環境趨于惡化。目前公司除了地鐵干線通信電纜業務較有競爭力外，其它業務的產品競爭力并不強，因此，預測公司未來兩年在現有產業格局下，業績難以有所作為。