長(zhǎng)電股改如何維護(hù)投資者利益

　　皮瞬

　　長(zhǎng)江電力股改方案公告數(shù)日有余，引起市場(chǎng)關(guān)注，長(zhǎng)江電力股價(jià)走勢(shì)也牽動(dòng)著投資者的心。到底這次股改是否維護(hù)投資者的利益呢？投資者可以從長(zhǎng)電股改原則、溝通過(guò)程和措施中去感受和評(píng)判。

　　首先，我們從關(guān)于長(zhǎng)江電力股權(quán)分置改革方案的說(shuō)明中看到，長(zhǎng)江電力確定的股權(quán)分置改革的原則。在三個(gè)原則中，可以清晰看到兩個(gè)原則，”維護(hù)流通股股東的利益，避免流通股股東因改革而遭受損失”、”進(jìn)一步完善上市公司治理結(jié)構(gòu)，建立保護(hù)投資者根本利益的長(zhǎng)效機(jī)制”。這兩個(gè)原則明確規(guī)定投資者利益是否能得到很好維護(hù)是長(zhǎng)江電力股權(quán)分置改革的出發(fā)點(diǎn)。到底，這些原則能否得到很好落實(shí)呢？關(guān)鍵需要來(lái)評(píng)價(jià)股改方案中非流通股東向流通股東支付對(duì)價(jià)過(guò)程態(tài)度和措施能否得到流通股東的認(rèn)同。

　　我們看到，長(zhǎng)江電力被確定為第二批試點(diǎn)公司后，長(zhǎng)江電力為了能夠設(shè)計(jì)合理股改方案來(lái)更好維護(hù)投資人利益，首先向社會(huì)公布長(zhǎng)江電力股改方案的意見(jiàn)稿，與投資者進(jìn)行坦誠(chéng)溝通。在意見(jiàn)稿公布后的短短十幾天時(shí)間里，長(zhǎng)江電力公司所有負(fù)責(zé)人與三峽總公司相關(guān)負(fù)責(zé)人以及保薦機(jī)構(gòu)一道，分成五個(gè)工作組，分赴北京、上海和深圳等地，與包括基金公司、保險(xiǎn)公司、社保基金、財(cái)務(wù)公司、QFII及部分一般法人投資者在內(nèi)的共79家機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行了49場(chǎng)交流和溝通，這些機(jī)構(gòu)所持公司流通股占流通股總數(shù)的60%。同時(shí)，公司還開(kāi)通了投資者熱線(xiàn)電話(huà)、董秘信箱、傳真等，并精心設(shè)計(jì)了包含10道問(wèn)題的問(wèn)卷進(jìn)行網(wǎng)上調(diào)查，保持與廣大投資者的充分交流。在向基金等流通股股東征求意見(jiàn)時(shí)，許多投資者都提出，初步方案即期對(duì)價(jià)不足，方案太復(fù)雜，建議刪去一些不屬于對(duì)價(jià)的內(nèi)容。投資者對(duì)維護(hù)自身利益的理解是長(zhǎng)江電力進(jìn)行股改重要出發(fā)點(diǎn)，三峽總公司和長(zhǎng)江電力董事會(huì)非常重視溝通的意見(jiàn)，對(duì)原有方案進(jìn)行了優(yōu)化和修改，公司大幅提高了即期對(duì)價(jià)的支付力度。轉(zhuǎn)變意向性方案中強(qiáng)調(diào)權(quán)證突出未來(lái)對(duì)價(jià)思路，轉(zhuǎn)變?yōu)殚L(zhǎng)江電力通過(guò)公積金轉(zhuǎn)增，非流通股東向流通股東送股；三峽基金置換葛洲壩電價(jià)；長(zhǎng)江電力向全體股東派現(xiàn)，非流通股東所獲現(xiàn)金轉(zhuǎn)送流通股股東；以及其他非流通股東向流通股東送股，這些綜合對(duì)價(jià)措施，來(lái)支付給流通股東對(duì)價(jià)。根據(jù)長(zhǎng)江電力保薦機(jī)構(gòu)測(cè)算，這些相當(dāng)于非流通股東給流通股東支付即期對(duì)價(jià)10股送2.27股。長(zhǎng)江電力保薦機(jī)構(gòu)根據(jù)市場(chǎng)上認(rèn)同以股權(quán)分置改革前后流通股市值不受損失為原則，長(zhǎng)江電力股票流通權(quán)理論價(jià)值為改革前流通市值181.66億元與改革后流通股股東理論持股市值156.31億元的差額，即25.35億元，以7.81元/股折算為每10股流通股應(yīng)獲送1.4股。公告的長(zhǎng)江方案實(shí)際支付的對(duì)價(jià)為每10股2.27股，已超出理論對(duì)價(jià)62.14%。這可能表明長(zhǎng)電的理論對(duì)價(jià)是合理的，能夠充分保護(hù)投資者不因本次改革而受到損失。

　　同時(shí)，根據(jù)公告中三峽總公司承諾:長(zhǎng)江電力股權(quán)分置改革方案實(shí)施前三峽總公司持有的長(zhǎng)江電力股份自獲得上市流通權(quán)之日起24個(gè)月內(nèi)不上市交易；在2015年之前，三峽總公司持有的長(zhǎng)江電力股份占長(zhǎng)江電力總股本的比例將不低于55%。這條款表明三峽總公司將關(guān)注長(zhǎng)江電力的成長(zhǎng)和價(jià)值的穩(wěn)定、持續(xù)。如果股權(quán)分置解決后，三峽總公司對(duì)長(zhǎng)江電力未來(lái)發(fā)展的支持，將有力維護(hù)流通股股東長(zhǎng)期利益。

　　客觀來(lái)看，長(zhǎng)電股改的原則和落實(shí)措施，應(yīng)該表達(dá)了上市公司和大股東三峽公司對(duì)投資者，尤其流通股東權(quán)益維護(hù)。