長電方案令市場失望

　　昨日早市滬深股市慣性跳空低開，午市滑跌至全天的最低點1030.17點和2693.56點后開始反彈，其后走勢較為穩定，最后兩市大盤分別以1047.27點和2737.22點報收，其中上證指數(資訊 行情 論壇)下跌8.31點，而深證成指(資訊 行情 論壇)則上揚8.50點，兩市成交量合計89億元，同比萎縮19個億。當日市場僅有二成多股票上漲，多數股票下跌。從板塊指數上看，金融、交通設施板塊處于上漲狀態，ST、汽車、醫藥、數字電視等板塊處于領跌位置。

　　那么，是什么原因造成大盤開盤急挫、后止跌回穩、而無力收陽？

　　對價水平低令市場不認可

　　昨日，影響市場走勢的主要消息是長江電力(資訊 行情 論壇)公布股權分置改革方案，雖然新方案比原來的方案有修改，但仍令市場失望。長江電力公布的對價方案與10天前公布的草案相比，主要變化有:新增了向流通股股東派現；增加了公積金轉增股本比例，以及非流通股股東將轉增部分轉送給流通股股東的比例；調低了派發權證的比例及行權價格；取消了回購計劃。按此方案，流通股股東每10股共實際獲送1.6706股及現金5.88元，同時還可享受葛洲壩(資訊 行情 論壇)電站電價提高帶來的收益增加。按照長江電力最新的收盤價折算，實際送股比例為10股送2.38股，和其它公司相比處于一般水平，相對其它上市公司已公布的方案并不具備吸引力。

　　值得注意的是，長江電力大股東支付的對價主要來自公積金，長江電力大股東為什么熱衷于用公積金來支付對價呢？這里有個奧妙，因為采用單純的非流通股股東直接向流通股股東送股的方式，每股權益是不變的，而采用公積金轉增股本，由于股票數量增加，所以每股權益也會下降，因此意味著流通股股東原來持有的股票的權益已經縮水，而獲得贈送的股份的每股權益也是要小于采用公積金轉增以前的股份。

　　至于電價提高帶來的收益，長江電力每股收益相應提高約0.025元，按2004年每股收益0.387元計算，僅提高6.46%，實際作用不大。流通股股東實際獲得的對價則又被打了一定折扣。在認購權證方面，以最新收盤價計算和按10送2.4股的比例市場除權，5.5～6元的行權價格同樣沒有吸引力。認購權證遭到貶值的可能很大，按照此方案，很難想象長江電力是否真的希望完成募集資金計劃。

　　由于市場明顯對此方案不認可，以致昨日大盤出現連續第三個下跌跳空缺口。

　　宏觀經濟減速的陰影影響入市積極性

　　另外，經濟界對宏觀經濟走勢存在爭議，影響投資者入市積極性。近日，在一場由官員、專家和學者共同參加的經濟形勢討論會上，由清華大學中國與世界經濟研究中心提供的一份有關下半年中國宏觀經濟走勢的報告引起了與會人士的激烈爭論。該報告預測，今年全年GDP增長速度呈逐漸下降趨勢，四個季度分別為9.6%、8.9%、7.9%和8%，全年經濟增長將達到8.6%。這份報告的提法，似乎預示著經濟增長的拐點已經出現，經濟已經進入下降通道。雖然與會人士基本都同意今年GDP增速呈下降趨勢，但對于這種下降是否預示著經濟增長的拐點已經出現卻持不同意見。其中部分專家認為下半年通縮將難以避免。經濟前景的不明朗，造成機構對上市公司未來業績預期持謹慎態度，以致當日市場成交量沒有有效放大，上攻力度不足。

　　不過，昨日一些上市公司啟動股權激勵機制對市場產生一定利好預期。如中化國際(資訊 行情 論壇)公告了股權分置改革方案，對價支付完成后，將劃出2000萬股作為公司管理層股權激勵計劃的股票來源。管理層期權的認購價格為每份0.50元，行權價格為5.00元，行權成本為每股5.50元。此價格與二級市場股價較為接近。這一情況暗示證監會欲試水股權激勵，《上市公司股權激勵規范意見》將很快推出。此機制可以將所有者和經營者有機地結合起來，有利于提升上市公司的業績，社會公眾也能分享成果。市場對此產生一定的利好預期，以致午后大盤止跌回穩。

　　西南證券 張剛