新電子中期預虧仍存在良好成長機會

　　新產品上市的質量、速度和供應鏈管理體系，依然存在較大問題，也是中期虧損的重要原因。

　　目前的業績虧損，不改變公司在技術領域的持續投入為將來持續發展奠定的良好基礎。

　　公司業務仍然存在良好的成長機會。隨著全球3G業務快速增長和公司3G手機業務與全球運營商采購體系連接不斷深入，2006年以后將實現出口快速增長的黃金時期。在手機國內市場和液晶電視領域，公司依然面臨良好的發展機會。

　　鑒于公司未來存在較好的發展機會，對公司的投資評級保持不變，即短線中性，長線審慎推薦。

　　中期出現較大虧損分析

　　2005年6月30日夏新電子(600057)公告中期可能出現較大虧損。

　　中期出現較大虧損的原因中，手機市場競爭激烈，大量黑手機擾亂市場是一個重要原因。大量黑手機的出現，除了走私進口以外，隨著手機市場出清的過程不斷深入，大量的手機企業由于資金鏈無以為繼，不得不低價甩賣手機也是重要原因。造成目前手機市場價格體系混亂，絕大多數國產手機企業都處于虧損狀態。

　　此外，還有夏新電子內部的原因。自公司推出百萬像素手機以來，由于手機質量存在多種問題，用戶反映不佳，市場占有率并沒有達到公司的目標。

　　另外，公司新款手機上市速度仍然不理想，錯過了銷售旺季，從而導致銷售收入不理想。

　　由于新手機上量不明顯，低端手機的清理力度一直不夠大。第二季度公司開始降價銷售，希望能在清理庫存的同時，迅速提高市場占有率。但是公司的低端手機的降價雖然達到了一定程度的市場占有率提高的目標，但是數款新手機遲遲不能上市，導致公司盈利能力大幅下滑。

　　還有就是公司在3G手機研發領域投入較大，到第二季度還沒有實現任何銷售收入，從而導致公司費用負擔較重。

　　正是在行業因素和公司內部因素的綜合作用下，導致夏新電子中期出現較大虧損。

　　未來發展展望

　　雖然公司中期發生較大虧損，但筆者對公司未來發展仍然寄予較大的期望。主要原因是公司在手機技術、液晶電視技術、筆記本電腦技術方面的積累仍然在持續進行，短期的虧損屬于經營策略的調整和暫時的困難所致，還未危及公司生存。

　　全球3G網絡用戶正在快速發展，夏新電子利用較低的研發成本和較大的研發投入，已經在給歐洲的數家電信運營商提供手機測試，并逐漸進入這些公司的采購體系。

　　隨著公司廣泛進入全球3G手機運營商的采購體系和全球3G業務的快速發展，我們預計2006年之后公司3G手機出口將會迎來快速增長的黃金時期。

　　雖然目前中期出現較大虧損，但是公司今年上半年手機市場占有率仍然略有提升。隨著公司在手機新品質量的提高和供應鏈管理體系的改善，市場占有率有可能進一步提高，盈利能力將恢復。

　　依托公司在液晶電視領域的持續投入，必將分享市場快速成長的盈利機會。在筆記本電腦領域的深度研發，也將為公司在這一領域的快速發展奠定良好的基礎。

　　下半年隨著低端手機逐漸清理完畢，盈利能力較強的新款手機市場占有率提高以及3G手機實現批量出口，液晶電視在第四季度迎來銷售旺季，我們預計公司全年將實現盈虧平衡。

　　投資評級

　　可以說，目前是公司轉型手機生產以來經歷的最困難的時期，經過內部的調整和行業的調整以后，公司將迎來較好的發展機會。目前公司股價僅略高于凈資產，由于凈資產不能體現公司在研發方面的投入和管理提升的效果，因此目前公司股價的風險相對較小。不過我們依然要密切關注公司供應鏈管理體系改革的效果和3G手機出口的進展情況。

　　鑒于公司未來存在較好的發展機會，雖然公司目前出現的較大虧損，筆者對公司的投資評級保持不變，即短線中性，長線審慎推薦。

　　夏新電子昨日收盤價3.01元，跌5.35%。

　　作者：興業證券研發中心王金沿

　　（來源：證券時報）