中化國際：我們付出的是真金白銀

　　中化國際稱，自1999年IPO以來所募集資金的60%將通過這次股權分置改革，返還給當時以高成本進入市場的流通股東--我們付出的是真金白銀。

　　昨日，中化國際召開了股權分置改革媒體見面會。中化國際股份有限公司董事長羅東江坦言，中化國際作為央企首批試點企業之一，對于目前進行的股權分置改革，擔負著重大的責任。羅東江認為，股權分置改革實際上是相關各方利益的再分配，但核心內容是實現各

方的共贏。對于每10股送1.5股并派5.58元的對價方案，羅東江認為，這個方案對流通股東而言，應該是一個真金白銀的方案。他表示，對一個改革方案的好壞，應該具體分析企業的內在價值，具體分析方案的內在價值。中化國際自1999年上市以來，在誠信做人，認真做事的企業文化指導下，憑借清晰的戰略遠景，高效的組織架構，強大的人力資源團隊和規范的公司治理，為投資者創造了豐厚的回報。自上市以來，公司累計現金分紅6.24億元，占公司歷年收益總額的38%，其中向流通股東分紅1.95億元，折合每股0.48元。而此次方案若順利實施，中化國際的大股東中化集團所支付的對價為5.6億元，換句話說，自1999年IPO以來所募集資金的60%將通過這次股權分置改革，返還給當時以高成本進入市場的流通股東。

　　羅東江說，在整個方案中，還附上了一個拉手和一個推手。所謂拉手，是指引起市場廣泛關注的管理層股票期權計劃，通過這個計劃，將成為拉動公司業績和股價水平持續良好表現的助推器。所謂推手，是指大股東增持流通股票的計劃。主要非流通股東中化集團承諾在股價波動時出資不超過8億元，增持不超過1.2億股。羅東江相信，通過這些設計，能夠有力地穩定股價，保持中化國際的市場形象。

　　保薦機構代表中信證券股份有限公司董事總經理王常青在作說明時指出，此次中化國際對價支付方案，從保薦機構的角度來看，既合理又有利。所謂合理，是指支付對價的水平比較合理。在該方案設計中，既考慮了過去，又考慮了現實。方案充分考慮了中化國際在發行新股時的流通權溢價部分。按合理市盈率測算，中化國際IPO時流通權溢價的金額應該在4億元左右，而按現在方案，其支付現金已經達到5.6億元以上，已經高于理論上的流通權溢價。同時，方案還充分考慮了現在持有中化國際流通股股票的投資者的持股成本。如果采用方案公告前累計換手率100%加權交易均價來比較，流通股股東的持股成本為5.80元。方案若順利實施，流通股股東的持股成本將下降到4.56元，相當于內在價值的獲利空間超過30%。同時通過對股權分置改革以后公司股票的內在價值進行分析，按7月8日收盤價計算，中化國際目前市盈率約為8.35倍，遠低于目前19倍的股市平均市盈率水平。在綜合分析公司治理水平、公司管理水平、公司發展潛力以及可比的上市公司進行比較的情況下，保薦機構認為，在正常的市場環境中，中化國際的二級市場市盈率應在10--12倍左右，股價則應該定位于6元左右。

　　在支付對價是否足夠的問題上，王常青強調指出，以中化集團為代表的非流通股股東顯示了最大的誠意，此次每1股非流通股為獲得流通權所支付的對價，折合成股數是0.135股，折合成現金則達到了0.752元，在目前已經推出的大型國企的股權分置改革方案中，其對價支付水平是最高的。

　　作者：劉欲曉

　　（來源：證券時報）