紫江企業股改受阻商務部 外資A股流通陷入尷尬

　　記者 李良

　　由于涉及到外資股變更的問題，6月13日股東大會通過股權分置改革方案后，紫江企業(資訊 行情 論壇)的代表就馬不停蹄地奔向商務部呈報相關材料。

　　但一個月過去了，紫江企業始終沒有等到商務部的一紙批文，市場上的疑慮也越來

越多。紫江企業董秘高軍對此只有苦笑:“可能因為有關部門對外資股流通的問題比較慎重，批復的時間比較長。”

　　據記者了解，紫江企業遲遲未能拿到批復的原因在于商務部仍在就有關問題與證監會進行溝通。一位業內人士指出，由于外資股在A股流通將會引發一系列問題，尤其對現行QFII制度的影響較大，有關部門的慎重處理也在情理之中。

　　QFII制度將受多方面沖擊

　　2002年底，證監會和中國人民銀行聯合發布《QFII境內證券投資管理暫行辦法》，繼B股之后，對QFII投資境內A股市場開閘。隨后，國家外匯管理局發布了《合格境外機構投資者(QFII)境內證券投資外匯管理暫行規定》。在政策的支持下，QFII近年來在A股市場十分活躍，對中國股市產生了一定的影響。監管層也決定，QFII的投資額度總額將擴大到100億美元。

　　但隨著股權分置改革的深入，卻給現行的QFII制度帶來了一些尷尬:目前部分上市公司存在外資法人股，根據股權分置改革的政策，這些外資法人股在支付對價后將獲得上市流通權，也就成為了外資流通股。這樣，A股市場將會出現這樣一種奇怪的現象:一些外資企業持有A股流通股，但他們不是QFII。

　　銀河證券分析師蘇宏鳴指出，QFII現行制度是在股權分置改革之前制定的，制定的時候并沒有考慮到外資股在A股市場流通的情況，所以制定的QFII的準入門檻、QFII的投資限制等政策，在股權分置改革后，都會存在一定的局限。他認為，盡管從定義上來講，QFII與外資股股東不屬于一個概念范疇，但從實質上講，在股權分置改革完成后，二者所投資的都是流通A股，投資行為具有相同的性質特征。因此，有關部門應該注意到這種情況，如果外資股A股流通最終獲批，應當考慮對現行QFII制度的調整。

　　應對政策需盡快出臺

　　業內人士認為，外資股在A股市場流通后，QFII制度應當盡快完善。

　　一位業內人士指出，在股權分置的狀態下批準的QFII，其進入A股市場投資的目的大多是為了獲得股票的買賣價差，是普通的證券投資者。但對于上市公司而言，實際上還存在另外一群境外投資者，他們購買公司股權的目的不是簡單的證券投資，而是戰略投資或者謀求控制權。但股權分置改革完成后，上市公司發行在外的所有股票均可流通，QFII和外國戰略投資者的投資行為就會發生重疊，在當前資本市場仍然對境外投資者實行管制的情況下，現行的QFII制度顯然不能應對這種情況的發生。因此，盡快開始新的境外投資者資格認定迫在眉睫。而這個新的資格認定應當涵蓋這兩種不同的投資者，否則，很難對他們的投資行為進行有效監管。

　　問題還不止于此。外資股如果獲準在A股市場流通，那么其就應該具有相應的股票買賣權力，但根據現行的法規，境外投資者中只有QFII具有A股流通股股票的買賣權。這樣一來，外資股的流通就缺乏了法律依據。因此，有關部門應當盡快為這些外資股提供流通的法律依據。

　　同樣的問題還體現在持股比例上。根據現行QFII制度，單個QFII對上市公司的持股比例不超過該上市公司股份總數的10％，所有合格投資者對單個上市公司的持股比例總和不超過公司股份總數的20％。但外資股一旦獲得流通權，境外投資者持有的上市公司流通股比例就很可能突破這些限制。以紫江企業為例，支付對價后，其外資法人股股東糰氏達投資(香港)有限公司仍持有紫江企業16.76％的股權，大大突破了10％的限制。盡管糰氏達投資(香港)有限公司并不是QFII，但二者同為境外投資者，并且股權分置改革完成后二者同樣持有流通股，這顯然已經與當初制定QFII政策的初衷不符。因此，境外投資者持有流通股的比例有必要重新界定。

　　蘇宏鳴指出，隨著股權分置改革的深入，這些問題會暴露得越來越明顯。為了推動股權分置改革的順利進行，有關部門應當盡快制定相應的措施，來應對這種新的狀況。