機(jī)構(gòu)認(rèn)可長電股改方案

　　本報(bào)訊(記者 李揚(yáng))7月4日，備受關(guān)注的長江電力(資訊 行情 論壇)正式推出股改方案。機(jī)構(gòu)投資者如何看待這一方案，對長電股價(jià)影響幾何，成為大家關(guān)心的焦點(diǎn)問題。記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，長電的方案頗受機(jī)構(gòu)好評。

　　中金的觀點(diǎn)可以說比較具有代表性。分析員張琚通認(rèn)為，長電的方案對于公司的基本面和內(nèi)在價(jià)值有正面作用，顯著提高了每股流通股對應(yīng)的內(nèi)在價(jià)值，對流通股東的補(bǔ)償也

顯著提高。張琚通還認(rèn)為，方案正式實(shí)行后，該股市盈率將降到15-16倍，同其他電力股比，溢價(jià)已明顯削弱，公司股價(jià)自然除權(quán)后將有上升動(dòng)力。

　　天相投資的分析師則就方案作了詳細(xì)的計(jì)算。轉(zhuǎn)增與送股方案部分，相當(dāng)于流通股股東每10股獲付1.20股。提高電價(jià)部分，按公告內(nèi)容，相當(dāng)于增加每股收益0.025元。如果按照永續(xù)貼現(xiàn)、貼現(xiàn)率為20年期國債收益率3.80%來進(jìn)行計(jì)算，結(jié)果為每10股獲付對價(jià)0.854股。按照8%的貼現(xiàn)率計(jì)算，則結(jié)果為每10股獲付對價(jià)0.422股。派現(xiàn)部分，相當(dāng)于流通股東每10股獲得5.88元，其中對價(jià)部分為每10股獲得4.14元，相當(dāng)于每10股獲付0.518股。大股東的持股承諾其實(shí)也具有含權(quán)作用，大股東持股承諾部分，相當(dāng)于三峽總公司放棄10年55%股權(quán)的流動(dòng)性溢價(jià)，平攤到其他45%的股權(quán)。參考前面的對價(jià)計(jì)算，在電價(jià)提高部分中貼現(xiàn)率取3.8%時(shí)，為每10股獲付0.310股；貼現(xiàn)率取8.0%時(shí)，本方案為每10股獲付0.260股。綜合一下，長電股權(quán)分置解決方案的對價(jià)為：在電價(jià)提高部分中貼現(xiàn)率取3.8%時(shí)，本方案為每10股獲付2.822股；貼現(xiàn)率取8.0%時(shí)，本方案為每10股獲付2.400股。這樣的方案與前期方案相比，明顯更有利于流通股東。

　　申銀萬國證券研究所的張媚釵則重點(diǎn)分析了長電方案中權(quán)證部份的好處。權(quán)證方案使收購進(jìn)度和下一次融資的可預(yù)測性增強(qiáng)，有利于流通股東。由于行權(quán)價(jià)格不低，權(quán)證本身不能作為支付對價(jià)的方式，但它鎖定了收購時(shí)間，即2007年至少收購兩臺(tái)機(jī)組，同時(shí)，融資的時(shí)間和價(jià)格確定，業(yè)績的可預(yù)測性提高，由于公司業(yè)績的提升，且收購資產(chǎn)的回報(bào)率高于資金成本，未來5.50元行權(quán)價(jià)格應(yīng)該是有利于流通股東的。她還斷言三峽總公司會(huì)參與增發(fā)。

　　張媚釵認(rèn)為，股改之后，長電的投資者可以考慮增持股票。即使從短期來看，由于本次每股派現(xiàn)0.588元，以8元的成本計(jì)算，股息率達(dá)7%，持有等待分紅也是一個(gè)明智的選擇。