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賽格三星(000068)2005年上半年主業(yè)收入、主業(yè)利潤、凈利潤分別為10.96億元、3.41億元、1.125億元，同比分別增長140.8%、98.4%、12.5%。每股收益為0.143元。
在行業(yè)自身周期和外部沖擊的雙重作用下，彩管行業(yè)上半年遭遇了寒流。然而在行業(yè)普遍預(yù)虧的情況下，賽格三星不僅保持了盈利，還保持了一定程度的增長，在行業(yè)不景氣的背景下，獨樹一幟，凸顯了公司強大的成本控制能力和行業(yè)的龍頭地位。
與CRT產(chǎn)業(yè)鏈中下游彩管、CRT彩電及CRT顯示器相比，相比中游彩管及下游CRT彩電(CRT顯示器)，玻殼技術(shù)密集、進入門檻高、全球市場呈寡占之勢，是CRT產(chǎn)業(yè)鏈中最具價值的環(huán)節(jié)。玻殼公司的盈利能力明顯強于彩管、彩電。
橫向看，賽格三星玻殼業(yè)務(wù)最有競爭優(yōu)勢。CRT是技術(shù)相當(dāng)成熟行業(yè)，成本是該行業(yè)競爭的關(guān)鍵因素。公司毛利率、凈利率較同行安彩、寶石都高，較安彩高科高7個百分點(2005年1季)。由此可見，在國內(nèi)玻殼廠商中，公司具有綜合成本優(yōu)勢。
從目前市場狀況看，平板化、數(shù)字化是電視發(fā)展的方向。面對這一挑戰(zhàn)，公司已做好了應(yīng)對準(zhǔn)備。為適應(yīng)平板化、數(shù)字化而開發(fā)的超薄CRT下半年將進入量產(chǎn)。超薄CRT代表了CRT未來的發(fā)展方向，在性價比方面與LCD產(chǎn)品相比具有相當(dāng)?shù)膬?yōu)勢。公司率先推出這一產(chǎn)品，將繼續(xù)保持競爭優(yōu)勢，穩(wěn)固龍頭地位。
我們認(rèn)為，下半年公司有望從2季度的行業(yè)低谷中逐漸復(fù)蘇，原因在于：第一，行業(yè)形勢將有所好轉(zhuǎn)：一方面，在下游需求增長的帶動下，液晶面板價格已逐步走出低谷，步入緩慢復(fù)蘇通道；另一方面，隨著下半年電子需求旺季的到來，傳統(tǒng)CRT產(chǎn)品需求量將會上升。第二，公司競爭優(yōu)勢明顯，新品(簿型玻殼)將成為新的盈利增長點。
我們預(yù)計公司盈利好轉(zhuǎn)的時間在8月前后。根據(jù)公司的預(yù)測，第三季度的業(yè)績在0.08元左右，將實現(xiàn)環(huán)比增長，預(yù)計全年公司EPS為0.4元左右，以2005年7月18日收盤價4.11元計，2005年動態(tài)市盈率為僅為10倍。考慮到可能的股權(quán)分置改革支付對價，公司的價值已處于低估狀態(tài)。
賽格三星昨日收盤價4.11元，跌10.07%。
作者：新疆證券研究所蔣傳寧
（來源：證券時報）
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