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1、公司凈利潤的大幅增長主要是因?yàn)橥顿Y收益的大幅增長引起的，公司的投資收益主要來自參股49％的上海鍋爐廠，以及和ABB、西門子、施奈德、MWB和傳奇公司等成立的輸變電領(lǐng)域的合資公司。
2、投資收益的大幅增長主要表現(xiàn)為來自上海鍋爐廠投資收益的爆發(fā)性增長，預(yù)計(jì)來自上海鍋爐廠的投資收益同比增幅在300％以上。這主要是因?yàn)椋荷虾ｅ仩t廠是全國三大鍋爐
廠之一，04年生產(chǎn)電站鍋爐1400萬千瓦，而同期東鍋生產(chǎn)電站鍋爐1283.5萬千瓦。然而公司04年來自上海鍋爐廠的投資收益只有3697萬元，而同期東方鍋爐實(shí)現(xiàn)凈利潤41322.81萬元。我們認(rèn)為公司來自上海鍋爐廠投資收益的大幅增長是上海鍋爐廠經(jīng)營狀況的真實(shí)反映。
3、另外來自輸變電設(shè)備領(lǐng)域合資公司的投資收益也實(shí)現(xiàn)了至少30％的增長幅度。這主要是因?yàn)椋?4年參股公司ABB變壓器、西門子開關(guān)和松下電工完成搬遷擴(kuò)容，另外上電股份04年還收購了西門子高壓開關(guān)有限公司，填補(bǔ)了公司高壓開關(guān)大類產(chǎn)品的空白，并對(duì)該公司增資3500萬元，提高其生產(chǎn)能力，西門子高壓開關(guān)有限公司盈利能力較強(qiáng)，受原材料漲價(jià)的影響較小。這些因素也導(dǎo)致公司來自輸變電領(lǐng)域合資公司的投資收益也出現(xiàn)了大幅增長。
4、公司來自合資公司阿海琺變壓器和日立家電的虧損也同比出現(xiàn)了一定幅度的下降：04年合資公司阿海琺變壓器和日立家電虧損4588萬元，05年上半年由于生產(chǎn)變壓器用取向硅鋼片和生產(chǎn)家電用無取向硅鋼片的價(jià)格都出現(xiàn)了一定幅度的下降，導(dǎo)致阿海琺變壓器和日立家電的經(jīng)營環(huán)境有明顯改善，虧損數(shù)額出現(xiàn)了一定幅度的下降。
5、公司投資收益的大幅增長，是公司參股公司行業(yè)地位和經(jīng)營狀況的真實(shí)體現(xiàn)。更為重要的是，公司的投資收益未來可以實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的增長，并不僅僅是05--06年的爆發(fā)性增長。這主要表現(xiàn)為：
a)公司下屬上海互感器廠有限公司分別持有上海MWB互感器廠和撫順傳奇套管有限公司30％和33％的股權(quán)，上海MWB互感器廠控制了中國500kV互感器市場80％的份額，200kV互感器市場20％的市場份額，隨著上電股份和西門子共同收購沈陽互感器廠有限公司以后，上電股份的兩大參股公司將壟斷國內(nèi)500kV以上級(jí)別高壓互感器市場。由于輸變電設(shè)備行業(yè)2006--2020年將迎來發(fā)展的黃金時(shí)期，公司作為互感器制造的龍頭企業(yè)可以受益于行業(yè)的穩(wěn)定增長。
b)公司在輸變電領(lǐng)域的合資公司西門子開關(guān)廠、西門子高壓開關(guān)廠、施奈德配電、施奈德工控、上海MWB互感器和撫順傳奇套管等04年為公司貢獻(xiàn)14274萬元，公司和世界五百強(qiáng)成立的合資公司在輸變電設(shè)備行業(yè)具有很強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和品牌壁壘，是國內(nèi)高端電網(wǎng)設(shè)備強(qiáng)有力的競爭者；投資收益有望在2005--2010年保持15--20％左右的年復(fù)合增長率。
c)公司持有49％權(quán)益的上海鍋爐廠為電站設(shè)備行業(yè)的龍頭企業(yè)，電站設(shè)備行業(yè)作為一個(gè)典型的周期性行業(yè)，即將迎來行業(yè)發(fā)展的最高點(diǎn)。但是國家對(duì)于違規(guī)電站項(xiàng)目的宏觀調(diào)控會(huì)在一定程度上平滑電站設(shè)備行業(yè)的峰谷差，電站設(shè)備行業(yè)不會(huì)出現(xiàn)以前的大起大落的現(xiàn)象，會(huì)呈現(xiàn)一種降中趨穩(wěn)的局面。上海鍋爐廠即使在08年以后每年至少可以保證1000萬千瓦電站鍋爐的產(chǎn)量。另外上海電氣集團(tuán)股份有限公司香港上市募集資金19億港元會(huì)投向上海電站設(shè)備集團(tuán)，將發(fā)展100萬千瓦核電設(shè)備和100萬千瓦火電設(shè)備等節(jié)能產(chǎn)品，未來國家優(yōu)化煤電和大力發(fā)展核電的產(chǎn)業(yè)政策將給上海鍋爐廠帶來較好的發(fā)展機(jī)遇。所以未來上電股份來自上海鍋爐廠的投資收益不會(huì)出現(xiàn)大幅下降，并且最終會(huì)穩(wěn)定在一個(gè)合理的水平。
d)上電股份參股的上海鍋爐廠是當(dāng)之無愧的行業(yè)龍頭企業(yè)，盡管所在電站設(shè)備行業(yè)即將迎來高峰，但是上海鍋爐廠具有很強(qiáng)的抗周期能力，并且行業(yè)波動(dòng)日趨平緩，業(yè)績波動(dòng)幅度不會(huì)很大。由于輸配電設(shè)備行業(yè)具有10--15年的行業(yè)景氣周期，上電股份在輸配電領(lǐng)域的參股公司具有較強(qiáng)的持續(xù)增長能力。預(yù)計(jì)在2010年以后輸配電領(lǐng)域的合資公司將成為投資收益增長的主要驅(qū)動(dòng)力量。
6、另外公司流通股只有總股本的9.85％，第一大股東持股比例為83.75％，市凈率為3.82倍，具有較大的送股空間，全流通會(huì)給予公司較大的價(jià)值提升。
7、預(yù)計(jì)公司05年每股收益0.8元，06年每股收益0.95元。動(dòng)態(tài)市盈率分別為11.6倍和9.2倍，并且公司未來具有很強(qiáng)的業(yè)績持續(xù)增長能力。投資價(jià)值明顯低估，將其投資評(píng)級(jí)由謹(jǐn)慎推薦調(diào)高為推薦。
8、公司的主要投資風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在：由于投資收益的變化對(duì)于公司未來的業(yè)績具有決定性的影響，上電股份能否阻止合資公司采取不利于上電股份利益的決策，將是上市公司未來業(yè)績?cè)鲩L的決定因素。（來源：中國證券網(wǎng)）
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