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本報訊 (深圳商報記者 劉偉)昨天，證監(jiān)會主席尚福林通過新聞發(fā)布會發(fā)出信息：“力爭集中在一個相對較短的時間里，基本完成股權(quán)分置改革。”在尚主席的催促聲中，昨天又有“中小板第一股”新和成等三家中小板公司分別公布股權(quán)分置改革方案。
就股權(quán)分置改革而言，中小板公司因為缺乏機構(gòu)投資者參與，使得以中小股東為主的流通股東在與非流通股東博弈時，劣勢顯得更為突出，因此，選擇一個典型方案與非流通
股東或保薦人進行深入交流溝通尤顯必要。目前共有4家中小板公司公布方案，我們認為，和其他大比例送股企業(yè)相比，新和成方案更具普遍性和代表性。為此，本報記者昨天與新和成股改保薦人，即股改方案設(shè)計者——第一創(chuàng)業(yè)證券公司相關(guān)負責人進行了以下對話。
記者：新和成流通權(quán)價值的計算從兩個方面入手，即市盈率角度和凈資產(chǎn)角度。但方案中相關(guān)文字說明對普通中小股東可能過于專業(yè)，是否用更簡潔、通俗的語言解讀定價思路、方法，以增強與中小股東的有效溝通。
第一創(chuàng)業(yè)：通俗地說，目前理論界及市場現(xiàn)有的兩種流通權(quán)定價方式為基于市盈率的超額市盈率法和基于凈資產(chǎn)的價值法。前者認為流通前后的股價反映的都是企業(yè)未來盈利的現(xiàn)在價值，故在股權(quán)分置情況下與全流通情況下企業(yè)的市盈率之差就是流通權(quán)的價值。凈資產(chǎn)價值法則是以流通前后公司價值不變?yōu)榛A(chǔ)，計算流通股及非流通股流通前后股份價值以確定對價。我們對兩種方法經(jīng)過測算，結(jié)論都指向10送3的對價水平。
記者：僅從送股比例看，新和成方案遜色于第一批試點的企業(yè)，也不如同期公布的傳化股份。怎么看待這樣的差異？如何說服中小股東相信這樣的比例與其他它公司的高比例送股是平衡的？
第一創(chuàng)業(yè)：我們在不同場合一直向投資者闡述這樣一種觀點，即方案的評判，不應(yīng)該只是歷史靜態(tài)技術(shù)指標的簡單比較，還要考慮企業(yè)本身的內(nèi)在價值和成長性。新和成目前市盈率處于同行業(yè)及同板塊較低水平，而同時，公司經(jīng)營穩(wěn)健，盈利情況良好，而且公司募集資金投資的數(shù)個高科技高利潤項目即將投產(chǎn)，對公司價值的提升有很大幫助。公司價值的長期穩(wěn)定增長，是公司二級市場股價的有力支撐，也是公司股東利益最大化的根基所在。在我們看來，維護股東利益最直接也是最實在的做法就是未來業(yè)績。
記者：吉林敖東選擇的縮股方案得到市場較高程度認同，新和成為什么不選擇縮股方案？之前張衛(wèi)星等提出送股無益于流通股東，對此你們有何評價？
第一創(chuàng)業(yè)：前期與流通股股東的溝通中，我們發(fā)現(xiàn)，絕大部分流通股股東都建議采取直接的送股方式來支付對價，簡單明了。而且我們也認為，方案必須要使流通股股東獲得實在利益，同時還要對流通股股東的整體利益(即期利益與長期利益)做出綜合性的安排考慮。
對于部分市場人士提出的送股無益于流通股股東的評價，我們認為，送股方案只是工具，對流通股股東的利益更多在于流通后企業(yè)的價值是否能得到提高。而且，送股方案在第一批試點中，已經(jīng)得到流通股股東的高度認可。
記者：我們注意到新和成非流通股東作出了若干承諾，仔細研讀這些承諾發(fā)現(xiàn)實際意義并不大。當然，改革本身就是一場不同利益方的博弈，新和成非流通股東有權(quán)利按照他們的理解給出對價，但不排除有人會將這樣的承諾理解為缺乏誠意，甚至因此導致流通股東反對，能否對此發(fā)表評論。
第一創(chuàng)業(yè)：方案中的承諾是公司根據(jù)有關(guān)規(guī)定及前期投資者溝通為基礎(chǔ)制訂的。通過與投資者進一步的溝通，我們也了解到投資者對公司承諾的看法。有投資者認為企業(yè)的承諾透露出大股東對企業(yè)經(jīng)營缺乏自信，在這里我們可以負責地說，大股東及公司全體管理人員對公司經(jīng)營充滿信心，有決心也有信心將公司一直經(jīng)營下去。
作者:深圳商報記者 劉偉
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