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盧曉利
人�？萍�(資訊 行情 論壇)昨日公布了向流通股東每10股送2股的股改方案，這個(gè)乍看起來(lái)并不起眼的對(duì)價(jià)方案給流通股東帶來(lái)了多少好處？人�？萍嫉臋�(quán)益計(jì)算方式到底有何特色？是否充分體現(xiàn)了保護(hù)流通股東權(quán)益的原則？帶著投資者的疑問(wèn)，記者昨日走訪了公司相關(guān)董事和董秘。
人�？萍级赜嗬谡J(rèn)為，公司的股改方案有兩個(gè)特點(diǎn)：一個(gè)是權(quán)益計(jì)算方式比較獨(dú)特合理；一個(gè)是控股股東在非流通股獲得流通權(quán)問(wèn)題上向流通股東充分表達(dá)了自己的誠(chéng)意。人�？萍�10送2的方案看似較低，但由于公司股本結(jié)構(gòu)中流通股比例高于非流通股，非流通股東拿出超過(guò)27%的股份用于支付對(duì)價(jià)，這在目前的試點(diǎn)公司中是非常高的。而公司利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)不到20%大股東還要追加支付股份的承諾，更顯示出控股股東對(duì)公司未來(lái)的信心、對(duì)流通股東近期利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的保證。
相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2005年7月8日，已公布方案的31家第二批試點(diǎn)公司中，非流通股股東用于支付對(duì)價(jià)的股份占其所持股份的比例平均為16%，超過(guò)25%的僅有兩家。人福科技非流通股東27.04%的支付比例位居前列。
在人福科技的權(quán)益計(jì)算公式中，非流通股估值以公司2004年末每股凈資產(chǎn)2.66元測(cè)算，流通股估值以人�？萍脊善钡�120日均價(jià)(基準(zhǔn)日2005年6月17日)3.85元測(cè)算，由此可得出流通股東每10股得到1.46股對(duì)價(jià)股份后，目前的非流通股份即可獲得流通權(quán)。而最終公布的對(duì)價(jià)方案顯示，按每10股對(duì)價(jià)2股計(jì)算，非流通股股東持有股份的理論市場(chǎng)價(jià)值減少了2109.37萬(wàn)元，流通股股東持有股份的理論市場(chǎng)價(jià)值增加2109.37萬(wàn)元,與本次股改方案實(shí)施前持有股份的市場(chǎng)價(jià)值相比增長(zhǎng)了4.69%。即，非流通股東多支付的部分使流通股東增加了大約5%的市值。
對(duì)于人�？萍嫉膶�(duì)價(jià)方案，市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，人�？萍脊媲暗耐Ｅ苾r(jià)格為3.31元，假定股權(quán)登記日價(jià)格與此相同，則以10送2計(jì)算，市場(chǎng)自然除權(quán)價(jià)將為2.76元，當(dāng)代科技承諾的3元的增持價(jià)格較自然除權(quán)價(jià)高出8.7%，而所有非流通股東承諾的減持限價(jià)3.73元?jiǎng)t較自然除權(quán)價(jià)高出35.14%。若股權(quán)登記日價(jià)格低于3.31元，則上述比例還會(huì)提高，增持及限價(jià)減持的承諾對(duì)穩(wěn)定二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)方面將起到積極作用。而控股股東承諾五年內(nèi)不減持人�？萍脊善�，使流通股股票供給在幾年內(nèi)不會(huì)大比例增加，并附加追送條款，可以看出控股股東更為注重公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，并對(duì)發(fā)展前景較有信心。
人�？萍家晃粊�(lái)自當(dāng)代科技的董事認(rèn)為，方案實(shí)施后，當(dāng)代科技的持股比例將下降至20.93%。為保持控股地位，當(dāng)代科技未來(lái)可以減持的股份將相當(dāng)有限，二級(jí)市場(chǎng)面臨的減持壓力較小。如果送股比例再有所增加，則控股股東的持股比例將明顯偏低，容易引發(fā)惡意購(gòu)并行為，對(duì)公司的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)發(fā)展將產(chǎn)生不利影響，從而影響到全體股東的長(zhǎng)期利益。
人�？萍级赜嗬诮榻B說(shuō)，在前期溝通中，很多流通股東相當(dāng)理性，對(duì)公司的這個(gè)方案表示了理解與認(rèn)可，也看到了公司控股股東在設(shè)計(jì)對(duì)價(jià)方案的過(guò)程中所表現(xiàn)出來(lái)的誠(chéng)意。他說(shuō)，“近一期間，公司會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)與流通股東的交流，相信在理性溝通的基礎(chǔ)上，方案會(huì)得到大多數(shù)流通股東的認(rèn)同。”
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