試點方案花樣翻新 華發股份內部職工股區別對待

　　由于該公司內部職工股分上市三年內可流通和未流通兩部分，前者已有流通權不需要支付流通對價，而后者由于尚未流通，因此需要支付流通對價，并且控股股東已經承諾無償代付。公司對內部職工股的區別處理，對其他具有相似情況的公司具有一定的借鑒意義。

　　該方案改革前非流通股及暫不上市流通內部職工股的估值按2004年末每股凈資產4.95元測算；現有流通股的估值按2005年6月18日前30個交易日股票收盤均價6.41元測算；發行后

三年可上市流通內部職工股的估值按柜臺交易系統關閉前30個交易日的收盤均價，以銀行一年期定期存款利率的復利方式分步計算至今的價格，即5.21元測算，則根據股權分置改革前公司市值總額等于股權分置改革后公司市值總額計算，方案實施后的理論市場價格為5.46元，由此得出理論對價金額為10股送0.7股。而最終對流通股股東的對價是在此基礎上又增加了2.3股，即10送3股，大致測算流通股股東股改后的增值率為29%，方案比較優厚。

　　風神股份(資訊 行情 論壇)：方案相對較好

　　每10股將獲得非流通股股東支付4.2股。根據方案，按公司2005年度預測業績每股0.45元以及11倍市盈率計算，全流通后股價預計為4.95元，流通股股東在彌補由此帶來的損失后收益增幅為6%，在現有方案中屬于上乘。

　　長力股份(資訊 行情 論壇)：溢價計算出新意

　　公司以股權分置溢價為支付對價的基本理論依據，屬于比較新穎的對價計算方式。公司考慮到IPO時，流通股股東以超額溢價認購公司股本，貢獻了大量的資本公積金，方案中非流通股股東試圖通過送股的方式支付部分流通股股東貢獻的超額溢價形成的資本公積金，從而使公司非流通股股東的持股成本接近于流通股股東的持股成本，以獲得流通權。這一計算方法比三一重工以超額市盈率計算苛刻一些。股改后流通股股東市值在彌補損失的基礎上收益還能增長4%，在現有方案中屬于一般。