華菱管線：回購股票平息轉債風波

　　本報記者 夏曉柏

　　長沙報道

　　“當時我們向上面匯報時，還以為華菱管線(資訊 行情 論壇)是第一家獲批的允許回購自己股票的企業(yè)呢�！� 6月27日下午，華菱管線(000932.SZ)副總經(jīng)理兼董秘汪俊鄭重其事

地對記者說，“我們一直就有回購的想法，因為我們公司股票價值被嚴重低估，(我們)考慮這個問題至少半年以上。”

　　6月25日，華菱管線正式公布《回購社會公眾股預案》，宣布將動用4.5億元現(xiàn)金回購不多于1億股流通股。由此，華菱管線成為中國證監(jiān)會出臺《上市公司回購社會公眾股份管理辦法(試行)》后繼邯鄲鋼鐵(資訊 行情 論壇)(600001.SH)之后的第二家回購流通股的上市公司。

　　回購流通股

　　“我們態(tài)度很堅定，為什么不回購，現(xiàn)在價格這么便宜。到時候回過頭來看就會發(fā)現(xiàn)，這是市場給予公司一個提升股東價值的最好時機�！毖哉Z間，汪俊顯得信心十足。

　　華菱管線公告坦言，近年來，公司經(jīng)營業(yè)績突出，各項經(jīng)營指標均實現(xiàn)了快速、穩(wěn)定增長，至2004年年末公司每股凈資產(chǎn)值已達到3.78元。然而公司的股價表現(xiàn)卻與經(jīng)營狀況不相符，長期處于下跌狀態(tài)。特別是2005年年初以來，公司股價持續(xù)下跌，并在2005年5月跌破每股凈資產(chǎn)值。

　　事實上，自從米塔爾鋼鐵公司2005年1月以接近25億元價格成為華菱管線潛在第二大股東以來，公司股價的逐波下行讓米塔爾這位見慣國際資本市場風云的商界巨子十分納悶：公司業(yè)績優(yōu)良為何股價萎靡呢？為何不讓上市公司按國際慣例回購流通股，激活股價呢？

　　“公司回購流通股，米塔爾很贊成，股東利益最大化嘛。我們和他們股權合作的事，一兩個禮拜之內會拿到最后的批文�！蓖艨「嬖V記者。

　　華菱管線董事會認為，目前公司股價已被市場低估，所以，參照華菱集團向米塔爾鋼鐵公司轉讓公司部分國有法人股權的實際轉讓價格每股4.31元，并結合公司自身的財務狀況，公司確定本次回購價格不超過每股4.5元，在2005年一季度每股凈資產(chǎn)值基礎上溢價13.64%。

　　換言之，華菱管線認為公司股價只有在4.5元之上，才算是實現(xiàn)了價值回歸。

　　“這種市場狀況，無論誰都不會有‘利’字可言。只有共贏才有意義，這跟全流通是一樣的道理。目前來看，大多數(shù)股東覺得這是個好事情，無論是散戶還是其他投資者。我們現(xiàn)在跟幾個機構溝通得很好。”汪俊笑語輕松。

　　回售暫且不提

　　據(jù)相關媒體披露，華菱管線回購流通股注銷后，必然會減少注冊資本，而可轉債持有人可以憑債權人身份要求公司清償債務回售可轉債，這將會影響華菱管線最終的回購行動。

　　按照《公司法》第186條的規(guī)定，公司需要減少注冊資本時，債權人有權要求公司清償債務或者提供相應的擔保。這就是債權人可以向公司主張的自己的權利。

　　對此，湖南啟元律師事務所主任袁愛平有不同看法，“債券持有人、債權人可以主張自己的權利，并不是說可以要求回售可轉債，107%的收益是回售收益，現(xiàn)在轉債收益只能按發(fā)債利率和持有時間長短來計算。”

　　“回購減少注冊資本，債權人可以因此要求回售？我們還沒考慮這事�！� 面對外界的傳言，謝絕記者采訪的興業(yè)轉債基金經(jīng)理杜昌勇僅以個人身份談了點看法，“華菱管線現(xiàn)在這個方案對股價有利，只要是投資者都會贊同�！�

　　世易時移，就在半個月前，作為華菱管線可轉債的最大持有人，興業(yè)轉債基金聯(lián)合大成等6家機構發(fā)難華菱管線，要求回售可轉債。

　　在雙方劍拔弩張難解難分之時，據(jù)悉華菱管線一度制定了4套方案以解困局：一，華菱管線的股價低于凈資產(chǎn)時，華菱管線將全部回購流通股，將股票注銷，這樣華菱管線的利潤將大幅度增加，回售轉債就不成問題；二，華菱管線大股東華菱集團與潛在二股東米塔爾協(xié)議同時增持股票，穩(wěn)定市場信心；三，2005年中期進行高比例分紅送股，提振信心，吸引機構進場，股價自然上揚；四，繼續(xù)下調轉股價，這是華菱管線的股東們最不愿意接受的。

　　最終的結果表明，華菱管線努力“抽”到了回購流通股的上上簽。早在6月15日，華菱集團在獲得中國銀行湖南省分行59億元授信額支持之時，華菱管線董事長李效偉就告訴記者，回售可轉債的鬧劇行將落幕�，F(xiàn)在看來，回購流通股這個一箭雙雕的舉措，不僅將要提升公司股價，而且可能招安可轉債持有人。

　　“華菱管線在4.5元以下將會支撐股價，也就是說，公司要誓死保住修正后的轉股價4.5元，防止機構再次要求回售可轉債。另外，股價上去了，機構獲利遠遠超過7%的可轉債回售收益，誰還會要死要活要求回售，跟上市公司過不去�！遍L沙某證券分析師實話實說。

　　這位證券分析師接著說，華菱管線提出的最高回購價為4.5元，即公司認為其價值至少應為4.5元，而截至6月28日，公司收盤價為3.95元，與最高回購價相比仍有約13.9%的空間。

　　據(jù)華菱管線2005年一季度季報顯示，公司可轉債僅有50000元轉成股票，目前尚有19.9995億元在市場流通。對于華菱管線而言，只要可轉債持有人不轉股，他們就存在主張回售轉債權利，華菱管線就存在巨資出血的可能。

　　不過，事情的轉機仍在。“只要到了合適的價位，那大家就自然而然沒事了。”興業(yè)轉債基金經(jīng)理杜昌勇再次發(fā)表了個人感言。