亞都二次私募意指上市

　　此輪私募的標的是亞都(行情 論壇)最新的空氣凈化器項目，集資額約5億元，私募完成后將組建一家合資公司

　　□本報記者 王宏亮

　　6月16日，亞都公司董事長何魯敏現身上海國際會議中心，游說到場的戰略投資人。這 是亞都歷史上的第二次私募

　　這并非一次輕松的路演。列席路演推介會的機構中，新加坡祥峰投資、IDG(美國太平洋投資公司)、CMT.china.value、美國JWchilds投資基金、香港英高投資銀行集團、上海創業投資、上海榮正投資、華夏銀行(資訊 行情 論壇)、浦東發展銀行等眾多資本巨鱷的身影赫然在列，而亞都在空氣品質(IAQ)行業之外，幾乎名不見經傳，比之上世紀80年代成立的聯想、方正、四通等中關村(資訊 行情 論壇)老牌企業，更瞠乎其后。

　　盡管這樣，在整個路演期間，現年53歲的何魯敏仍顯得綽有余裕。他告訴《財經時報》，此輪私募的標的是亞都最新的空氣凈化器項目，集資額約5億元，私募完成后將組建一家合資公司。目前有些境外投行已經介入了此輪私募。

　　實際上，最早對亞都發生興趣的投資人是亞都的最大競爭者Holmes，這家美國公司持有全球IAQ行業最大的市場份額。之前的兩三年間，Holmes多次向亞都提出要約收購，最近一次給出的價碼為1億美元，收購80%股權，剩余的20%股份歸亞都管理層。此外，Holmes還向亞都表達了合并的意向，由Holmes持有亞都100%股權，亞都則持有合并后新公司的35%股權。但鑒于雙方的競爭關系，且亞都的訴求是獨立上市，何魯敏婉拒了Holmes的要約。

　　兩次私募

　　亞都歷史上的首輪私募始于1998年。當時，為謀求在國內A股上市，亞都從中石油(資訊 行情 論壇)、中石化(資訊 行情 論壇)、國家專利局、北京市百貨大樓等100余家單位私募6000萬元，但就在順利拿到上市指標、即將召開發審會的前一周，何魯敏卻把上市申請撤了。

　　何魯敏事后回憶說：“那時像亞都這樣的民營企業上市，是有附帶條件的，就是要捆綁一家虧損的國企，但那家國企的虧損之大，遠遠超出了亞都當時的利潤。為募集較多的資金，亞都開始在券商授意下包裝業績，結果包裝得過頭了，力所不逮，于是董事會在反復權衡之后，讓出了上市指標。”

　　撤消上市計劃后沒幾天，投資人陸續追討上門。由于上市費用用去一億多元，亞都一時無力還債，于是訴訟紛起，最多時一個季度的官司達到90多個。亞都隨之進入為期三年的低谷期，直到2001年才緩過勁來。

　　到2004年，隨著IAQ市場景氣回升，為求擴大規模，何魯敏將2005年的戰略基調確定為“強行起飛”，這意味著原先的資金頭寸已不敷使用。鑒于亞都的資產負債率已達40%，再貸款幾無可能，而發企業債券和集資又都屬政策禁區，何魯敏生平第二次選擇了私募。

　　私募后的終極目標當然還是在A股上市，而非創業板或香港證券市場。原因很簡單，國內創業板水還太淺，雖說聊勝于無，到底融資有限；至于香港創業板，證監會已明文規定停止審批H股上市，且以H股方式登陸香港創業板再轉往主板的路子也耗時耗力，頗費周折，遠不如A股市場來得爽快。

　　因為這個原因，在香港創業板上市的國美電器(資訊 行情 論壇)老板黃光裕有一次力勸何魯敏，“你可別走我的路”。

　　路徑依賴

　　一如PC之于聯想，冰箱之于海爾，亞都對加濕器及相關產品的“路徑依賴”，也是其得以生存近20年而未被市場淘汰的重要砝碼。

　　與彩電、DVD、手機等競爭充分的市場不同，在加濕器領域，雖然十多年來也先后有不少國內外企業參與其中，但亞都因為掌握了千余項專利及數百項專有技術，始終控制著超過70%的國內市場，連國外IAQ領域排名第一的Holmes進入中國市場，也要看亞都的臉色，他們也使用亞都加濕器的品牌以及機芯、濾材等關鍵器材。

　　在國際市場，隨著全球最大的IAQ企業Holmes與排名第二的GE旗下的霍尼威爾公司走向合并，今年來，亞都的排名已由以往的第三位升至第二位。盡管如此，受IAQ產業的市場容量所限，無論是亞都的主打產品加濕器，還是新上馬的空氣凈化器，未來都難免遭遇增長的極限，那時，以專注著稱的“亞都模式”是否會改弦易轍，轉向多元化路線？

　　何魯敏的回答是“不會”。“亞都在歷史上曾經實行過多元化，涉足了房地產、餐飲等多個行業，但后來都不成功，于是只好回過頭來做IAQ產業，這塊市場雖然不大，但大未必就是好，何必非要做大？”