夏新電子中期預(yù)虧仍存在良好成長(zhǎng)機(jī)會(huì)

　　興業(yè)證券研發(fā)中心王金沿

　　新產(chǎn)品上市的質(zhì)量、速度和供應(yīng)鏈管理體系，依然存在較大問題，也是中期虧損的重要原因。

　　目前的業(yè)績(jī)虧損，不改變公司在技術(shù)領(lǐng)域的持續(xù)投入為將來持續(xù)發(fā)展奠定的良好基礎(chǔ)

。

　　公司業(yè)務(wù)仍然存在良好的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。隨著全球3G業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)和公司3G手機(jī)業(yè)務(wù)與全球運(yùn)營(yíng)商采購(gòu)體系連接不斷深入，2006年以后將實(shí)現(xiàn)出口快速增長(zhǎng)的黃金時(shí)期。在手機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和液晶電視領(lǐng)域，公司依然面臨良好的發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　鑒于公司未來存在較好的發(fā)展機(jī)會(huì)，對(duì)公司的投資評(píng)級(jí)保持不變，即短線中性，長(zhǎng)線審慎推薦。

　　中期出現(xiàn)較大虧損分析

　　2005年6月30日夏新電子(資訊 行情 論壇)(600057)公告中期可能出現(xiàn)較大虧損。

　　中期出現(xiàn)較大虧損的原因中，手機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，大量黑手機(jī)擾亂市場(chǎng)是一個(gè)重要原因。大量黑手機(jī)的出現(xiàn)，除了走私進(jìn)口以外，隨著手機(jī)市場(chǎng)出清的過程不斷深入，大量的手機(jī)企業(yè)由于資金鏈無(wú)以為繼，不得不低價(jià)甩賣手機(jī)也是重要原因。造成目前手機(jī)市場(chǎng)價(jià)格體系混亂，絕大多數(shù)國(guó)產(chǎn)手機(jī)企業(yè)都處于虧損狀態(tài)。

　　此外，還有夏新電子內(nèi)部的原因。自公司推出百萬(wàn)像素手機(jī)以來，由于手機(jī)質(zhì)量存在多種問題，用戶反映不佳，市場(chǎng)占有率并沒有達(dá)到公司的目標(biāo)。

　　另外，公司新款手機(jī)上市速度仍然不理想，錯(cuò)過了銷售旺季，從而導(dǎo)致銷售收入不理想。

　　由于新手機(jī)上量不明顯，低端手機(jī)的清理力度一直不夠大。第二季度公司開始降價(jià)銷售，希望能在清理庫(kù)存的同時(shí)，迅速提高市場(chǎng)占有率。但是公司的低端手機(jī)的降價(jià)雖然達(dá)到了一定程度的市場(chǎng)占有率提高的目標(biāo)，但是數(shù)款新手機(jī)遲遲不能上市，導(dǎo)致公司盈利能力大幅下滑。

　　還有就是公司在3G手機(jī)研發(fā)領(lǐng)域投入較大，到第二季度還沒有實(shí)現(xiàn)任何銷售收入，從而導(dǎo)致公司費(fèi)用負(fù)擔(dān)較重。

　　正是在行業(yè)因素和公司內(nèi)部因素的綜合作用下，導(dǎo)致夏新電子中期出現(xiàn)較大虧損。

　　未來發(fā)展展望

　　雖然公司中期發(fā)生較大虧損，但筆者對(duì)公司未來發(fā)展仍然寄予較大的期望。主要原因是公司在手機(jī)技術(shù)、液晶電視技術(shù)、筆記本電腦技術(shù)方面的積累仍然在持續(xù)進(jìn)行，短期的虧損屬于經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整和暫時(shí)的困難所致，還未危及公司生存。

　　全球3G網(wǎng)絡(luò)用戶正在快速發(fā)展，夏新電子利用較低的研發(fā)成本和較大的研發(fā)投入，已經(jīng)在給歐洲的數(shù)家電信運(yùn)營(yíng)商提供手機(jī)測(cè)試，并逐漸進(jìn)入這些公司的采購(gòu)體系。

　　隨著公司廣泛進(jìn)入全球3G手機(jī)運(yùn)營(yíng)商的采購(gòu)體系和全球3G業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，我們預(yù)計(jì)2006年之后公司3G手機(jī)出口將會(huì)迎來快速增長(zhǎng)的黃金時(shí)期。

　　雖然目前中期出現(xiàn)較大虧損，但是公司今年上半年手機(jī)市場(chǎng)占有率仍然略有提升。隨著公司在手機(jī)新品質(zhì)量的提高和供應(yīng)鏈管理體系的改善，市場(chǎng)占有率有可能進(jìn)一步提高，盈利能力將恢復(fù)。

　　依托公司在液晶電視領(lǐng)域的持續(xù)投入，必將分享市場(chǎng)快速成長(zhǎng)的盈利機(jī)會(huì)。在筆記本電腦領(lǐng)域的深度研發(fā)，也將為公司在這一領(lǐng)域的快速發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。

　　下半年隨著低端手機(jī)逐漸清理完畢，盈利能力較強(qiáng)的新款手機(jī)市場(chǎng)占有率提高以及3G手機(jī)實(shí)現(xiàn)批量出口，液晶電視在第四季度迎來銷售旺季，我們預(yù)計(jì)公司全年將實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

　　投資評(píng)級(jí)

　　可以說，目前是公司轉(zhuǎn)型手機(jī)生產(chǎn)以來經(jīng)歷的最困難的時(shí)期，經(jīng)過內(nèi)部的調(diào)整和行業(yè)的調(diào)整以后，公司將迎來較好的發(fā)展機(jī)會(huì)。目前公司股價(jià)僅略高于凈資產(chǎn)，由于凈資產(chǎn)不能體現(xiàn)公司在研發(fā)方面的投入和管理提升的效果，因此目前公司股價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。不過我們依然要密切關(guān)注公司供應(yīng)鏈管理體系改革的效果和3G手機(jī)出口的進(jìn)展情況。

　　鑒于公司未來存在較好的發(fā)展機(jī)會(huì)，雖然公司目前出現(xiàn)的較大虧損，筆者對(duì)公司的投資評(píng)級(jí)保持不變，即短線中性，長(zhǎng)線審慎推薦。

　　夏新電子昨日收盤價(jià)3.01元,跌5.35%。