大盤持續下滑 長電推波助瀾

　　主持人：昨日市場一方面承接上周五跌勢，一方面受到長電公布試點方案影響而一度大跌至1030點，午后有所反彈，日K線收出長下影，報收于1047點。請問應如何看待長電方案及其對后市的影響？

　　國信證券肖建軍：對流通股東不利

　　長江電力(資訊 行情 論壇)最終公布的股改方案與此前的市場傳聞有較大的變化，總體而言是提高了補償對價。不過，公司公布的對價方案有四條，包括轉贈股份、提高收益、派現和非流通股東送股，這還不包括股改方案通過后派發認股權證，以及公司對凍結時間與最低持股的承諾。給人的感覺是長電方案太復雜了！其實，長電制定對價的依據很簡單，即對價等于股權分置改革前流通股股東持股市值與股權分置改革后流通股股東理論持股市值之差。理論對價X計算公式是X＝Q＊(P1-P2)，公司預計全流通市場環境下股價估值中樞是市盈率16倍—18倍，以05年預期每股收益計算的合理價格為6.72元—7.56元／股，按照6.72元計算最大理論對價為25.35億元。流通股東實際獲得10股送1.2496股和現金4.14元的補償，折合32.4億元對價(以20日均價7.84元計算)，高于上述最大理論對價。實際上，32.4億元相當于10送1.78股，較寶鋼的2.2股又有減少，至于公司所謂提高業績的說法不過是望梅止渴，而認股權證理論上不是補償的方式。因此，我們認為長電的方案唯一可取的就是較此前的方案有所改善。也許流通股東無法阻撓方案的通過，但這不代表二級市場和投資者就認同這個方案，投資者可以拋售股票做出回應。令人擔心的是，與長電同時公布方案的上港集箱(資訊 行情 論壇)、中化國際(資訊 行情 論壇)實際送股比例都在10送2股以下。在藍籌股和績優股的股權分置改革博弈上，流通股東處于極為不利的地位。深圳智多盈余凱：

　　方案讓人遺憾

　　周一股指探底后有所回升，但成交量繼續萎縮，市場總體低迷依舊。早市大盤慣性跳空低開，消息面有備受關注的長江電力股權分置改革方案出臺，但是方案令人遺憾。由于方案中的送現金是針對全體股東，包括非流通股東，這無異于沒有現金對價。受此影響，大盤維持弱勢下探的態勢，而一大批沒有業績支持的績差股加速跳水，成為了空方打壓股指的利器。午市大盤滑跌至全天的最低點1030.17點和2693.56點后，連續超跌的技術面引發部分抄底盤介入，大盤企穩并開始反彈，其后走勢較為穩定，最后兩市大盤分別以1047.27點和2737.22點報收，其中上證指數(資訊 行情 論壇)下跌8.31點，而深證成指(資訊 行情 論壇)則上揚8.50點，兩市成交量合計89億元，同比萎縮19個億。綜合來看，市場在連續大幅下挫后全日收出較長下影線的小陰線，技術上短線有一定的止跌跡象，但由于成交量始終低迷，表明場外資金對目前的點位并不認同。以存量資金來運作積弱已久的A股市場，其反彈的難度將非常大，大盤重心繼續下移似乎已不可避免。另外，面臨半年報的洗禮，績差股的作空動能也沒有完全釋放，部分品種有繼續探底、甚至創新低的要求。在這種市況下，生存無疑成為當務之急，謹慎、再謹慎的心態盡管保守，但面對較為惡劣的市場環境，這或許是我們所需要的選擇。

　　主持人：昨日盤中個股冰火兩重天，兩市包括ST股在內的約70只個股跌停，但藍籌股整體表現較為穩定。請問應怎樣看待目前的個股表現？

　　中證投資徐輝：新結構調整展開

　　近期市況顯示，股改背景下的新一輪股價結構調整已經展開，并且初步顯露出三大特征：首先，主基調仍然是價值投資，低估的優勢企業股票是機構的主要選擇品種。前期市場盡管上漲，但盤面顯得很亂。很多機構迫于盤面壓力，不得不成立對價研究小組，將市場所有股票納入研究范圍。在尚主席上周講話后，機構的投資策略再度回到價值研判上，主要研究標的回到已有的“股票池”中。其次，本次結構調整和以往不同的是，股價結構調整中揉入了對價因素。寶鋼、長電方案出臺，基本立起了藍籌對價標尺。周一長電公布了對價方案，大體來看對價比例在20%左右。從機構的一般觀點看，寶鋼、長電應該會是對價較少的一類，也就是對價最低的一檔。因為長電及寶鋼的大股東是國家，其議價能力最強，而且總市值也最高。再次，當前的宏觀背景、周期走向也在為新一輪結構調整提供素材。基金較為關注的行業包括轎車、火電、地產、電解鋁、水泥等。具體看，轎車、火電行業盈利可能出現反轉；房地產行業有可能成為股市調整和低息環境的最大受益者；進入壁壘低、投資周期短的水泥、電解鋁兩個行業的利潤率已跌至周期低谷。未來水泥價格的回升和氧化鋁價格的下降將分別導致這兩個行業的利潤水平出現恢復性上漲。具體操作上，投資者近期最要緊的是，要做好長期和短期的思想準備，長期而言，市場底部正在構筑之中；短期而言，市場波動較大。

　　主持人 王筱 邱志勇

　　“協調”之難

　　人們做事都喜歡追求完美，盡管知道這是不可能達到的境界。于是，在實際的生活中，人們退而求其次，盡量協調便成為了另一個目標。正因為這樣的緣故，近期的股市看起來格外刺眼。

　　近日的股市在出現2連陽之后，隨即出現了5連陰，2：5，顯然不能稱之為協調，此其一。在上周一出現了近半年來少見的1個向上跳空缺口之后，隨即出現了3個連續的向下跳空缺口，1：3，顯然也不能算作是協調，此其二。接連出現的不協調現象，顯然已不能用偶然來進行解釋，其中的原因更多的是市場內在因素在起作用。

　　昨日某財經類報紙在同一版相鄰的位置刊登了兩則統計報告，一則的內容是說上半年中小投資者85%虧損，虧損面由去年底的80%再上升5個百分點。另一則的內容是說中國基金業凈值規模首次突破四千億大關，達到4178億，其中開放式基金與去年底相比增加38個百分點。一邊是市場的機構參與者不斷壯大，一邊是市場的普通參與者不斷虧損，這樣的背離，充分暴露出目前股市不協調的一面，同時不難看出，普通投資者日漸式微的趨勢仍在延續。

　　就在資本市場上上下下都在為股權分置改革傾力而為之際，無論是在國民經濟還是在股市中都舉足輕重的寶鋼、長電，率先發出了不協調的聲音。寶鋼在股改之前、市場極度疲弱之際增發100億，而在股改中卻給大家一個“雞肋”。長電更是匪夷所思地推出變相融資逾70億的對價方案。一只手拿著對價，一只手拿再融資，有出就有進，看來這些上市公司也深諳“協調”之深意。

　　本報記者 唐焰