韶鋼松山股權(quán)激勵(lì)有遠(yuǎn)慮

    □尹永強(qiáng)

　　對股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃來說，激勵(lì)股權(quán)的授予數(shù)量、行權(quán)價(jià)格、授予方式、行權(quán)期限、授予期權(quán)的評價(jià)指標(biāo)等因素應(yīng)該是被關(guān)注的重點(diǎn)，其中授予數(shù)量、授予價(jià)格無疑是最重要的。令人欣慰的是，韶鋼松山、中化國際(資訊 行情 論壇)、中信證券(資訊 行情 論壇)、金發(fā)科技(資訊 行情 論壇)等試點(diǎn)公司的激勵(lì)計(jì)劃大多披露了這兩個(gè)關(guān)鍵因素。以韶鋼松山為例進(jìn)

行分析不難發(fā)現(xiàn)，若股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的制定能夠充分考慮并保護(hù)流通股股東利益，不僅有利于公司的生產(chǎn)經(jīng)營和長遠(yuǎn)發(fā)展，也是可以獲得市場的認(rèn)可的。

　　首先，股權(quán)激勵(lì)有益于企業(yè)的生存和成長。韶鋼松山的激勵(lì)方案類似于雇員期權(quán)計(jì)劃，即企業(yè)向核心雇員和高管人員授予認(rèn)購股票的選擇權(quán)，雇員在滿足一定條件后可在未來某個(gè)時(shí)期、以事前規(guī)定的價(jià)格向公司購買股票。成熟資本市場數(shù)據(jù)顯示，通過對比企業(yè)在引入員工股權(quán)前后的經(jīng)營業(yè)績，并且對比沒有該機(jī)制的同類公司，發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)有益于企業(yè)的生存成長和員工隊(duì)伍的穩(wěn)定，而且持股比例越高效果就越明顯。

　　其次，行權(quán)價(jià)格體現(xiàn)了公平市場化原則。投資者可以通過對比韶鋼松山的行權(quán)價(jià)格和改革后流通股股東的持股成本，來判斷激勵(lì)計(jì)劃可能對自身利益產(chǎn)生的影響，而公司的前者顯著高于后者。公司明確表示，管理層未來的行權(quán)價(jià)格為最近一期每股凈資產(chǎn)值，而公司2005年一季度末每股凈資產(chǎn)為6.235元，每10股派現(xiàn)2元轉(zhuǎn)增6股的股權(quán)登記日為7月19日，肯定在股權(quán)分置改革前執(zhí)行，這樣上述方案實(shí)施后公司每股凈資產(chǎn)為3.77元/股，這也就是管理層未來的行權(quán)價(jià)格。

　　再者，公司的授予數(shù)量低于國際慣例，態(tài)度審慎。從已經(jīng)披露的幾個(gè)方案看，激勵(lì)股權(quán)均在10%以內(nèi)，從側(cè)面也反映出試點(diǎn)公司和保薦機(jī)構(gòu)在探索階段對管理層激勵(lì)的審慎態(tài)度。其中，韶鋼松山在事實(shí)上還做出了行權(quán)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市價(jià)10%以上的承諾，未來行權(quán)價(jià)格高于以改革方案披露前一日收盤價(jià)格為基礎(chǔ)計(jì)算出的流通股股東持股成本40%以上，但劃撥的激勵(lì)股份數(shù)量依舊只控制為公司股本總額的5%。每10股轉(zhuǎn)增6股的分配方案是在改革前執(zhí)行，而激勵(lì)股份是確定不變的，并不隨股本的擴(kuò)張而增加。

　　綜上所述，筆者認(rèn)為韶鋼松山股權(quán)分置改革方案中推出的管理層激勵(lì)計(jì)劃，較為充分地考慮了流通股股東的利益，而且也顯示出管理層對公司未來的經(jīng)營發(fā)展充滿信心。